💬 Как Tether может стать более стабильной стабильной монетой

Как Tether может стать более стабильной стабильной монетой

В этом году криптоэкономика потерпела два крупных крипто-сбоя: крах Luna/TerraUSD в мае и крах FTX в ноябре. В обоих случаях крупнейшая в мире стабильная монета, Tether, попала в радиус взрыва, когда на компанию хлынули волны погашений. В мае и июне он сократился на 18 миллиардов долларов, или 21%, и еще на 4 миллиарда долларов, или 6%, в ноябре.

Стейблкоины не должны быть инструментами, которые публика в панике продает. Они должны быть противоположными; спасательный жилет, за который люди хватаются. Конкурирующие стейблкоины USD Coin и Binance USD показали себя так, как и следовало ожидать. Ни один из них не испытал шквала искуплений во время этих двух эпизодов.

Дж. П. Конинг, обозреватель CoinDesk, работал исследователем акций в канадской брокерской фирме и финансовым писателем в крупном канадском банке. Он ведет популярный блог Moneyness. Эта статья является частью серии CoinDesk Crypto 2023.

Вот четыре вещи, которые Tether может сделать, чтобы гарантировать, что в следующий раз, когда криптоэкономика испытает шок, tether останется стабильным.

1) Tether нужно избавиться от своих корпоративных облигаций, фондов и «других инвестиций».

Задача стейблкоина номер один — быть стабильным, а это требует безопасного хранения активов, таких как наличные деньги и казначейские векселя. Но некоторые статьи баланса Tether, включая коммерческие бумаги, корпоративные облигации и фонды, обеспеченные кредиты и «другие инвестиции», предполагают, что Tether больше похож на хедж-фонд или фирму венчурного капитала, чем на стейблкоин.

Tether постепенно решает эту проблему. Большую часть 2022 года он потратил на замену своей огромной массы коммерческих бумаг на 30 миллиардов долларов казначейскими векселями, что, наконец, свело их счет к нулю незадолго до катастрофы с FTX.

Но даже после этой чистки Tether все еще пострадал от волны выкупов в ноябре. Понимая, что этого недостаточно, руководители Tether ранее в этом месяце пообещали сократить свои обеспеченные кредиты на 6 миллиардов долларов до нуля.

Это здорово, но компания умалчивает о том, что многие аналитики считают ее самыми сомнительными активами: $2,6 млрд других инвестиций и около $3 млрд корпоративных облигаций и фондов. Каков рейтинг и дюрация этих корпоративных облигаций? Кто заемщики — криптофирмы? Состоят ли его другие инвестиции и фонды из токенов, специфичных для криптовалюты?

Страх, что эти инвестиции могут испортиться, является лучшим объяснением того, почему последние две общие паники в отношении криптовалюты вдохновили Tether на временное использование. Лучше всего выйти из Tether сейчас, если у компании больше не будет достаточно средств, чтобы выкупить все токены Tether.

Чтобы положить конец этой схеме, Tether необходимо продать все свои рискованные активы и перейти к распределению 100% безопасных активов. В следующий раз, когда разразится кризис, пользователи с меньшей вероятностью избавятся от своих токенов Tether.

Подробнее: 10 прогнозов будущего криптовалюты в 2023 году | Мнение

2) Tether необходимо отменить комиссию за выкуп/вывод средств в размере 0,1%.

В то время как цены конкурирующих стейблкоинов Binance USD и USD Coin хорошо привязаны к 1 доллару на основных биржах по всему миру, цена Tether имеет тенденцию колебаться случайным образом. Отсутствие стабильности вредит репутации компании. В основе лежит комиссия за погашение Tether в размере 0,1%. Пора избавиться от него.

Tether взимает с любого, кто хочет выкупить или вывести токены Tether, комиссию в размере 0,1%. Таким образом, если у вас есть 1 миллион токенов Tether и вы хотите их выкупить, вы получите обратно только 999 000 долларов США после уплаты комиссии Tether в размере 1000 долларов США. Точно так же, если вы переведете 1 миллион долларов США в фиате на Tether, чтобы получить стабильные монеты, вы получите обратно только 999 000 долларов США.

Другие крупные эмитенты стейблкоинов, Circle и Paxos, не взимают эти сборы.

Это может показаться не таким уж большим, но комиссия в размере 0,1% приводит к тому, что цена привязи случайным образом переплетается в широком диапазоне около 1 доллара, а не остается заблокированной.

Цена, по которой любой стейблкоин торгуется на таких биржах, как Binance и Kraken, устанавливается арбитражем. Если цена падает ниже 1 доллара, арбитражеры покупают стейблкоины на бирже и передают их своим эмитентам для погашения по 1 доллару, получая небольшую прибыль. Они выполняют обратное, когда цена стабильной монеты слишком высока.

Конкуренция между арбитражерами за выполнение этих сделок с прибылью — вот что удерживает цену стейблкоинов на ключевых биржах на уровне, близком к 1 доллару.

