💬 Перспективы регулирования криптовалюты в ЕС

Перспективы регулирования криптовалюты в ЕС

Резюме

Европа хочет стать законодателем глобальных стандартов криптовалюты (и они вполне могут добиться успеха).

2022 год был важным годом для криптографии, хотя, вероятно, не в том смысле, на который изначально надеялось большинство людей.

В криптопространстве наблюдался невероятный рост институционального принятия и развития, но также были свидетелями некоторых из самых больших скандалов, взломов и мошенничества на сегодняшний день.

Оптимизм в отношении будущего соперничал, среди прочего, с рисками, связанными с нерегулируемыми криптовалютными рынками.

Если на глобальном уровне уже существовало общее согласие в отношении необходимости введения правил для защиты потребителей и предотвращения системных рисков и эффектов заражения, то события 2022 года усилили призывы регулирующих органов к юрисдикциям по всему миру быстро обуздать сектор. .

Европейский союз (ЕС) играет ведущую роль в этом посредством своего Регламента о рынках криптоактивов (MiCA), который устанавливает правила для эмитентов криптоактивов и организаций, предоставляющих соответствующие услуги в ЕС, а также для стейблкоинов и других соответствующих типов токенов.

Как следствие, стоит немного больше узнать о подходе этого европейского экономического центра с его почти 500 миллионами потребителей и стремлением стать глобальной регулирующей сверхдержавой.

Стремление ЕС к регулированию криптоактивов началось в 2019 году с принятия Регламента о рынках криптоактивов (MiCA). Первоначально его единственное внимание было сосредоточено на правилах для тех поставщиков услуг криптоактивов (CASP)[1], которые пытались предоставлять свои услуги на рынке ЕС.

Затем был запущен стейблкоин Libra, и эти правила быстро сочли неадекватными. Такие страны, как Германия и Франция, были очень враждебно настроены по отношению к Libra и ее цели — запустить альтернативу частной платежной системе основной фиатной валюты Европы — евро.

Перед лицом этого нового цифрового «Zuck Buck» политики по всей Европе настаивали на включении стейблкоинов в новые правила ЕС, а также ускорили разработку цифрового евро Европейским центральным банком.

Полученный текст MiCA был изменен, чтобы связать правила для стейблкоинов (или токенов электронных денег (EMT) в европейских терминах) с существующими правилами банковского дела, платежей и электронных денег.

Новые правила также запрещают предоставление процентных ставок по стейблкоинам, поскольку они не считаются равными банковским депозитам. Только лицензированные учреждения, такие как банки или поставщики электронных денег, могли выпускать стабильные монеты в Европе.

Как и следовало ожидать, возникли сложности и исключения. Алгоритмические стейблкоины были исключены из структуры MiCA. Это означает, что они по-прежнему могут быть зарегистрированы на регулируемых биржах, но не могут продаваться как «стейблкоины», поскольку заявление о стабильной стоимости должно быть продемонстрировано и подкреплено резервами.

Для стабильных монет, не входящих в ЕС, таких как USDC или USDT, номинированных в долларах США, существуют дополнительные ограничения, хотя окончательные их детали еще предстоит решить в ходе технических дебатов после реализации.

Исход этих дебатов будет иметь важное значение для благополучия крипторынка в Европе, поскольку стейблкоины, деноминированные в евро, не смогут обеспечить достаточную ликвидность к тому времени, когда MiCA вступит в силу.

Стейблкоины — не единственная тема, которая сыграла разрушительную роль в формулировке окончательного текста MiCA. За последние три года децентрализованные финансы (DeFi), невзаимозаменяемые токены (NFT) и экологический след проектов с доказательством работы, таких как Биткойн, также стали важными в законодательных дебатах ЕС.

Первоначальная цель MiCA состояла в том, чтобы обеспечить правовую основу, позволяющую централизованным регулируемым организациям паспортизировать свои услуги по всей Европе, защищая при этом инвесторов и потребителей из ЕС, целостность рынка и финансовую стабильность.

С одной стороны, индустрии DeFi удалось обеспечить широкое освобождение от MiCA (в случае «настоящей децентрализации»), чтобы стимулировать будущий рост многообещающего пространства.

С другой стороны, крах Terra/Luna означал, что политики стали рассматривать алгоритмические стабильные монеты как в значительной степени нестабильные и очень рискованные финансовые инструменты, которым нельзя доверять из-за отсутствия явно поддерживающих их резервов.

В случае с NFT, которые являются ключевыми для будущей экономики токенов, между институтами ЕС было четкое разделение. В то время как государства-члены ЕС, такие как Франция или Германия, явно выступали за полное исключение NFT, Европейская комиссия последовательно и успешно указывала, что NFT, выпущенные в виде «большой коллекции или серии», не должны выходить за рамки MiCA, поскольку это будет индикатором их потенциальной «взаимозаменяемости». Окончательное определение NFT еще предстоит определить, поскольку еще не ясно, что ЕС будет считать «невзаимозаменяемыми токенами».

