💬 Как биржи могут быть свободны от риска

Как биржи могут быть свободны от риска

Недавно нам напомнили, что рынки, как бы сильно мы на них ни полагались, на практике далеки от идеальных. Во-первых, расчетный риск на основных фондовых рынках все больше способен разрушить мировую экономику. Это связано с растущим числом трейдеров, время от времени использующих социальные сети для фактического сговора, например, с GameStop.

Во-вторых, рынки криптовалюты, такие как FTX, причинили огромные убытки пользователям из-за отсутствия полного покрытия для хранения. Эти проблемы возникают из-за того, что нынешние электронные рынки были просто созданы как копии открытых и бумажных рынков, а также, по иронии судьбы, из-за того, что все основные крипторынки были построены беспрецедентно централизованным образом.

Даже обязательства по полному покрытию, конечно, недостаточно для снижения риска хранения — владельцы биржи могут легко скрыться с ее активами. И даже если и расчетный риск, и риск хранения будут решены, асимметрия информации остается проблемой. Доступ к чрезвычайно ценной информации о сделках и трейдерах доступен исключительно тем, кто сегодня работает на всех типах рынков. Чем-то похожие на потребительские данные в Web2 и Web3, эти данные обладают огромным потенциалом для различных подпольных рыночных манипуляций. В настоящее время невозможно доказать, что такая информация не используется в ущерб трейдерам и рынкам в целом.

Дэвид Чаум, пионер в области криптографии, технологий сохранения конфиденциальности и безопасного голосования, является создателем и основателем сети xx. В 1995 году его компания DigiCash создала и внедрила eCash, первую цифровую валюту, в которой использовался революционный протокол слепой подписи Чаума. Это эссе является частью серии CoinDesk Crypto 2023.

Рыночный механизм, о котором я расскажу ниже, решает эти проблемы. У него нет депозитарного или расчетного риска, а информация о трейдерах доступна только самим соответствующим трейдерам.

Основной тип рынка здесь обычно называют «рынком колл». Такие периодические аукционные рынки, например, используются сегодня в периоды открытия и закрытия Nasdaq. Трейдеры размещают запросы на закрытые транзакции в течение этих торговых периодов. Только после окончания периода запросы, по сути, распечатываются, единая цена рассчитывается на основе запросов и сделок, которые должны пройти по этой цене.

Чтобы сохранить информацию о трейдере от оператора биржи в данном решении, рыночная клиринговая цена рассчитывается с помощью так называемого многостороннего расчета (MPC). Этот термин был придуман мной для описания того, что в настоящее время все чаще используется в криптографических методах. Они позволяют преобразовывать несколько зашифрованных входных данных в открытый текстовый вывод по согласованному алгоритму. Фактически «вычисление» выполняется самим криптографическим протоколом, так что ни одна из сторон не может расшифровать отправленные зашифрованные входные данные, но все стороны могут быть уверены, что вывод открытого текста был правильно рассчитан именно из этих входных данных.

Хотя большинство акций и традиционных товаров сегодня в основном не представлены в блокчейнах, некоторые из них представлены, например, на швейцарской бирже Sixth. Однако в этой системе для устранения риска расчетов и хранения все активы, которыми торгуют, хранятся в блокчейнах. Например, когда торгуемой парой является биткойн против доллара, биткойн, конечно же, уже находится в блокчейне, а доллары будут в блокчейне долларового стейблкоина. В рамках процесса подачи заявки или запроса актив переводится в кошелек на родной цепочке блоков этого актива. Но такие кошельки создаются для совместного хранения биржи и трейдера — так называемые «мультисиговые» кошельки. Их стоимость может быть передана только в результате сотрудничества этих двух организаций.

Подробнее: 10 прогнозов будущего криптовалюты в 2023 году

После того, как многосторонний расчет покажет рыночную клиринговую цену, как указано выше, некоторые кошельки с мультиподписью будут проданы, а остальные будут возвращены. Заявки выше клиринговой цены, а также предложения ниже клиринговой цены торгуются по клиринговой цене на типичном рынке колл; неторгуемые заявки и запросы приводят к тому, что активы в соответствующем мультиподписном кошельке возвращаются трейдеру, который их туда поместил. Такого возмещения легко добиться: оператор биржи просто раскрывает свои ключи для всех мультиподписей, для которых доказательство с нулевым разглашением, предоставленное данным трейдером, показывает, что конкретная цена, которая была криптографически зафиксирована этим трейдером, не обеспечивает отсечения. (Чтобы гарантировать, что количество покупателей и продавцов, которые будут торговать, равны, могут быть предусмотрены разные ограничения для стороны покупки и продажи.) Ключи, выдаваемые биржей, бесполезны для всех, кроме рассматриваемого трейдера, который затем использует их. чтобы восстановить контроль над активом, который они совершили.

