✏ Доллар растет, в то время как VIX падает после CPI, что диктует следующий шаг рынка?

Доллар растет, в то время как VIX падает после CPI, что диктует следующий шаг рынка?

Главный риск события на этой неделе пришел и ушел, и многие будут удивлены реакцией рынка на обновление. Инфляция в США была горячей темой за последние полгода, особенно в связи с предполагаемым переходом от агрессивного режима ужесточения к курсу статус-кво для крупнейшего в мире центрального банка, Федерального резерва. В то время как данные говорят о политике конкретной страны, ужесточение финансовой системы США является ориентиром для остального мира. Тем не менее, январское обновление ИПЦ США ​​(индекс потребительских цен) показало замедление темпов 7-й месяц подряд после пика в 9,1% в июньской статистике. Тем не менее, рынок смотрит вперед, и нюансы имеют значение. В то время как столь желанная дезинфляция центральным банком происходит, темпы заметно снизились. Общий показатель в 6,4% в годовом исчислении оказался выше ожидаемых 6,2%. Более того, менее изменчивые меры и некоторые особые области, вызывающие обеспокоенность председателя Пауэлла, свидетельствовали о том, что давление может оказаться более жестким, чем того хочет ФРС.

График S&P 500 с 20-дневной SMA, объемом и днем/изменением ИПЦ США ​​в годовом исчислении (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

В свою очередь, дисконт рынка к обязательству FOMC по терминальной ставке на уровне 5,1 процента (согласно SEP) без ожидаемого снижения ставки до 2023 года практически испарился. Фьючерсы на ФРС в настоящее время оцениваются в соответствии с прогнозом пиковой ставки, который стоит с премией по сравнению с собственным мнением центрального банка, при этом прогноз снижения ставки во второй половине года почти исчез (разница в -1 б.п. между июньским и Декабрь подразумеваемый контракт). Для S&P 500 и других «рискованных активов» это может показаться проблемой; но до сих пор между ФРС и рынком не было большой разницы, так что это не обязательно должно вызывать панику. Взгляд на предыдущие выпуски индекса потребительских цен показывает, что даже значительное снижение темпов было встречено временным оживлением до того, как рынки рухнули вниз. В этот момент в игру вступают другие факторы, но не так много других точек подлинного энтузиазма, с которыми можно было бы работать в будущем. Облегчение от того, что индекс потребительских цен не был более проблематичным для рынков, чем он «мог бы быть», кажется интерпретацией VIX. Однако это не должно приносить нам глубокого чувства облегчения. Рынки уже слишком оптимистичны для той картины, с которой мы сейчас сталкиваемся в глобальной финансовой системе.

График индекса волатильности VIX с 50- и 200-дневными SMA, 1-дневной скоростью изменения (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Возможно, еще более удивительным для некоторых трейдеров было отсутствие реакции доллара на более высокую ставку ФРС, которую сейчас прогнозирует сам рынок. Фактическая пиковая ставка, оцененная через фьючерсы ФРС, приходится на август, а подразумеваемая ставка сейчас составляет 5,29%. Это выше собственных 5,1 процента FOMC, но вполне вероятно, что в марте SEP этот консенсус сдвинется вверх, как и собственное мнение рынка. При этом разница между 5,1 и 5,29 процента не так уж существенна, особенно по сравнению с другими центральными банками, такими как ЕЦБ, который указал, что на горизонте ожидаются новые повышения (валютный курс — это соображение относительной стоимости). То, что индекс DXY Dollar борется ниже 104, не является особым сюрпризом, но что может серьезно вдохновить быков по доллару? Я по-прежнему считаю, что связь доллара со «страхом» и его статус убежища отражают самый неиспользованный потенциал. Тем не менее, если S&P 500 упадет, это может возродить недооцененный (и недооцененный) аспект валюты.

График индекса доллара DXY, наложенный на рыночную ставку ФРС за август 2023 г. и VIX (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Что касается конкретных пар, основанных на долларах США, мое внимание по-прежнему сосредоточено на USDJPY. Его борьба так же заметна с технической стороны, как и с фундаментальной. При этом контраст в денежно-кредитной политике по-прежнему является самым несоизмеримым среди основных игроков — по крайней мере, до тех пор, пока новый управляющий Банком Японии не решит отметить конец сверхмягкой политики. Здесь чувствительность к риску может показаться необычным соображением, потому что иену часто считают благодетелем избегания риска из-за ее статуса кэрри-трейд. Однако для USDJPY положительная корреляция с VIX по-прежнему заслуживает внимания. Я буду внимательно следить за индексом волатильности в будущем.

График USDJPY с 50-дневной SMA и 1-дневной скоростью изменения, количество дней выхода «ИПЦ» (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Что касается максимального риска событий в течение следующих 48 часов, то нет никаких событий, подобных ИПЦ, которые могли бы стоять в одиночку с точки зрения полномасштабного потенциала движения рынка. Однако это не означает, что мы свободны от искр. В США сочетание розничных продаж в США, промышленного производства и настроений на рынке жилья является хорошим обзором экономического здоровья в крупнейшей экономике мира. Заявления ФРС также довольно насыщены, поэтому мы посмотрим, что скажут политики после публикации CPI на прошлой сессии. Говоря об инфляции, Великобритания столкнется с январским ценовым давлением с выходом данных в 7:00 по Гринвичу. Стерлинг усвоил предупреждения об экстремальной инфляции и FTSE 100 о грядущей рецессии, но может ли он продолжать игнорировать давление. Политика Китая и занятость в Австралии также являются исключением.

Главный риск глобальных макроэкономических событий в ближайшие 48 часов

Календарь, созданный Джоном Киклайтером