💬 Привязка гонконгского доллара выдержит суровое испытание необузданным долларом

Привязка гонконгского доллара выдержит суровое испытание необузданным долларом

ГОНКОНГ ДОЛЛАР, USD/HKD PEG, КИТАЙ - Темы для обсуждения:

Гонконгский доллар входит в число многих валют, которые сильно упали по отношению к его американскому сопернику, поскольку растущие глобальные кризисы подорвали популярность доллара. Поскольку Федеральная резервная система США находится в разгаре своей самой мощной программы повышения процентных ставок для поколения — намного опережая кого-либо еще — нетрудно понять, почему ее валюта побеждает в голосовании избирателей.

После, по общему признанию, шаткого старта ФРС, похоже, готова и способна действовать против возрождающейся инфляции более жестко, чем любой другой крупный центральный банк. США также владеют своими собственными товарными и энергетическими цепочками поставок в такой степени, в какой не имеют себе равных их конкуренты. Поскольку Европа сожалеет о своей зависимости от российской нефти и газа и с сожалением смотрит на холодную зиму, этот козырь США еще больше повышает привлекательность доллара. Тем не менее, гонконгский доллар, конечно же, привязан к американской единице, что придает этой валютной паре интересный поворот. Мы рассмотрим привязку, ее историю и будущее в свете торговых действий этого года.

График, созданный с помощью TradingView

Первоначально привязка была средством восстановления доверия к гонконгскому доллару после периода обесценивания еще в 1983 году. Валютно-финансовое управление Гонконга (HKMA) стало свидетелем падения курса валюты до такой степени, что за доллар США можно было купить более девяти гонконгских коллег, примерно с шести в начале года. Столкнувшись с шатким доверием к местным банкам и общественными волнениями, курс USD/HKD был привязан к 7,80, а с 2005 года пара торговалась между 7,75 и 7,85.

Через «систему связанного обмена», если курс USD/HKD поднимется до 7,86, HKMA купит гонконгские доллары из резервов местных банков. Это, в свою очередь, вызывает сокращение ликвидности наземных банков и рост процентных ставок, что привлекает капитал обратно в Гонконг, повышая курс доллара к гонконгскому доллару.

И наоборот, если доллар США слабеет, HKMA продает гонконгские доллары местным банкам. Ликвидность затем растет, процентные ставки падают, и привлекательность местной единицы исчезает.

Конструкция привязки означает, что это основной инструмент контроля обменного курса. HKMA меняет местные процентные ставки в ногу с Федеральной резервной системой США, фактически отказываясь от своих полномочий по корректировке денежно-кредитной политики в ответ на изменение экономических условий.

Базовые знания о трейдинге

Основы макросов

Рекомендовано Дэвидом Коттлом

Начать курс

Текущая защита от привязки означает, что местные процентные ставки растут в то время, когда, при прочих равных условиях, экономика требует стимулирования более низкой стоимости заимствований.

Гонконг сильно пострадал как от карантинной политики Китая «нулевого Covid», так и от подавления Пекином свобод, предположительно гарантированных Гонконгу после того, как он был возвращен под власть Китая в 1997 году.

Город долгое время был туристическим магнитом, но перспектива длительного, жесткого карантина Covid и реальность явно более репрессивного местного режима по понятным причинам привели к резкому сокращению числа посетителей.

Действительно, Совет по туризму Гонконга сообщил о падении числа посетителей на 97,4% в прошлом году, при этом в 2022 году ожидается небольшое улучшение, несмотря на некоторое смягчение правил карантина.

С такими цифрами неудивительно, что общий экономический рост должен замедлиться. Экономика сократилась на 1,3% в годовом исчислении во втором квартале 2022 года после падения на 3,9% в первом.

Это не совсем те условия, при которых кредитные ставки должны повышаться. Однако в соответствии с валютными правилами территории они должны вырасти.

Для заемщиков есть некоторое облегчение в том, что местные розничные банки до сих пор не повысили свои собственные ставки значительно, но кажется почти уверенным, что они это сделают, если базовые ставки продолжат расти. И это будет проблемой. Как сообщалось, в июле финансовый секретарь Гонконга Пол Чан заявил, что «постоянное повышение ставок невыгодно для восстановления экономики».

Они, безусловно, невыгодны, но сейчас с ними мало что можно сделать. Гонконг едва ли не единственная юрисдикция, в которой было введено нежелательное повышение процентных ставок. Всплеск глобальной инфляции поставил более или менее все крупные экономики в одинаковое положение.

Привязка гонконгского доллара является основой финансовой стабильности на территории. Стабильная валюта жизненно важна для такой открытой экономики, как Гонконг, где международная торговля и морская логистика являются ключевыми движущими силами бизнеса. Валюта привлекательна как безопасная и конвертируемая (действительно, она обычно входит в первую десятку мировых торгуемых единиц) и является основой статуса Гонконга как финансового центра.

Эти опасения, вероятно, возьмут верх над краткосрочными экономическими проблемами, как это было на протяжении всей 40-летней истории привязки.

Привязка пользуется огромным доверием на валютном рынке. Еще в июле Чан сказал, что «огромных» валютных резервов города будет достаточно, чтобы защитить его. Они составляют около 440 миллиардов долларов, за которыми, предположительно, стоят многотриллионные резервы Пекина.

Это подводит нас к позиции Китая, которая, вероятно, имеет решающее значение.

Пекин, похоже, доволен тем, что Гонконг сохраняет свое место в качестве «окна» Китая на международные рынки капитала. Это означает сохранение связи гонконгского доллара с долларом США. Последний является свободно конвертируемым, в отличие от юаня. В результате она играет роль в мировой торговле, о которой сторонники китайской валюты пока могут только мечтать. Доллар также является основной мировой резервной валютой и останется таковой. Китай просто не собирается уступать достаточный контроль над собственной валютой капризам мирового рынка.

Это означает, что Гонконгу будет лучше, если доллар США окажется по другую сторону его валютного режима. Пока Пекин соглашается, привязка будет сохраняться.

Написано Дэвидом Коттлом для DailyFX

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX