💬 Несмотря на сильные показатели внутри сети, макроэкономические препятствия остаются

Несмотря на сильные показатели внутри сети, макроэкономические препятствия остаются

Тенденции данных в сети

Ноябрь был болезненным месяцем. Глядя на данные о реализованных прибылях и убытках в сети, мы видим, что это верно для многих вынужденных продавцов биткойнов. Перед любым дном цены биткойна характерным признаком, который вы хотите увидеть, являются длительные периоды принудительных продаж, капитуляции и роста реализованных убытков. Один из способов увидеть это — посмотреть на сумму реализованной прибыли и убытка за каждый месяц по отношению к общей рыночной капитализации биткойнов. Мы наблюдали эти сигналы дна в ноябре 2022 г., а также во время крушения Terra/LUNA в июле 2022 года, страха перед COVID в марте 2020 года и циклических событий капитуляции дна в декабре 2018 года.

Глядя на цикл 2018 года, конец был отмечен чрезмерными реализованными убытками, хотя ситуация сильно отличалась от принудительных ликвидаций и каскадного использования заемных средств на балансе частного баланса и раскручивания бумажных биткойнов, которые мы наблюдали в этом году.

За последние несколько месяцев мы много раз говорили о текущем падении цены биткойна и его сравнении с предыдущими циклами. Еще один способ взглянуть на циклические просадки — сосредоточиться на реализованной рыночной капитализации биткойнов — основе средней стоимости сети, которая отслеживает последнюю цену, по которой каждый UTXO перемещался последним. Поскольку цена более волатильна, реализованная цена является более стабильным показателем роста биткойнов и притока капитала. Реализованная рыночная капитализация снизилась на 17,33 %, что значительно выше, чем в 2015 и 2018 годах: 14,13 % и 16,51 % соответственно.

Что касается продолжительности, то в течение 176 дней цена ниже цены реализации биткойнов. Это не последовательные дни, поскольку цена может временно подняться выше реализованной цены, а ценовые тенденции ниже реализованной цены в периоды медвежьего рынка. Для сравнения, тренды 2018 года были кратковременными и составляли около 134 дней, а тренды 2014–2015 годов длились 384 дня.

С одной стороны, реализованная рыночная капитализация биткойнов сильно пострадала в ходе предыдущего раунда капитуляции. Это многообещающий признак дна. С другой стороны, есть основания полагать, что цена ниже цены реализации может легко продлиться еще шесть месяцев по сравнению с историческими циклами, а отсутствие капитуляции на фондовых рынках по-прежнему является серьезным встречным ветром и проблемой.

Соотношение чистой нереализованной прибыли и убытка (NUPL) свидетельствует о том, что мы уверенно находимся в фазе капитуляции. NUPL можно рассчитать, вычитая реализованную капитализацию из рыночной капитализации и разделив результат на рыночную капитализацию, как описано в этой статье, авторами которой являются Туур Демеестер, Тамаш Блуммер и Мишель Лескрауват.

Нельзя отрицать: что касается нативных циклов биткойнов, мы уверенно находимся в фазе капитуляции. В настоящее время только 56% оборотных средств в последний раз перемещались по цепочке с прибылью. На основе двухнедельной скользящей средней менее 50 % предложения в последний раз превышали текущий обменный курс, что случалось только в разгар предыдущих минимумов медвежьего рынка.

Если говорить об обменном курсе биткойна, числитель уравнения исторически дешев. Сеть Биткойн продолжает производить блок примерно каждые 10 минут в неослабевающем режиме, поскольку скорость хеширования растет, а бухгалтерская книга предлагает неизменяемый уровень расчетов для глобальной стоимости. Спекуляции, кредитное плечо и мошенничество предыдущего цикла вымываются на берег, а биткойн продолжает переходить из рук в руки.

Биткойн объективно дешев по сравнению с его историей и этапами внедрения. Реальный вопрос о ближайшем будущем — это знаменатель. Мы подробно говорили о глобальном цикле ликвидности и его текущей траектории. Несмотря на то, что биткойн исторически дешев, он не застрахован от внезапного укрепления доллара, потому что на самом деле это не так. Обменные курсы относительны, и если доллар сжимается выше, то все остальное впоследствии упадет — по крайней мере, на мгновение. Как всегда, размер позиции и временные предпочтения являются ключевыми для всех.

Что касается катализатора роста долларового знаменателя обменного курса биткойна (BTC/USD), существует 80 триллионов возможных катализаторов.