✏ Смогут ли акции IBM вернуться к росту?

Смогут ли акции IBM вернуться к росту?

International Business Machines (IBM) — технологическая компания, предоставляющая программные и аппаратные услуги и продукты, включая облачные технологии и искусственный интеллект. Мы нейтральны в отношении акций IBM.

Годы неэффективности

Акции IBM в течение многих лет не росли. Заглянув под капот, легко понять, почему. Хотя дивиденды увеличивались, выручка и прибыль неуклонно снижались в течение десятилетия. Свободный денежный поток также снижался большую часть последнего десятилетия, но значительно вырос в 2020 году и за последние 12 месяцев.

Важно иметь в виду, что IBM потратила более 30 миллиардов долларов на приобретение Red Hat в 2019 году. Таким образом, потребовалось три года, чтобы создать достаточный свободный денежный поток, чтобы окупить потраченные деньги. Однако это касается всех операционных сегментов; само приобретение, вероятно, приносит от 1 до 2 миллиардов долларов свободного денежного потока (в 2019 году свободный денежный поток Red Hat составил около 1 миллиарда долларов).

Кроме того, из 12 операционных категорий компании фактически выросли только четыре. Это свидетельствует о том, что в его бухгалтерских книгах много мертвого груза.

Возможные катализаторы роста

IBM пытается избавиться от отстающих бизнес-единиц, недавно выделившись из Kyndryl (KD). Идея состоит в том, что, сосредоточившись на своих основных сегментах, он вернется к росту. Освободив ресурсы, он сможет предоставлять более качественные услуги.

В настоящее время компания изучает возможность продажи своего убыточного бизнеса по искусственному интеллекту Watson Health. Потратив около 4 миллиардов долларов на создание подразделения, IBM надеется продать его примерно за 1 миллиард долларов. Хотя влияние будет минимальным (доход подразделения составляет 1 миллиард долларов), оно демонстрирует приверженность стратегии.

Таким образом, инвесторы должны ожидать дальнейшего снижения доходов до тех пор, пока IBM не закончит наводить порядок в своей деятельности. В идеале это должно помочь улучшить маржу и свободный денежный поток в будущем.

Дивиденд

Инвесторов в акции IBM обычно больше всего интересуют дивиденды. В настоящее время его дивидендная доходность составляет 4,81%, что значительно выше среднего показателя по сектору (0,69%). Если взглянуть на показатель свободного денежного потока LTM в размере 13,8 млрд долларов, выплата дивидендов в размере 5,8 млрд долларов выглядит надежной.

Взглянув на тенденцию дивидендной доходности, мы видим, что дивидендная доходность IBM оставалась относительно неизменной в течение последних нескольких лет. Дивиденды компании составляют 4,81%, что означает, что она находится в верхней части диапазона оценки.

Однако IBM должна нести ответственность за свои приобретения, если она хочет сохранить рост своих дивидендов. В настоящее время ее долг составляет почти 53,2 миллиарда долларов, большая часть из которых связана с приобретением Red Hat в 2019 году.

Учитывая, что процентные ставки, как ожидается, вырастут, было бы неразумно брать дополнительные долги для завершения еще одного крупного приобретения. Такой шаг, несомненно, приведет к перегрузке денежного потока и поставит под угрозу рост дивидендов.

Взгляд Уолл-стрит

Обращаясь к Уолл-стрит, IBM имеет консенсус-рейтинг «Умеренная покупка», основанный на пяти покупках и трех удержаниях, назначенных за последние три месяца. Средняя целевая цена IBM в размере 155,90 долларов предполагает потенциал роста на 15,6%.

Вывод

IBM уже много лет неэффективна. Менеджмент знает об этом и пытается вернуть компанию к росту. Тем не менее, мы бы предпочли подождать, чтобы увидеть, сработает ли ее стратегия правильного размера, чтобы вернуть компанию к росту и сохранить дивиденды в безопасности. В результате мы остаемся нейтральными в отношении IBM.