💬 S&P 500 и USDJPY: спад стратегии FOMC

S&P 500 и USDJPY: спад стратегии FOMC

Мы приближаемся к самому пристальному риску крупного события этой недели: решению FOMC по процентной ставке. Несмотря на общее мнение участников рынка о том, что денежно-кредитная политика США и основных центральных банков близка к завершению режима ужесточения, влияние спекуляций вокруг нюансов этого ближайшего будущего, похоже, растет. Влияние процентных ставок и стимулов настолько велико из-за более чем десятилетнего погружения крупнейших мировых центральных банков в нетрадиционные приспособления, чтобы сначала стабилизировать мир, выходящий из финансового кризиса («Великая рецессия»). Однако после трех или четырех лет тушения пожара намерения начали расплываться. Борьба с европейским долговым кризисом и его потенциальным распространением послужила некоторым оправданием для продолжения, но в конечном итоге экономическое воздействие уменьшилось и уступило место пассивным усилиям по поддержанию стабильности финансовых рынков. Для тех, кто пришел к торговле/инвестированию в последнее десятилетие, они никогда не знали этого аспекта системы. В свою очередь, этим участникам рынка может быть трудно не рассматривать стимулирование как постоянную структуру «возврата к среднему», что, в свою очередь, вызывает скептицизм в отношении заявленного намерения центральных банков переложить бремя риска обратно на плечи рынка. Это фон, который формулирует важность главного события этой недели.

График S&P 500, наложенный на совокупные основные стимулы центрального банка и рецессии в США (ежемесячно)

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

В преддверии решения ФРС некоторая тревога, которая естественным образом подогревается размахом этого события, можно наблюдать на рынках капитала. Я упомянул ошибочную волатильность в таких тестах, как S&P 500 ниже, или чрезвычайно ограничительный диапазон для доллара США (индекс DXY). И то, и другое свидетельствует о том, что рынок поглощен диапазоном возможностей для исключительного фундаментального события. Для DXY вспышка волатильности не расширит нынешний 12-дневный и 1,37-процентный диапазон — самый ограниченный торговый диапазон почти за год. Для S&P 500 рост на 1,5% был несколько более необычным. В то время как интенсивность заряда выглядит как побочный эффект предвкушения, накопление «риска» интереса перед событием, которое может с трудом «окупить» этот энтузиазм, необычно. Объем индекса был самым высоким после праздничного слива 16 декабря, в то время как открытый интерес к фьючерсам emini все еще близок к самому низкому уровню с 2007 года. ФРС.

График S&P 500 с 200-дневной SMA, объемом, открытым интересом к фьючерсам E-mini и 1-дневной ROC (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Итак, что мы ожидаем от первого политического заявления Федеральной резервной системы от 2023 года? Это не одно из так называемых ежеквартальных совещаний, на которых предлагаются обновленные прогнозы роста, инфляции, занятости и процентных ставок, также называемые сводкой экономических прогнозов. Это оставляет нам: фактические изменения в политике; заявление о денежно-кредитной политике и пресс-конференция председателя Джерома Пауэлла через полчаса. Рынки очень уверены (98 процентов согласно фьючерсам на ФРС), что ФРС еще больше снизит темпы ужесточения с декабрьского повышения на 50 базисных пунктов до сегодняшних 25 базисных пунктов. Учитывая уверенность рынков в этом ценообразовании, любое отклонение здесь будет основанием для серьезной волатильности при переоценке. В противном случае акцент сместится на стандартный для спекуляций в последнее время вопрос: как далеко и долго продлится этот режим повышения процентной ставки. Согласно фьючерсам, рынок ожидает еще одно повышение на 25 б.п. в марте, что поднимет окончательную ставку до диапазона 4,75-5,00%. Проблема в том, что сама ФРС прогнозировала предельную ставку в диапазоне 5,00-5,25 (или средний уровень 5,1 из 5,125) процентов. Будут ли рынки просто продолжать соглашаться или не соглашаться, или замечания Пауэлла оправдают или сократят разрыв? В этом и заключается потенциал волатильности.

Таблица сценариев FOMC

Таблица, созданная Джоном Киклайтером

Переходя от общей «рисковой» реакции на главный фундаментальный листинг на этой неделе к более целенаправленному влиянию, USDJPY находится в верхней части моего списка. Для тех, кто оценивает реакцию доллара на обновление политики, рассмотрите масштабы риска крупных событий, которые появятся после обновления центрального банка США. В частности, предпочтительный обменный курс, такой как EURUSD, будет сильно осложнен решением Европейского центрального банка (ЕЦБ) по денежно-кредитной политике в четверг. Что касается USDJPY, японская котировка довольно легкая. Что еще более важно, Банк Японии не предлагает много контраста в отношении денежно-кредитной политики, поэтому он более полно отражает доллар. На этом фронте обменный курс отклонился от спреда доходности между США и Японией, но более мощным фактором для меня является потенциальная волатильность. Существует сильная корреляция между USDJPY и VIX. И хотя вполне возможно, что событие ФРС пройдет без происшествий, что снизит ожидаемую волатильность, значение уже очень низкое. Потенциал дальнейшего существенного сокращения невелик. В качестве альтернативы высок риск и воздействие вспышки.

График USDJPY, наложенный на двухлетний спред доходности США-Японии и VIX (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Наконец, стоит полностью оценить то, что происходит на рынке, в то время как шоры волатильности подняты и сосредоточены на FOMC. Среда также затронет потенциал роста США в производственном отчете ISM. Доходы вырастут в нерабочее время с Meta/Facebook, но достигнут своего пика завтра после закрытия Apple, Amazon и Google. Кроме того, есть решения ЕЦБ и Банка Англии по процентным ставкам, которые будут формировать глобальную картину денежно-кредитной политики.

Главный риск глобальных макроэкономических событий на следующей неделе

Календарь, созданный Джоном Киклайтером