📰 Куда могут пойти S&P 500, объем и волатильность в первую неделю и месяц 2023 года?

Куда могут пойти S&P 500, объем и волатильность в первую неделю и месяц 2023 года?

Мы завершили 2022 торговый год и теперь движемся к 2023. Как часто ожидается в последний период ликвидности в большинстве торговых лет, спекулятивный аппетит угас в последние недели декабря. С чисто статистической точки зрения, в четвертом квартале 2023 года было зарегистрировано восстановление S&P 500 на 6,1 процента, которое я использую в качестве замены «тенденций риска», после трех последовательных кварталов убытков (первый такой период с 2008 года). Однако за год тот же индекс в конечном итоге потерял -20 процентов. Это худший год со времен Великого финансового кризиса 2008 года и третий худший год для эталона за 48 лет. В прошлом веке S&P 500 терял позиции на этом временном интервале только 30 из 100 лет. За тот же период времени было только четыре случая, когда рынки реализовывали год подряд в чтении — последним был трехлетний период с 2000 по 2002 год и падение на -40 процентов. За исключением Великой депрессии начала 1930-х годов, год, следующий за падением индекса S&P 500 на -20 или более процентов, принес в среднем 21-процентный прирост.

График S&P 500 в логарифмической шкале с годовой скоростью изменения (годовой)

График создан на платформе Tradingview

Статистические данные могут дать ценную информацию, но такие средние значения не следует рассматривать как уверенность в том, что ждет нас впереди. Фундаментальные обстоятельства меняются в течение недель, месяцев и лет, выходя за рамки обычной схемы календаря. Хотя последовательные ежегодные убытки исторически необычны, расширение убытков на часть следующего года встречается гораздо чаще. Это важно помнить, поскольку мы приближаемся к 2023 году, учитывая, что некоторые из наиболее важных, преобладающих фундаментальных тем предыдущего года не разрешились в поддержку быков. Болезненная инфляция, торговые обременения, ужесточение финансовых условий и опасения по поводу рецессии являются одними из главных тем, угрожающих дальнейшему давлению. По мере того, как мы приближаемся к ближайшему году, события в конечном итоге подтолкнут чашу весов к этим основным темам; но при отсутствии подавляющего фундаментального побуждения трейдеры и инвесторы должны помнить о средних сезонных показателях.

График фьючерсов S&P 500 Emini с объемом и наложением на индекс волатильности VIX (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Начиная ежемесячно, важно получить более полную картину рыночной среды, которую мы обычно видим в начале года. Исторически сложилось так, что в январе месяце средний прирост составлял 0,9%, но годовые показатели могут сильно различаться. Для меня более полезными при усреднении условий являются объем и волатильность, типичные для данного таймфрейма. Объем незначительно увеличился с декабря по январь по сравнению с предыдущим месяцем, но если усреднить месяцы по дневным уровням, то январь лишь незначительно выше по сравнению с предыдущим месяцем. Однако с поправкой на торговый день январь является вторым самым низким месяцем оборота в календарном году. Для сравнения, волатильность возрастает в начале года. Оценивая волатильность как среднее закрытие VIX на ежедневной основе в течение месяца, «индекс страха» в среднем составлял 19,6 с 1990 по 2021 год. Активность по этому показателю ускоряется в феврале и достигает пика за год в марте.

График средней производительности, объема и волатильности S&P 500 по месяцам с 1990 г. по настоящее время (ежемесячно)

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Относительно года январь не выглядит особенно примечательным по сравнению с крайностями мартовских или октябрьских пиков волатильности, спадом объема в мае или самым сильным бычьим средним за ноябрь-декабрь. Только за январь я хотел дать представление о том, насколько значительно производительность отклонялась от года к году. Среди удивительно широкого круга участников рынка есть определенный уровень ожиданий того, что то, как сложится январь, повлияет на результаты всего года. Так случилось, что с 1950 года по прошедший год направление первого месяца соответствовало результатам на конец года (как положительным, так и отрицательным) в 53 из 73 лет в этом спектре. Что касается уровня активности, то диапазон в январе значительно колебался от очень активного до очень спокойного за последние 7 лет.

График динамики и диапазона S&P 500 с января 1950 по 2021 год (ежемесячно)

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Короче говоря, в первую неделю года средние значения несколько выше. Если разбить каждый год на 52 календарные недели и усреднить показатели с 1900 по 2021 год, то первая неделя года покажет самые высокие показатели за весь год за всю историю. Конечно, это может меняться от года к году; но перераспределение капитала фондами в начале каждого года оказывает довольно постоянное влияние. В отсутствие более неотложных фундаментальных вопросов или сильного ветра настроений рынки могут побудиться к дефолту к сезонным нормам.

График производительности S&P 500 в неделю с 1900 г. по настоящее время (еженедельно)

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

В отличие от производительности, показатель объема (который я использую в качестве показателя участия) в течение первой недели дает значительно заниженное среднее значение. Это больше связано с тем фактом, что январь может фактически начинаться в разные дни недели в зависимости от года. Однако праздник после Нового года (будь то первое число месяца или первый торговый день после него) естественным образом снижает активность в течение всей недели.

График среднего недельного объема S&P 500 с 1950 г. по настоящее время (еженедельно)

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

В отличие от объема, волатильность имеет тенденцию к увеличению от последних недель предыдущего года к открытию нового. Ниже мы видим, что переход с 2021 на 2022 год был значительно снижен, но он быстро перерос в спад, который в конечном итоге привел нас к медвежьему рынку, который мы зафиксируем позже в этом году. VIX был относительно снижен в течение декабря по сравнению со средними показателями за год, что может означать, что рынки недооценивают возможность неожиданного и резкого движения рынка по мере восстановления ликвидности, что еще больше усугубляется чрезвычайно низким показания VVIX (индекс волатильности) и SKEW (индекс хвостового риска).

График индекса волатильности VIX со средней производительностью VIX за неделю с момента создания (еженедельно)

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Последнее, о чем нужно подумать в преддверии Нового года. Изменив сравнение первой недели и месяца каждого года, начиная с 1950 года (или 1990 года в случае VIX), стоит сузить оценку только до этого прошлого года. Обстоятельства были очень уникальными по сравнению со средним историческим значением, когда мы перешли от глубокой самоуспокоенности, связанной с риском, к постепенному падению, которое мы в конечном итоге продемонстрировали до конца года. Учитывая, что S&P 500 в последние несколько недель был ограничен диапазоном, не похоже, что в спекулятивном позиционировании наблюдается краткосрочный перекос, который приведет к ослаблению. С другой стороны, волатильность особенно низка и, похоже, более подвержена риску ускорения раньше, чем мы поняли в январе 2022 года. В конечном счете, стоит знать, каковы исторические средние значения, когда речь идет о рыночных показателях; но это должно только задать фон для интерпретации, когда мы анализируем уникальные события, которые будут разворачиваться по мере того, как мы приближаемся к 2023 году.

График S&P 500 с индексом объема и волатильности VIX с акцентом на январь 2022 г. (дневной)

График создан на платформе Tradingview