💬 Может ли Coinbase (NASDAQ:COIN) стать следующим FTX?

Может ли Coinbase (NASDAQ:COIN) стать следующим FTX?

Основная мысль

После фиаско FTX инвесторы стали нервничать в отношении перспектив Coinbase. В то время как практика компании рисует гораздо более ответственную картину, инвестиционное обоснование акций остается совершенно спекулятивным.

После скандала и банкротства базирующейся на Багамах криптовалютной биржи FTX вся криптоэкономика снова оказалась под пристальным вниманием. Могут ли держатели криптовалюты доверять централизованным биржам? Если нет, то лучше ли децентрализованная модель, если нет регуляторов и предохранительных клапанов для их защиты? Вы можете легко понять, почему вера в то, что криптовалюты получают все более широкое распространение, идет насмарку. Из «Какой будет цена Биткойна (BTC-USD) в следующем году?» разговор сместился на вопрос «Какая следующая криптобиржа вот-вот рухнет?» Однако, на мой взгляд, Coinbase (NASDAQ: COIN) — не следующая FTX, и в этой статье я объясню почему.

Тем не менее, учитывая, что Coinbase в настоящее время является второй по величине криптобиржей по средней ликвидности и крупнейшей публично торгуемой компанией в пространстве, инвесторы размышляют, может ли отказ от корабля раньше или позже быть мудрым выбором сегодня.

Кроме того, невнимание руководства к созданию стоимости для акционеров, о чем свидетельствуют абсурдные уровни компенсации, основанной на акциях, должно продолжать разочаровывать рынки. Кроме того, будущие перспективы компании настолько спекулятивны, насколько это возможно. Соответственно, я нейтрально отношусь к акции.

Почему Coinbase не следующая FTX

Как только держатели криптовалюты узнали, что они не могут вывести свои средства с FTX, пользователи и инвесторы всех криптобирж мгновенно забеспокоились. Что, если это произойдет на других биржах, включая Coinbase? Что ж, несмотря на несколько опасностей, связанных с крипто-вселенной, похоже, что Coinbase применила значительно более дисциплинированный подход к управлению средствами своих пользователей, руководствуясь высокой прозрачностью.

Начнем с того, что теоретически на Coinbase не может быть банка, потому что, основываясь на опубликованной и проверенной финансовой отчетности, биржа удерживает активы клиентов в соотношении 1:1. Вся его институциональная кредитная деятельность осуществляется по усмотрению клиента и обеспечивается залогом. Таким образом, компания утверждает, что у нее нет гейтинга (практики временной блокировки снятия средств) для отзыва клиентского кредита или снятия средств.

Coinbase очень, очень ликвидна. Опять же, как инвесторы, так и пользователи выигрывают от того, что финансовые отчеты компании общедоступны и тщательно проверены. Компания в основном хранит свои активы в долларах США, и к концу третьего квартала ее общие доступные ресурсы в долларах США составили 5,6 миллиарда долларов. Из них 5 миллиардов долларов были фактическими денежными средствами и их эквивалентами.

Кроме того, будучи публичной компанией, компания всегда может получить доступ к новым средствам за счет выпуска дополнительных акций. Если что-то пойдет не так и Coinbase понадобятся дополнительные средства, они всегда смогут легко выйти на рынки капитала. Не разрушит ли выпуск акций за наличные стоимость акционерной стоимости, особенно если за этим последует «плохое» событие, которое уже привело к снижению стоимости акций? Абсолютно. Тем не менее, знание того, что компания остается действительно ликвидной и имеет доступ к дополнительной ликвидности, делает ее очень надежной среди ее пользователей по сравнению с ее коллегами из частной отрасли.

Наконец, благодаря использованию специальной группы по управлению рисками компания до сих пор имеет отличный послужной список в области операционной деятельности. В частности, компания никогда не регистрировала убытки в своей финансовой книге, не подвергалась риску неплатежеспособности клиентов или контрагентов (исключая депозиты на сумму 15 миллионов долларов США на FTX для обеспечения деловых операций и клиентских сделок, которые являются карманными деньгами), и не имеет данных о закрытии для отзывов кредита клиента или снятие средств.

Высокая спекуляция и компенсация, основанная на акциях, убивают акции

Итак, Coinbase определенно выглядит надежной с точки зрения соблюдения требований и ликвидности, но стоит ли покупать акции? Каковы его дальнейшие перспективы? Ну вот в чем дело: никто не знает. Будущие финансовые показатели Coinbase зависят от диких колебаний криптоактивов, а также от взаимодействия пользователей с этими колеблющимися активами. Сколько денег Coinbase заработает в следующем году, является более спекулятивным, чем то, какой будет цена Биткойна в будущем, и здесь диапазон составляет от 0 до 1 миллиона долларов США к 2030 году. Именно эти спекуляции, лежащие в основе всего этого, угрожают акциям и приводят к таким негативным настроениям хедж-фондов/инвесторов.

Кроме того, если есть еще один фактор, угрожающий акциям, это компенсация Coinbase, основанная на акциях, что совершенно нелепо. За последние четыре квартала SBC составил 1,4 миллиарда долларов. Между тем, EBITDA за последние четыре квартала составляет $100 млн. Вы видите здесь проблему? Возьмем, к примеру, прошлый год, который был чрезвычайно прибыльным периодом для Coinbase, включая компанию, зафиксировавшую 4,53 миллиарда долларов EBITDA на фоне рекордных цен на криптовалюту и интереса к ней.

Даже тогда SBC все еще был близок к 1/4 EBITDA, что просто смехотворно. Компания размывает акционеров намного быстрее, чем может создать для них ценность, особенно в такой мрачный период в криптопространстве.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции COIN?

Обращаясь к Уолл-стрит, Coinbase имеет консенсус-рейтинг «Умеренная покупка», основанный на девяти покупках, семи удержаниях и трех продажах, назначенных за последние три месяца. Средний прогноз Coinbase по акциям на уровне 74,59 доллара предполагает потенциал роста на 75,9 %.

Выводы

Coinbase обладает несколькими качествами, которые снижают ее шансы стать следующей FTX. Тем не менее, это не имеет ничего общего с тем, насколько хорошо компания на самом деле работает в финансовом плане, особенно в такой крайне недоверчивой криптосреде. Между тем компенсация, основанная на акциях, быстро размывает акционеров, в то время как неопределенность в криптопространстве растет. Таким образом, будьте осторожны, прежде чем вкладывать капитал в акции COIN.