Простой способ обмена активами, которые остаются заблокированными в мультиподписных кошельках, основан на фиксированных лотах на одной стороне пары активов: например, один биткойн против переменного количества долларов. (Большие сделки можно было бы сделать более эффективными за счет нескольких параллельных рынков, каждый из которых имеет фиксированные лоты, такие как два, четыре, восемь и 16 биткойнов, но с использованием одной и той же клиринговой цены; однако в дальнейшем я буду игнорировать это уточнение.) Сумма стоимость, первоначально перемещенная трейдерами в мультиподписные кошельки на стороне с переменной суммой, функционирует как минимальная «плата за обязательство». Как только MPC устанавливает клиринговую цену, трейдеры на стороне с переменной суммой переводят дополнительную сумму на свои соответствующие мультиподписные кошельки, чтобы пополнить точную сумму, необходимую для свопа.

Наконец, MPC случайным образом объединяет всех оставшихся контрагентов в пары, каждая пара состоит из одного трейдера на стороне предложения и одного на стороне предложения. Затем это позволяет каждой паре на двусторонней основе завершить протокол «атомарного свопа», в котором расчет происходит непосредственно как часть сделки. Такой обмен — единственный способ, которым стороны могут разблокировать стоимость, которую они разместили в мультиподписном кошельке. Как я отмечал ранее, это приводит к тому, что сторона на одной стороне сделки берет на себя ответственность за то, что было кошельком с мультиподписью их контрагента на другой стороне сделки. То, что я назвал «Liquifinity», представляет собой технологию атомарного обмена, которая криптографически защищает от отказа любой из сторон до того, как она передаст своему контрагенту ключи для передачи мультиподписи и тем самым завершит обмен. Таким образом, стороны, которые разместили заявку на цену выше клиринговой цены, заключают сделку со случайно выбранными контрагентами, которые обязались предложить цену ниже клиринговой цены. Никакая третья сторона никогда не имеет опеки, что означает отсутствие риска опеки. И сделка является «атомарной» — расчеты совпадают со сделкой, что означает отсутствие расчетного риска.

См. также: Crypto 2023: сезон санкций | Мнение

Однако, если те, кто управляет биржей, смогут узнать, кто связан с конкретными предложениями или спросами, эта информация может позволить им манипулировать рынком, например, путем изучения приблизительных позиций и торговых моделей участников. Чтобы решить эту проблему, для всего общения между трейдерами и биржей используется то, что я назвал «смешением». Смешивание скрывает, кто какое сообщение отправляет или получает. Кроме того, идентификаторы трейдеров не должны быть связаны с идентификаторами кошельков базовых активов, которыми торгуют. Отключение таким образом любой постоянной идентификации пользователя от сделок скрывает того, кто стоит за транзакциями, что может быть полезным источником информации для любого, кто стремится манипулировать рынком.

Сговор между биржей и трейдерами или даже потенциальное вымогательство трейдеров со стороны биржи, каким бы немыслимым оно ни было во многих случаях, можно защитить от залога, размещенного биржей. Облигации должно быть достаточно только для одного раунда рынка колл, потому что такое злоупотребление выявится до следующего раунда. Это делает максимальную поддержку таких обменов чрезвычайно практичной. Это резко контрастирует с тем, что было бы непрактичным требованием связывания для типичных расчетов или даже для соглашений об обмене с длительными периодами, в течение которых могут накапливаться риски.

Это полностью универсальный способ реализации рынка пар активов. Он включает в себя решение как для хранения, так и для расчетного риска. И это устраняет манипуляции за счет информационной асимметрии, гарантируя, что все детали остаются конфиденциальными для трейдеров. Он сразу же применим к крипторынкам, где потребность наиболее остра и остро ощущается. После развертывания он продемонстрирует, что традиционные рынки могут значительно выиграть от внедрения передового опыта криптовалют.