💬 Восстановление доллара остается неясным после того, как протокол FOMC держит инфляцию в центре внимания

Восстановление доллара остается неясным после того, как протокол FOMC держит инфляцию в центре внимания

Федеральная резервная система может подвергаться многочисленным проверкам в отношении их способности прогнозировать или их комбинации денежно-кредитной политики, но вы не можете упрекнуть в ясности их сообщения. В опубликованном протоколе политического совещания 13-14 декабря группа придерживалась тех же тем для обсуждения, которые они индивидуально изложили в выступлениях, а также по другим официальным каналам, таким как последняя пресс-конференция Председателя после самого решения по ставке. В очередной раз в протоколе среди ключевых факторов, за которыми ведется мониторинг, указаны инфляционные риски. Нужно только учесть, что слово «инфляция» упоминалось в отчете 103 раза, чтобы оценить его важность. В дополнение к весу ценового давления в заявлении отмечалось, что группа обеспокоена «необоснованным» смягчением финансовых условий, которое может подорвать их усилия по сдерживанию инфляции.

Что касается дальнейших действий в области политики, группа, похоже, по-прежнему поддерживает свое мнение о необходимости дальнейшего повышения, в то время как сообщение о том, что в 2023 году снижение ставок не произойдет, было подчеркнуто повторено. Рынки, кажется, сомневаются в этом ястребином фронте. Глядя на индекс доллара, который является одним из наиболее чувствительных показателей к ожиданиям по ставкам в США, рынок не увидел существенных изменений во взглядах на ценообразование. DXY все еще торговался в своем трехнедельном диапазоне между 105 и 103,40, ожидая ясного ощущения уверенности. Этот удар расстроил более чем несколько крупных пар, но неспособность EURUSD сохранить движение после пробития дна канала в районе 105,80 была заметным отказом от фундаментальной направленности.

График индекса доллара DXY (60 минут)

График создан на платформе Tradingview

Глядя более непосредственно на ожидания рынка по ставкам через продукты, которые в основном оцениваются по конкретному вопросу, было очень скромное преимущество в повышении доходности 2-летних облигаций США, в то время как фьючерсы Федерального резерва на февраль и июнь (следующее заседание FOMC и ожидаемое ' терминальный период) практически не изменились. Глядя на сводку экономических прогнозов (SEP), опубликованную вместе с политическим решением на прошлой неделе, ФРС спрогнозировала базовую ставку на уровне 5,1 процента, при этом 17 из 19 избирателей считают ключевую ставку выше 5,0 процента к концу года. Тем не менее, исходя из подразумеваемых ставок по фьючерсам ФРС, мы можем видеть, что рынок продолжает прогнозировать точку зрения, которая отличается от этих официальных прогнозов. История показывает, что прогнозы ФРС не особенно точны, что намекает на то, что их намерения в отношении политики могут приспособиться к непредвиденным обстоятельствам. Если рынок просто опирается на обязательства ФРС, он, вероятно, совпадет с официальными прогнозами, поскольку они остаются прежними с течением времени. В качестве альтернативы, если рынки окажутся правильными и ФРС придется сбавить обороты, это, скорее всего, будет связано с серьезными экономическими проблемами, которые, скорее всего, приведут к «медвежьим» рыночным условиям. Стоит отметить, что в протоколах все еще проецировалась точка зрения на «мягкую посадку» в качестве базового варианта.

График доходности 2-летних казначейских облигаций США и подразумеваемой ставки ФРС на июнь 2023 г. (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Помимо разрозненных взглядов участников рынка на повышение процентных ставок на следующих нескольких заседаниях, во второй половине года сохраняется серьезное расхождение во взглядах на политику. Примечательно, что сегодня прогноз подразумеваемой доходности на заседании 14 июня через фьючерсы на ФРС повысился, чтобы установить небольшой наклон в пользу диапазона 5,00–5,25, но мы наблюдали колебания в этом районе, из-за чего «ястребиный» взгляд мимолетен. Что по-прежнему вызывает большую озабоченность у ФРС, так это, скорее всего, прогнозы снижения ставок в 2023 году. Во второй половине года в течение месяца уже было два снижения, как правило, оцененных в соответствии с одними и теми же фьючерсами на ФРС, которые либо отражают точку зрения «ошибка» политики или намек на серьезную проблему в экономике или на финансовых рынках, которая потребовала бы такого изменения. Ни то, ни другое не приветствуется с точки зрения настроения.

Таблица рыночных вероятностей для ставок по фондам ФРС, полученных на основе фьючерсов

Таблица от CME FedWatch

В качестве бонусного графика с рынков можно отметить, что сегодня цены на золото поднялись до середины своего диапазона за последние два с половиной года (около 1845), несмотря на выравнивание курса доллара США и общее оживление рыночных ставок. Исторически этот товар рекламировался как защита от инфляции, которая увядает при более высоких процентных ставках (поскольку он демонстративно не обеспечивает доходности). Тем не менее, эти отношения существенно нарушились после того, как среднесрочная доходность казначейских облигаций (2-летняя) достигла своего пика. Дополнительный вес отступающего очень ликвидного доллара США может обеспечить непропорциональную ликвидность мелководному в остальном рынку драгоценных металлов, но как долго продлится этот выброс и как далеко он проецируется для быков? Эти отношения стоит посмотреть.

График золота, наложенный на доходность 2-летних казначейских облигаций США (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview