📰 Акции Chipotle Mexican Grill: ожидания Уолл-стрит вызывают интерес

Акции Chipotle Mexican Grill: ожидания Уолл-стрит вызывают интерес

Благодаря цифровым продажам Chipotle Mexican Grill (CMG) успешно преодолела пандемию и улучшила свои финансовые показатели. В 2021 году темпы роста выручки значительно ускорились, а маржа, оборачиваемость активов, ROA и ROE достигли пика за последние годы. Я считаю, что CMG способна еще больше повысить прибыльность по мере роста выручки. Тем не менее, компания торгуется с премией к справедливой цене; все потенциальные факторы роста уже учтены в ценах. Я нейтрально отношусь к Chipotle Mexican Grill.

профиль компании

Chipotle Mexican Grill, Inc. управляет сетью мексиканских ресторанов быстрого питания, предлагающих меню из буррито, боулов, тако и салатов. Сегодня компания владеет сетью из 2846 ресторанов в США и 42 за рубежом. CMG была основана в 1993 году и с момента IPO в 2006 году принесла инвесторам 3556% вложенного капитала.

Успех во время пандемии

Март 2020 года стал, пожалуй, самым страшным временем в истории ресторанного бизнеса. Началась глобальная пандемия, развитые страны объявили карантин, а мер по стимулированию экономики пока не было. Неопределенность всегда пугает рынки; в данном случае вопрос был не в том, понесет ли ресторанный бизнес убытки, а в том, насколько катастрофическими будут эти убытки.

Chipotle был полностью готов. На протяжении нескольких лет компания активно развивает цифровые продажи (включая доставку и самовывоз), и в 2019 году этот сегмент принес 11% от общей выручки компании. Из-за неудовлетворенного спроса в 2020 году выручка Chipotle выросла на 7,13% по сравнению с прошлым годом, а цифровые продажи составили 46%. Это важно для понимания контекста бычьего взгляда Уолл-стрит на компанию.

Финансовые показатели

В среднем за последние пять лет выручка компании выросла на 9,90% по сравнению с прошлым годом и достигла $5 984,6 млн в 2020 году. По итогам последних трех кварталов продажи выросли на 23,45%, 38,67% и 21,91%. , соответственно.

Рост выручки значительно ускорился в 2021 году. Аналитики инвестиционных банков считают, что компания сохранит двузначный рост до 2028 года. Консенсус Уолл-стрит таков:

Я думаю, что этот сценарий маловероятен. Во-первых, мы наблюдаем аналогичное ускорение в Starbucks (SBUX), которая управляет собственными ресторанами. Ускорение темпов роста произошло в основном за счет выхода потребителей из режима самоизоляции; это временный эффект. Во-вторых, как было сказано выше, в среднем за последние пять лет выручка росла на 9,9% в год; за это время компания значительно выросла, а ее бизнес-модель не изменилась. По законам экономики темпы роста должны замедлиться.

Некоторые аналитики видят значительный потенциал в международной экспансии. Действительно, доля международных продаж в выручке ничтожно мала. Однако компания может столкнуться с трудностями из-за разных культур питания, поскольку мексиканская кухня не известна за пределами Северной Америки. Есть два возможных пути, по которым Chipotle может пойти, подражая одному из этих двух гигантов быстрого питания:

Пока неясно, каковы будут успехи Chipotle на международном рынке. На мой взгляд, этот потенциальный драйвер роста не следует рассматривать до тех пор, пока не станет ясно, что Chipotle действительно способна масштабироваться за рубежом.

Благодаря эффективному управлению затратами и растущим доходам увеличилась валовая, операционная и чистая прибыль.

В 2019 году оборачиваемость активов существенно снизилась в связи с изменением политики учета активов в операционной аренде. Это падение не отражает реальной операционной эффективности бизнеса. Учитывая текущий объем бизнеса, мы ожидаем, что оборот в ближайшие годы будет находиться в диапазоне 1,0-1,2.

В 2018 году финансовый рычаг компании значительно вырос. Причина роста та же: Политика учета активов в операционной аренде. Chipotle имеет сильный баланс: чистый долг всего в два раза превышает EBITDA, а EBIT в 396 раз превышает процентные расходы.

Благодаря высокой рентабельности чистой прибыли и оборачиваемости активов Chipotle достигла своего максимального показателя ROA за последние четыре года на уровне 10,72%. Благодаря высокому финансовому левериджу компания обеспечивает своим акционерам рентабельность капитала в размере 30,72%. У Chipotle очень высокая рентабельность.

Оценка

В нашей модели DCF я сделал несколько допущений. К 2023 году я ожидаю, что выручка компании будет расти в соответствии со средними темпами роста за последние пять лет. Относительные показатели, включая маржу, прогнозируются на основе исторической динамики и текущего тренда. Я не включаю выкуп акций. Конечный темп роста составляет 4,5%. Мои предположения представлены ниже:

При стоимости собственного капитала, равной 6,76%, средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составляет 6,6%.

При терминальном EV/EBITDA, равном 26,24x, справедливая стоимость компании составляет 42 044 млн долларов или 1 491 доллар за акцию. Таким образом, компания торгуется с премией 3% к ее справедливой рыночной стоимости.

Взгляд Уолл-стрит

От аналитиков Уолл-стрит Chipotle Mexican Grill получает консенсус аналитиков «Покупать», основанный на 16 рейтингах «Покупать», шести «Держать» и нулевом рейтинге «Продавать». Средняя целевая цена CMG на уровне $1950,62 предполагает потенциал роста на 25,52%.

Вывод

Chipotle Mexican Grill знает, как создать акционерную стоимость. В последние годы рентабельность компании растет; ROE достигла исторического максимума. Увеличивая доход, Chipotle может сократить операционные расходы в процентах от дохода и повысить прибыльность.

Однако, по моим оценкам, компания торгуется с небольшой премией к своей справедливой цене. Оценка Уолл-стрит дает бычий прогноз для компании. На мой взгляд, ожидания аналитиков инвестиционных банков относительно выручки слишком оптимистичны. Таким образом, я нейтрально отношусь к компании.