💬 Акции Visa: недооценены, но все еще в нисходящем тренде. Стоит ли покупать акции Visa?

Акции Visa: недооценены, но все еще в нисходящем тренде. Стоит ли покупать акции Visa?

Visa (V) — компания, занимающаяся платежными технологиями, занимающая доминирующее положение в отрасли. Мы нейтральны в отношении акций.

Конкурентное преимущество

Основное конкурентное преимущество Visa заключается в том, что она занимает доминирующее положение на рынке платежей. Это дуополия, основным конкурентом которой является Mastercard (MA).

Поскольку оба бренда широко известны и пользуются доверием, конкурентам будет труднее подорвать их господство. Доверие особенно важно, когда речь идет об обработке финансовых транзакций.

Есть также несколько способов количественной оценки конкурентного преимущества компании, используя только ее отчет о прибылях и убытках. Первый метод включает в себя расчет значения силы прибыли (EPV).

Значение доходной способности измеряется как скорректированная EBIT после уплаты налогов, деленная на средневзвешенную стоимость капитала, а воспроизводственная стоимость может быть измерена с использованием общей стоимости активов. Если значение силы прибыли выше, чем значение воспроизводства, считается, что компания имеет конкурентное преимущество.

Расчет следующий:

EPV = скорректированная прибыль EPV / WACC 172 млрд долларов = 12,9 млрд долларов / 0,075

Поскольку общая стоимость активов Visa составляет 82,9 миллиарда долларов, мы можем сказать, что у нее есть конкурентное преимущество. Другими словами, если предположить, что Visa не будет расти, ей потребуется 82,9 миллиарда долларов активов, чтобы со временем получить 172 миллиарда долларов стоимости.

Второй метод заключается в рассмотрении валовой прибыли компании, поскольку она представляет собой надбавку, которую потребители готовы платить сверх стоимости продукта или услуги. Растущая валовая прибыль указывает на наличие устойчивого конкурентного преимущества.

Если существующая компания не имеет преимущества, то новые участники постепенно отнимут долю рынка, что приведет к снижению валовой прибыли, поскольку за сохранение конкурентоспособности последуют ценовые войны.

Хотя изображение ниже кажется неустойчивым, мы можем видеть, что валовая прибыль практически не изменилась за последние несколько лет между 96-97%. В результате валовая прибыль Visa указывает на наличие конкурентного преимущества и в этом отношении.

Риски

Каким бы доминирующим ни был Visa, у него все еще есть некоторые риски, которые инвесторам необходимо учитывать. Начнем с того, что недавно появились опасения, что такие компании, как Amazon, могут оказать достаточное давление на Visa, чтобы она снизила комиссию за транзакции.

Кроме того, существуют и другие риски, связанные с компанией. Согласно анализу рисков, Visa раскрыла 22 риска в своем последнем отчете о доходах. Наибольший риск приходится на категорию «Правовые и нормативные акты».

Общее количество рисков оставалось относительно неизменным с течением времени, как показано на рисунке ниже.

оценка

Для оценки Visa мы будем использовать H-модель, аналогичную трехэтапной модели DCF. H-модель предполагает, что рост будет линейно замедляться в течение определенного периода времени. Мы считаем, что это разумное предположение, поскольку компании постепенно замедляются по мере взросления. Формула выглядит следующим образом:

Стоимость акций = (CF(1+tg))/(r-tg) + (CFH(hg-tg))/(r-tg)

Где: CF = денежный поток на акцию tg = конечный темп ростаhg = высокий темп роста = ставка дисконтированияH = период полураспада прогнозируемого периода

Для Visa мы использовали следующие предположения: CF = 6,83 доллара США на акцию tg = 2,073%hg = 11,7% (на основе оценок аналитиков)r = 6,014%H = 5 лет (мы предполагаем, что для достижения конечного роста потребуется 10 лет)

В результате, по нашим оценкам, справедливая стоимость Visa составляет приблизительно 260,32 доллара США в текущих рыночных условиях.

Взгляд Уолл-стрит

Обращаясь к Уолл-стрит, Visa имеет консенсус-рейтинг «Сильная покупка», основанный на 12 покупках, двух удержаниях и ноль продаж за последние три месяца. Средняя целевая цена Visa в размере 266,57 долларов предполагает потенциал роста на 24%.

Последние мысли

Visa — качественная компания, недооцененная в текущих рыночных условиях. Тем не менее, мы остаемся нейтральными в отношении акций, поскольку они находятся в нисходящем тренде.