Комиссия Tether в размере 0,1% увеличивает затраты арбитражера на проведение этой сделки. Принимая во внимание эту стоимость, становится действительно выгодно покупать токены Tether, когда они упадут до 0,999 доллара, и продавать их, когда они вырастут до 1,001 доллара. Цена Tether случайным образом колеблется в этом относительно широком диапазоне.

Это отсутствие жесткости привлекает плохую прессу, слухи, инсинуации и спекуляции. Из-за этого Tether выглядит особенно плохо во время более масштабных крахов криптовалют, когда его цена неизбежно падает до нижней границы торгового диапазона, отражая производительность других рискованных крипто-токенов, а не удерживаясь на уровне 1 доллара. Между тем, другие стабильные монеты, такие как USD Coin и Binance USD, которые не имеют комиссий за погашение, остаются сильными.

Пришло время для Tether избавиться от этой комиссии, чтобы создать более внушающие доверие модели торговли на сторонних биржах.

См. также: 2023: Год регулирования против децентрализации | Мнение

3) Tether необходимо открыть погашения для большего числа людей, убрав минимальный порог в 100 000 долларов.

Tether уникален среди стейблкоинов тем, что устанавливает минимальный порог в 100 000 долларов на сумму Tether, которую можно выкупить или вывести у источника. Другие эмитенты стейблкоинов, такие как Circle и Paxos, позволяют людям снимать или вносить любые суммы.

Этот этаж создает извращенные модели торговли на таких биржах, как Binance и Kraken, что еще больше усугубляет опасения по поводу Tether.

Короче говоря, минимальная сумма Tether в 100 000 долларов подталкивает большинство пользователей USDT, которые хотят массово продавать на биржах. Теоретически, состоятельные арбитражеры должны покупать нежелательные токены этих пользователей на этих биржах и выкупать их на Tether, тем самым закрепляя цену Tether на уровне около 1 доллара.

Но именно во время широкой криптопаники этот арбитражный механизм выходит из строя: арбитражеры отступают из-за страха потерять свой капитал, биржи приостанавливают снятие средств, когда их переполняет активность, а блокчейны перегружаются. Таким образом, панические продажи Tether на бирже сокрушают механизмы, которые должны привязывать Tether, и его цена падает ниже нижней границы диапазона в 0,999 доллара.

Намного ниже. В мае Tether упал до 92 центов на Kraken. В октябре он упал ниже 93 центов. Эти события депривязки порождают больше страха, что приводит к увеличению продаж привязи, что приводит к большему падению цен и большей панике.

Если бы Tether отменил минимальную сумму в 100 000 долларов и разрешил всем использовать у источника, то пользователям Tether не пришлось бы массово стекаться на биржи, чтобы разгрузить свой Tether. Они могли просто отправить свои 100 Tether напрямую в компанию и получить 100 долларов.

Это уменьшит ценовое давление на биржи и положит конец безумным колебаниям цен Tether на бирже.

Подробнее: Ответственность Crypto перед правоохранительными органами в 2023 году и далее | Мнение

4) Tether должен быть более прозрачным.

Отсутствие прозрачности — это старая критика Tether, но она заслуживает повторения. Tether не соответствует текущему стандарту прозрачности стейблкоинов. Это отсутствие прозрачности помогает создать разрыв в доверии, который приводит к распродаже Tether во время рыночной паники.

Текущий стандарт прозрачности индустрии стейблкоинов был установлен Департаментом финансовых услуг Нью-Йорка (NYDFS). Аудиторы ежемесячно подтверждают состояние инвестиций в стейблкоин, и эти отчеты публикуются на сайтах эмитентов. В дополнение к проверке инвестиций эмитентов в конце месяца, NYDFS требует, чтобы стабильные монеты, работающие в ее рамках, тестировались в один случайный день в течение месяца.

Это 24 теста в год. Увы, Tether отчитывается ежеквартально. Поэтому его аудитор проверяет инвестиции компании только четыре раза в год. Этого недостаточно.

NYDFS также требует, чтобы эмитенты стейблкоинов раз в год привлекали аудитора для проверки внутреннего контроля. Внутренний контроль — это правила и процедуры, которые компании принимают для предотвращения ошибок и мошенничества, такие как разделение обязанностей, проверка счетов и контролируемый доступ к системам финансовой отчетности.

Аудитор Tether не проверял систему внутреннего контроля компании.

Доведя свои методы раскрытия информации до отраслевого стандарта, Tether повысит доверие, и пользователи с меньшей вероятностью сбросят токены Tether в случае следующей криптопаники.

Подводя итог, можно сказать, что Tether стал той стабильной монетой, которую все продают, когда наступает паника. Но это не обязательно так. Продавая свои рискованные активы и сохраняя только безопасные казначейские векселя, удаляя комиссию за выкуп в размере 0,1%, позволяя всем пользователям выкупать у источника и повышая прозрачность, tether может превратиться в гораздо более стабильную стабильную монету.