💬 Обвал доллара приостановлен, и S&P 500 не уверен, поскольку экстремальная волатильность противостоит ожиданиям CPI

Обвал доллара приостановлен, и S&P 500 не уверен, поскольку экстремальная волатильность противостоит ожиданиям CPI

Наблюдалось явное расхождение в уровне фактической волатильности в финансовой системе по сравнению с ожидаемой активностью, полученной из популярных индикаторов, таких как VIX. Я не верю, что битва решена, но мы находимся в положении, когда рынок будет естественным образом задушен в преддверии риска следующего крупного события. Октябрьский индекс потребительских цен в США (CPI) стал свидетелем усиления известности после того, как решение FOMC на прошлой неделе отодвинуло дату окончания его режима ужесточения и впоследствии повысило предполагаемую окончательную ставку на следующей неделе. Естественно, если мы ждем, чтобы увидеть, как это событие приземлится, само собой разумеется, что будет ограниченный интерес к увеличению подверженности неопределенным спекулятивным волнам в промежуточный период. Именно под этим чувством «ожидания» я могу понять ограничение активности в начале этой торговой недели. S&P 500 удалось расширить один из самых узких торговых диапазонов 2022 года в последние часы торгов в понедельник, но низкий объем и удержание ниже 3810/15 — 38,2% Фибоначчи медвежьей ноги с 16 августа по 13 октября и тот же процент от постпандемического минимума до рекордно высокого уровня декабря 2021 года — предполагает, что прохладное убеждение усиливает техническое влияние.

График S&P 500 со 100- и 200-дневными SMA, объемом и 1-дневным историческим диапазоном (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Некоторым кажется, что снижение рыночной активности для S&P 500 и других рискованных активов прямо соответствует типичным показателям подразумеваемой (или «ожидаемой») волатильности. Традиционный индекс волатильности VIX расширил свою медленную, но прогрессивную четырехнедельную сторону от самого последнего пика 2022 года чуть выше 34 до закрытия в понедельник на уровне 24,3. Этот уровень по-прежнему заметно выше, чем исторические средние значения таких периодов, как 2019 или 2017 год, когда рынки были чрезвычайно сдержанными, но фундаментальный фон прямо противоречит этому самодовольству. Более того, фон для развлечения такой забывчивости среди спекулянтов больше не существует. Давление экстремальных обменных курсов, высоких процентных ставок на финансовое благополучие и разумные опасения по поводу надвигающейся рецессии заслуживают большего уважения со стороны наблюдателей за рынком. Таким образом, наблюдение минимумов VIX наряду с экстремальными минимумами индекса «волатильности волатильности» (VVIX) и барометра хвостового риска (SKEW) усиливает мою обеспокоенность тем, что рынки плохо подготовлены к неожиданностям.

График индексов волатильности VIX, VVIX и SKEW (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Для тех трейдеров, чья история работы на рынках насчитывает менее десяти лет, и особенно среди тех, кто придерживается только длинных позиций, сезонные ожидания могут представлять собой мощный анестетик уверенности в том, что самоуспокоенность отступает. Исторически так сложилось, что 45-я неделя года регистрирует продолжительное снижение исторических уровней VIX, в то время как базовый индекс США в среднем значительно вырос за тот же период. При более широком чтении ноябрь заслужил звание второго лучшего месяца по результатам S&P 500, начиная с 1980 года. Тем не менее, я не особенно уверен в направленности, поскольку она очень сильно зависит от обстоятельств. из года в год; но падение объема и волатильности, которое мы обычно наблюдаем в это время года, может быть более постоянным. Возможно, мы следуем сезонным нормам, но цена волатильности в случае нарушения мира среди таких системных угроз кажется слишком высокой, чтобы просто «плыть по течению».

График средних показателей S&P за месяц с объемом и волатильностью

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Тот же самый спад активности на рынке, возможно, помог доллару остановить полный крах в начале новой недели. Если вы пропустили, в прошлую пятницу доллар сильно и широко упал. На прошлой неделе индекс доллара DXY зафиксировал худшие однодневные потери за семь лет. Это был экстремальный шаг, учитывая, что экономические листинги за этот сезон, казалось, проецировали поддержку американской валюте благодаря более сильным ноябрьским показателям заработной платы, и, учитывая долгосрочную тенденцию, валюта продлила свой самый длинный среднесрочный период (измеряемый днями выше 100). -дневная SMA) на пятидесятилетнем рекорде. Эта неделя открылась большим гэпом вверх в пользу доллара, но большинство кроссов съели бы эти усилия по оживлению валюты. Для EURUSD медвежий гэп открытия был самым большим за 8 месяцев; но в конечном итоге он вернется выше паритета при закрытии. Тем не менее, это кажется далеким от решенного технического — а тем более фундаментального — шага.

График EURUSD со 100-дневной SMA и дневным гэпом (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Для большинства основных валют, основанных на долларах, попытка восстановления валюты, начавшаяся на этой неделе, провалилась, и в конечном итоге были установлены новые краткосрочные минимумы. Исключением из правил был USDCNH. Гэп выше в понедельник утром был самым большим, зарегистрированным для этого обменного курса, поскольку китайские власти позволили ему более точно отражать рыночное плавание. Тем не менее, там, где доллар быстро отступил по отношению к другим парам, эта тяга не проявилась здесь. Разница в процентных ставках для меня менее исключительна, чем относительная привлекательность доминирующего прозрачного игрока в сравнении с непрозрачной финансовой державой Китая. Более того, предварительный интерес к восточному рынку угас, поскольку возникли споры о быстром восстановлении экономики правительством Китая, которые были дополнительно подкреплены значительно более слабым, чем ожидалось, октябрьским отчетом по торговому балансу. Я буду внимательно следить за тем, удержится ли этот обменный курс (четвертый по ликвидности согласно недавно опубликованному трехлетнему отчету BIS) выше 7,0000.

График USDCNH с 50-дневной SMA и дневными гэпами (ежедневно)

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Что касается риска запланированных событий, то в ближайшем будущем есть несколько событий, которые я считаю интересными и важными с макроэкономической точки зрения. Однако превратится ли этот интерес в ощутимое движение рынка — это совсем другой вопрос. По моему опыту, одним из наиболее эффективных средств, с помощью которых риск события имеет тенденцию трансформироваться в волатильность, является то, насколько близко он соответствует критическим темам, за которыми следует рынок. Опросы настроений в США (деловые NFIB и экономические IBD) заслуживают внимания в контексте опасений рецессии, но далеко не окончательные. Валютные резервы Японии интересны с точки зрения оценки интервенций, в то время как Новая Зеландия и Австралия оценивают перспективы бизнеса. Возможно, самым заметным событием сегодня являются промежуточные выборы в США, но исторически они не оказывают сильного краткосрочного влияния на рынок, поскольку любые последующие политические изменения требуют времени, чтобы воплотиться в жизнь и вступить в силу — если они вообще вступают в силу. Тем не менее, ожидание может быть удивительно постоянной силой.

Критический риск макрособытий в глобальном экономическом календаре на следующую неделю

Календарь, созданный Джоном Киклайтером

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX