💬 Стоимостные акции блестят, когда прокси роста проседают; Перетягивание каната между IWD и IWF становится горячим

Стоимостные акции блестят, когда прокси роста проседают; Перетягивание каната между IWD и IWF становится горячим

СТОИМОСТЬ И РОСТ АКЦИЙ:

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX

Наиболее читаемые: ARKK в опасности, поскольку ФРС переходит к режиму более высоких процентных ставок

Стоимостные акции значительно превзошли свои ростовые аналоги после декабрьского заседания FOMC после того, как политики повернули к более агрессивной денежно-кредитной политике на фоне повышенного чувства неотложной необходимости подавить инфляцию. После конклава IWD (ценность iShares Russell 1000) прибавил 3,13%, а VTV (стоимость Vanguard) вырос на 3,19%. Напротив, акции IWF (iShares Russell 1000 Growth) упали на 5,1%, а VUG (Vanguard Growth) – на 5,6% (см. график ниже). Это чередование стилей ставит вопрос: продолжится ли текущая тенденция или она развернется? Чтобы понять, какие макроэкономические сдвиги влияют на рынок, важно предоставить контекст.

СТОИМОСТЬ ПРОТИВ РОСТА ETFS

Источник: TradingView

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

В последние недели ожидания того, что Федеральная резервная система резко свернет поддержку и несколько раз повысит стоимость заимствований в 2022 году (как минимум три повышения), чтобы обуздать растущее ценовое давление, повысили доходность казначейских облигаций США по всей кривой, подпитывая волатильность и создавая неблагоприятную среду для акции роста, которые в значительной степени полагаются на низкие ставки, чтобы оправдать свои высокие мультипликаторы.

АКЦИИ РОСТА

Растущие компании часто убыточны и имеют спекулятивные перспективы, но инвесторы готовы платить больше, чтобы владеть ими, потому что у них есть инновационный бизнес/продукт и потенциал приносить доход выше среднего в долгосрочной перспективе (долгосрочные денежные средства). течет). В некотором смысле эти игроки концентрируются на создании своих будущих доходов за счет задержки прибыльности. Однако, когда стоимость денег растет, их будущие денежные потоки сегодня стоят меньше, если дисконтировать их по более высокой ставке, сжимая их оценки. Доходность 10-летних облигаций США регулярно используется в моделях NPV для оценки акций, и эта ставка выросла примерно с 1,45% до почти 1,8% за последние 30 дней, что является нетипичным изменением, превышающим среднее значение более чем на 2 стандартных отклонения за один год. месячный период.

10-ЛЕТНЯЯ ДИАГРАММА ДОХОДНОСТИ США

График доходности государственных облигаций США за 10 лет, подготовленный с помощью TradingView

СТОИМОСТЬ АКЦИЙ

Стоимостные акции находятся в противоположном спектре. Это зрелые компании, которые часто выплачивают дивиденды, чтобы привлечь инвесторов. Их акции имеют привлекательную цену по сравнению с некоторыми показателями внутренней стоимости (прибыль, продажи, балансовая стоимость активов и т. д.) и часто торгуются с дисконтом по отношению к рынку, если принять во внимание фундаментальные факторы.

Стоимостные акции исторически опережали акции с высокими доходами, когда денежно-кредитная политика становится менее адаптивной, а доходность 10-летних облигаций начинает повышаться в ответ на повышение потребительских цен и сильный объем производства. Компании в этой категории имеют циклический наклон (например, энергетика и финансы), поэтому вполне логично, что здоровый экономический рост служит хорошим предзнаменованием для их доходов. Хотя в 2022 году ожидается замедление темпов роста ВВП, все же ожидается его устойчивый рост, увеличившись в годовом исчислении на 4%, что почти вдвое превышает тенденцию.

По теме:Рынок облигаций — какова форма кривой доходности, сигнализирующая о циклических акциях?

ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА СТОИМОСТЬ И РОСТ АКЦИЙ

Стоимостные компании имеют хорошо зарекомендовавший себя бизнес со стабильной прибылью и, что более важно, способностью ценообразования, качеством, которое позволяет им поддерживать или в некоторой степени увеличивать размер прибыли в периоды инфляции. С другой стороны, растущим компаниям трудно значительно повысить свою прибыль, когда потребительские цены растут, потому что у них мало продаж, и они все равно не зарабатывают деньги. Общий индекс потребительских цен ускорился в декабре до четырехлетнего максимума в 7% в годовом исчислении, поэтому он стал проблемой для многих фирм.

ОСНОВНЫЕ ОТЛИЧИЯ СТОИМОСТИ ОТ АКЦИЙ РОСТА

Самые читаемые: все, что вам нужно знать о типах акций

ПРОГНОЗ СТОИМОСТИ И РОСТА АКЦИЙ

Доходность казначейских облигаций США, вероятно, вырастет в течение следующих нескольких месяцев, поскольку центральный банк США готовится повысить процентные ставки и вводит количественное ужесточение в набор мер политики для достижения одной части своего мандата: ценовой стабильности. Ожидания неоднозначны, но доходность 10-летних облигаций может достичь 2,25% к середине года в результате снижения уровня поддержки. Отмена монетарного стимулирования будет встречным ветром для самых долгосрочных сегментов рынка, что приведет к значительному сокращению длины акций и ускорению вращения в сторону стоимости в краткосрочной перспективе. Еще одно важное наблюдение: циклы нормализации ФРС сопровождались повышенной волатильностью по классам активов. Как правило, стоимостные акции держатся лучше, когда на рынке царит турбулентность, и все распродается. И наоборот, когда волатильность увеличивается, акции роста склонны к большим колебаниям цен, что является риском, которого многие инвесторы часто пытаются избежать.

Последний момент, о котором следует помнить, — это экономический рост. Хотя ВВП в первом квартале будет очень анемичным из-за омикронной волны, активность должна заметно возрасти, когда кризис в области здравоохранения будет преодолен. Согласно некоторым научным моделям, число случаев COVID-19, вызванных вариантом омикрон, достигнет пика в конце января и вскоре после этого начнет резко снижаться, следуя той же схеме, что и в других странах, таких как Южная Африка и Великобритания. К тому времени, когда эта вспышка начнет стихать, большая часть США будет заражена более легким, но более трансмиссивным штаммом. Распространившись подобно лесному пожару, омикрон может дать естественный иммунитет значительной части населения, вытеснив более смертоносные варианты и приблизив нас к окончанию пандемии и переходу в «эндемическое состояние».

На протяжении всей пандемии стоимость превышала рост, когда число случаев COVID-19 снижалось. Если рынки будут следовать той же схеме, стоимостные акции могут взять верх и стать явной движущей силой альфы на ранних стадиях года, как только восстановится уровень уверенности, повысится мобильность, а экономические перспективы улучшатся после восстановления обычного порядка.

Чтобы использовать потенциал роста стоимости, трейдеры могут сосредоточиться на VTV (Vanguard Value Index Fund) или IWD (iShares Russell 1000 Value), двух самых популярных и ликвидных ETF, которые отслеживают этот инвестиционный фактор. Другая, но также привлекательная стратегия может состоять в том, чтобы делать ставки против прокси роста. Чтобы добиться этого, не прибегая к выбору акций, трейдеры могут рассмотреть возможность открытия медвежьих позиций в долгосрочных фондах, таких как IWF (iShares Russell 1000 Growth), VUG (Vanguard Growth) или даже ARKK (Ark Innovation).

В заключение, несмотря на то, что на этом пути могут быть развороты после того, как тема время от времени переигрывается, стоимость остается в лучшем положении, чтобы управлять силой в течение следующих нескольких месяцев и, по крайней мере, до середины года. Бычий тезис, однако, основывается на предположении, что экономика растет здоровыми темпами и что ФРС остается на пути ужесточения, чтобы замедлить инфляцию, но не подрывает восстановление агрессивными мерами.

ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫЕ СРЕДСТВА ДЛЯ ТРЕЙДЕРОВ