ЕС явно пытается заложить основу для процветания НФТ в Европе, признавая, что необходим конкретный и точно отлаженный политический подход, чтобы гарантировать, что широкий спектр технологических приложений НФТ не попадет в сферу финансового регулирования.

Воздействие на окружающую среду биткойнов и других проектов доказательства работы (PoW) вызывает растущую обеспокоенность ЕС. Во время переговоров MiCA в конце марта 2022 года ЕС был очень близок к тому, чтобы запретить листинг криптовалют на основе PoW на регулируемых биржах с 2025 года.

К счастью, отрасли удалось выявить потенциально катастрофические последствия, которые такое решение имело бы для рынка криптовалют ЕС, например, вынуждая граждан ЕС полагаться на нерегулируемые и децентрализованные биржи для торговли биткойнами и другими токенами PoW.

Создание параллельного и нерегулируемого торгового рынка и полный подрыв целей MiCA не было идеальным, но, тем не менее, чтобы успокоить зеленых политиков, окончательный компромисс означает, что эмитенты крипто-активов должны будут предоставить информацию о воздействии своего проекта на окружающую среду в технический документ, который им нужно будет опубликовать.

Конкретные критерии того, как предоставлять эту информацию, будут определены Европейским управлением по безопасности и рынкам (ESMA) в его законодательной работе «уровня 2».

Еще одним ключевым аспектом переговоров была связь между правилами MiCA и правилами борьбы с отмыванием денег (AML), особенно в отношении личных или самостоятельных кошельков.

Этот вопрос обсуждался в отдельном, но очень взаимосвязанном законодательном акте, который должен был реализовать так называемое «Правило о поездках» в рамках соблюдения ЕС Рекомендаций ФАТФ.

Дискуссия снова была крайне поляризованной. С одной стороны, политики, настроенные скептически к криптографии, настаивали на требованиях проверки для переводов на собственные кошельки, что вынудило бы регулируемые организации проверять личность пользователей каждого кошелька, с которым они взаимодействовали, фактически выходя за рамки собственных рекомендаций ФАТФ.

С другой стороны, дружественно настроенные к отрасли политики утверждали, что такие требования были бы не только невыполнимыми, поскольку проверка была бы основана на предоставленной ими информации, но и противоречили бы общей цели правил ПОД.

И снова ЕС боролся с инстинктами, которые, если бы они были реализованы, могли бы просто подтолкнуть пользователей к нерегулируемым пространствам практически без контроля со стороны регулирующих органов и правоохранительных органов.

К счастью, в окончательном политическом соглашении было признано, что этот путь может подтолкнуть пользователей к транзакциям крипто-активов только между собственными кошельками, используя одноранговые транзакции, которые остаются за рамками регулирования, а не через регулируемые биржи.

Это фактически создало бы параллельную систему менее чем хорошо освещенных транзакций. Вместо этого к регулируемым организациям был применен четкий риск-ориентированный подход к требованиям AML и KYC.

Хронология MiCA

Правила, описанные в этой статье, начнут применяться с середины 2024 года для эмитентов стейблкоинов, а через шесть месяцев — для эмитентов всех остальных токенов и поставщиков услуг криптоактивов.

Однако к тому времени, возможно, потребуется найти ответы на несколько открытых вопросов, например. как классифицировать коллекции NFT, чтобы понять, находятся ли они «в рамках», как предоставить информацию о влиянии механизмов консенсуса на окружающую среду и как оценить риски, связанные с переводами на собственные кошельки.

Отрасли придется взаимодействовать с ESMA и EBA, чтобы получить правильные ответы на эти вопросы.

MiCA может быть не идеальным, но он уже здесь и скоро вступит в силу.

Криптоиндустрия должна принять четкий свод правил ЕС. Это, наконец, обеспечит необходимую юридическую ясность для компаний, которые хотят открыть магазин и предоставлять услуги этим почти 500 миллионам граждан ЕС. Хотя измерение реального воздействия MiCA займет несколько лет, юрисдикции по всему миру, вероятно, начнут копировать принципы ЕС в свои правила.

Это так называемый «эффект Брюсселя», иногда также называемый «регулятивным заражением», который лежит в основе превращения ЕС в глобальную регулирующую сверхдержаву.

Ничто из этого не остановилось, однако в Европе начались ожесточенные дебаты о том, предотвратил ли бы MiCA крах, подобный FTX.

Звучат призывы к скорейшему внедрению MiCA, включению DeFi в свои правила, к организациям из третьих стран, которым предъявляются более высокие стандарты, если они предоставляют услуги гражданам ЕС.

На данный момент позиция Европейской комиссии такова: «Мы должны сначала полностью внедрить MiCA, прежде чем начинать призывать к MiCA 2». Что касается блокчейна для Европы, мы не можем не согласиться. Один шаг за раз — это лучший способ для Европы избежать непредвиденных последствий и решить, как любое будущее регулирование необходимо будет адаптировать к быстро развивающимся технологиям и бизнес-моделям.

Сноски: