💬 Фундаментальный прогноз по золоту на первый квартал 2022 г.: фундаментальный прогноз по золоту оказался неоднозначным

Фундаментальный прогноз по золоту на первый квартал 2022 г.: фундаментальный прогноз по золоту оказался неоднозначным

Потребовалось повышение темпов инфляции в США до самого высокого уровня с марта 1982 года и появление нового штамма COVID-19, чтобы рынки сместились в более осторожный тон, достаточно значительный, чтобы обеспечить рост цен на золото в четвертом квартале 21 года. Прирост золота, однако, не зависел от новостей о китайской Evergrande или о потенциальном нарушении потолка долга США, которые, по-видимому, остались незамеченными участниками рынка.

Несмотря на скромные положительные результаты в последнем квартале 2021 года, переход нескольких центральных банков, в том числе Федеральной резервной системы, к отказу от мер стимулирования эпохи пандемии, начал оказывать давление на долгосрочные инфляционные ожидания, повышая реальную доходность в различные моменты. вовремя, подрывая привлекательность золота.

Таким образом, в первом квартале 22 года проблемы останутся прежними. Если западные экономики выдержат всплеск варианта Omicron в зимние месяцы без длительного замедления экономической активности, центральные банки, вероятно, продолжат свои усилия по сокращению покупок активов и повышению процентных ставок почти с нуля.

Рост реальной доходности в США представляет собой серьезную проблему

Вот и мы снова, как и в последних нескольких квартальных прогнозах на золото. Объединенные силы возросшей реализованной инфляции в краткосрочной перспективе, удовлетворяемой повышением процентных ставок центральными банками и снижением долгосрочных инфляционных ожиданий, могут оказаться слишком подавляющими, чтобы позволить ценам на золото выдержать значительный рост.

Золото, как и другие драгоценные металлы, не имеет дивидендов, доходности или купона, поэтому рост реальной доходности в США остается проблематичным. Проще говоря, когда другие активы предлагают лучшую доходность с поправкой на риск или, что более важно, предлагают ощутимые денежные потоки в то время, когда бушует инфляционное давление, тогда активы, которые не приносят значительной прибыли, часто теряют популярность. Это верно для цен на золото так же, как и для быстрорастущих технологических компаний с нулевым доходом.

Фьючерсы на золото в сравнении с номинальной доходностью казначейства США, реальной доходностью и выходными ценами в США: дневные временные рамки

Источник: Bloomberg

Дело в том, что основная часть стимулов, предоставляемых центральными банками, и дефицитных расходов, реализуемых фискальными органами, теперь находится в зеркале заднего вида. Эти фундаментальные катализаторы оказались значимым топливом для подъема золота в 2020 году, но даже если Omicron бушует, политического аппетита к дополнительным стимулам перед лицом постоянно высоких показателей инфляции, похоже, не существует.

Конечно, в игру могут вступить и другие факторы. Китайская Evergrande и другие застройщики второй по величине экономики мира могут объявить дефолт, спровоцировав инфекцию, которая в конечном итоге снизит темпы роста мировой экономики, если экономический рост Китая упадет до уровня «вековой стагнации», давно присущей западным экономикам. Но проблема потолка долга США была отложена до середины 2022 года, в результате чего цены на золото остались с некоторыми событиями, подобными черному лебедю, которых можно ожидать, которые могут вытеснить рассказ о реальной доходности.

Изменение фьючерсов на золото (%) по сравнению с изменением доходности 10-летних облигаций США (реальная) (б.п.):

Источник: Bloomberg

За последние пять лет рост реальной доходности в США обычно коррелировал с потерями по ценам на золото. Простая линейная регрессия взаимосвязи между еженедельным изменением цен на золото и еженедельным изменением базисных пунктов для 10-летней реальной доходности в США показывает корреляцию -0,36. Как показывает практика, рост реальной доходности плохо сказывается на ценах на золото при прочих равных условиях.

Золото может оказаться более устойчивым, чем другие сырьевые товары

Вариант Omicron может оказаться не столько опасным для здоровья, сколько экономическим в краткосрочной перспективе, а это означает, что товары, связанные с ростом, могут столкнуться с проблемами в зимние месяцы в Северном полушарии. Увы, золото - это не товар, связанный с ростом, а скорее безопасная гавань; и в этой степени, хотя цены на золото могут испытать неустойчивую боковую торговлю в первом квартале 22 года, они все же могут затмить промышленные базовые металлы и цены на энергоносители в ближайшие месяцы.