💬 Gambling.com: Быстрорастущие и высокодоходные акции для онлайн-гемблинга

Gambling.com: Быстрорастущие и высокодоходные акции для онлайн-гемблинга

Gambling.com (GAMB) работает как партнерский маркетинг для различных веб-сайтов, посвященных азартным онлайн-играм, которые участвуют в iGaming и ставках на спорт. Компания получает доход, направляя людей на другие сайты азартных игр. 65% выручки является повторяющейся. Мы настроены оптимистично по акциям GAMB.

Хотя GAMB недавно потерпел поражение, мы думаем, что сейчас самое подходящее время, чтобы начать рассматривать небольшую длинную позицию. Распродажа началась после его последнего отчета, который был опубликован 18 ноября. Акции упали с 15 до менее 10 долларов за несколько недель, несмотря на то, что GAMB превзошла прибыль на акцию и выручку.

Возможно, в то время оценка была слишком завышена, а может быть, рынку не понравился тот факт, что выручка последовательно снижалась. Несомненно, он также был отнесен к спекулятивным акциям с высокими темпами роста, которые в последнее время падают.

Тем не менее, сейчас цена намного ниже, и есть несколько причин, по которым нам нравится GAMB; давайте разобьем их.

Растущий рынок

Ни для кого не секрет, что онлайн-гемблинг набирает обороты. Согласно презентации компании для инвесторов, ожидается, что глобальный доход от азартных онлайн-игр (GGR) вырастет с 65 миллиардов долларов в 2019 году до 113 миллиардов долларов в 2025 году, то есть совокупный годовой темп роста (CAGR) 10%. Это хорошо, но более интересным моментом является рост США.

Прогнозируется, что за тот же период онлайн-GGR в США вырастет с 2 миллиардов долларов до 16 миллиардов долларов, что составляет 39% CAGR. Ожидается, что после потенциального достижения 16 миллиардов долларов в 2025 году рынок США будет стоить 30 миллиардов долларов на «зрелости» и 69 миллиардов долларов, если каждый штат США легализует онлайн-ставки на спорт и iGaming.

Растущая компания

В прошлом Gambling.com продемонстрировал значительный рост. В 2017 году выручка компании составила 11 миллионов долларов. За последние 12 месяцев выручка составила 42,3 миллиона долларов. Денежный поток от операционной деятельности также вырос с 4,9 млн долларов США в 2018 году до 16,4 млн долларов США за последние 12 месяцев.

Большая часть доходов GAMB в настоящее время поступает из Великобритании, Ирландии и других стран Европы. В частности, сегмент Великобритании и Ирландии составил 44,3% выручки, а в последнем отчете «Прочая Европа» - 26,8%, а в Северной Америке - всего 22,4%.

Однако в настоящее время GAMB сосредоточен на расширении своей деятельности в США. Согласно отчету GAMB за 3 квартал 2021 года, выручка сегмента Северной Америки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выросла на 110%. Недавно Gambling.com приобрела Roto Sports, оператора rotowire.com, сайта новостей и консультаций по фэнтези-спорту. Это ускорит его планы по расширению бизнеса в США и приведет к дальнейшему росту доходов.

Roto Sports был приобретен за 27,5 млн долларов, из которых 7,5 млн долларов отложены на следующие два года. Цена покупки представляет собой четырехкратный коэффициент продаж для предполагаемой выручки Roto Sports в 2021 году. Кроме того, ожидается, что приобретение немедленно увеличит прибыль от 2022 финансового года.

Компания рассчитывает и дальше расти вместе с общим рынком онлайн-гемблинга. Вот что сказал финансовый директор компании во время последнего отчета о прибылях и убытках:

«В период с 2021 по 2023 год мы планируем, что среднегодовой рост выручки превысит 40%. В нашем европейском бизнесе мы нацелены на рост быстрее, чем европейский рынок азартных игр в течение бизнес-цикла. В Соединенных Штатах мы ожидаем занять долю рынка, а затем и в долгосрочной перспективе.

В то же время мы планируем достичь среднегодовой скорректированной маржи EBITDA на уровне не менее 40%. Важно отметить, что наша скорректированная маржа EBITDA может отклоняться от этого целевого показателя от квартала к кварталу из-за сезонности и инвестиций для поддержки органического роста, в первую очередь ориентированного на рынки США ».

Аналитики также ожидают от компании высоких темпов роста. По их прогнозам, в 2022 финансовом году компания будет генерировать выручку в размере 62,8 млн долларов (рост на 44%) и свободный денежный поток в размере 22 млн долларов (рост на 64%).

Высокая рентабельность

Благодаря природе своей бизнес-модели GAMB является очень прибыльным, что приятно видеть в отрасли, полной убыточных компаний, например, DraftKings (DKNG).

Денежная рентабельность инвестированного капитала (CROIC) GAMB за последние 12 месяцев составляет 24%, рентабельность собственного капитала - 37%, а рентабельность валовой прибыли - 100%. Лучше 100% не бывает. Это показатель высокодоходной компании, что мы и хотим видеть.

Компания под руководством основателя с высокой долей инсайдеров

Gambling.com возглавляет соучредитель и генеральный директор Чарльз Гиллеспи. Другой соучредитель - Кевин МакКристл, главный операционный директор компании. Это важно для нас, потому что исследования показали, что компании, возглавляемые основателями, со временем опережают рынок из-за различных факторов, таких как у основателей больше энтузиазма и инноваций.

В довершение всего, инсайдеры владеют 62% компании (генеральному директору принадлежит около 14,9%), что указывает на то, что интересы инсайдеров совпадают с интересами акционеров.

Конкурентное преимущество

Есть несколько способов количественно оценить конкурентное преимущество компании, используя только отчет о прибылях и убытках. Один из методов предполагает расчет величины мощности дохода (EPV).

Значение мощности прибыли измеряется как скорректированная EBIT после налогообложения, деленная на средневзвешенную стоимость капитала, а воспроизводственная стоимость может быть измерена с использованием общей стоимости активов. Если значение способности заработка выше, чем значение воспроизводства, считается, что компания имеет конкурентное преимущество.

Для Gambling.com расчет выглядит следующим образом:

EPV = Скорректированная прибыль EPV / WACC

144,2 миллиона долларов = 12,98 миллиона долларов / 0,09

Важно отметить, что скорректированная прибыль EPV скорректирована с учетом условий отсутствия роста. По сути, это оценка прибыльности, если компания решит прекратить реинвестировать в рост.

Поскольку общая стоимость активов Gambling.com составляет 91,65 миллиона долларов, мы можем сказать, что у него действительно есть конкурентное преимущество, основанное на этой формуле. Другими словами, если предположить, что компании не будет роста, ей потребуются активы в размере 91,65 миллиона долларов, чтобы с течением времени получить 144,2 миллиона долларов стоимости.

оценка

Используя оценки аналитиков на 2022 год, упомянутые ранее, GAMB торгуется с коэффициентом форвардной цены / продаж, равным 5x, и коэффициентом форвардной цены / FCF, равным 14,4x. Это довольно дешево для быстрорастущей компании со 100% валовой прибылью и 32,6% свободным денежным потоком.

В индустрии азартных игр существуют регуляторные риски, которые, вероятно, приведут к снижению мультипликатора; однако мы считаем, что он заслуживает более высокой оценки из-за его высокой прибыльности, конкурентного преимущества и роста.

Взгляд Уолл-стрит

Что касается Уолл-стрит, Gambling.com имеет консенсус-рейтинг умеренного покупателя, основанный только на одном рейтинге «покупать», присвоенном за последние три месяца. Целевая цена Gambling.com в 16 долларов предполагает потенциал роста 71%.

Хотя только один аналитик установил целевую цену за последние три месяца, пять месяцев назад два аналитика установили целевую цену в размере 13 и 11 долларов, что предполагает потенциал роста на 39% и 17,7% соответственно. В конечном итоге должны появиться новые ценовые ориентиры, поскольку компания только недавно провела IPO в июле 2021 года.

Вывод

Акции Gambling.com — это интересный способ получить доступ к растущей отрасли без необходимости покупать дорогие убыточные компании. Компания высокодоходна и быстро растет, имеет низкую оценку, кажется, имеет конкурентное преимущество и управляется основателем с высокой долей инсайдеров.

Если вы планируете приобрести акции, вам нужно помнить о двух вещах. Во-первых, это нормативные риски, связанные с онлайн-гемблингом, а во-вторых, акция в настоящее время находится в нисходящем тренде, что говорит о том, что на данный момент она может продолжать снижаться. По этой причине мы открываем лишь небольшую длинную позицию до тех пор, пока тренд акций не изменится на бычий.