💬 Волатильность растет, валютные рынки вызывают системные опасения, а Dow выходит на «медвежий рынок»

Волатильность растет, валютные рынки вызывают системные опасения, а Dow выходит на «медвежий рынок»

Для тех, кто надеется на «пожарный перерыв» после вспышки неприятия риска на прошлой неделе после заседания FOMC, волатильность в понедельник и общее падение большинства активов со спекулятивным назначением положат конец надежде. На прошедшей сессии на рынках, ориентированных на настроения, была широкая борьба, но я бы сказал, что абсолютным событием был британский фунт. За последнее десятилетие я могу припомнить лишь несколько раз, когда фунт стерлингов был главным индикатором риска (как правило, в негативном свете). Референдум в Шотландии, всеобщее голосование, голосование по Brexit и резкий внезапный крах были предыдущими моментами времени, когда GBP возглавлял глобальную спекулятивную конверсию. Добавьте к этому списку понедельник, 26 сентября 2022 года. Стремление к рекордным минимумам как кульминация несоответствия денежно-кредитной политики, недостаточной эффективности роста и отказа от любого статуса безопасного убежища усилило некоторую подозрительную активность в условиях очень низкой ликвидности. Тем не менее, это третий по ликвидности валютный кросс в мире, состоящий из валютных предложений крупнейших и пятых по величине экономик мира. Этот вид деятельности достоин нашего внимания и заботы.

График GBPUSD с 20- и 100-дневными SMA, дневными «хвостами» (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Несмотря на то, что в некоторых уголках финансовой системы есть проблемы, мы всегда должны следить за скрытым течением. В качестве более традиционной спекулятивной вехи падение промышленного индекса Доу-Джонса на -1,1 процента на прошлой сессии официально подтолкнуло так называемый «индекс стоимости» к официальному «медвежьему рынку» (определяемому 20-процентной коррекцией по сравнению с историческим или циклическим индексом). максимумы). Это не совсем неожиданно, учитывая, что S&P 500 получил неблагоприятное обозначение еще в июне, а Nasdaq 100 — в марте — почти ежеквартальное событие, — но эрозия доверия, порожденная самоуспокоенностью и оправданием, получит серьезный удар. Если заголовки будут продолжать заполняться ссылками на капитуляцию этой «голубой фишки», это может достичь ушей учреждений, представляющих более крупные пулы капитала, которые можно будет призвать перепозиционировать как переход от шума к сигналу.

График промышленного индекса Доу-Джонса с 20 SMA, последовательными свечами и 5-дневным ROC (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Исторически сложилось так, что мы приближаемся к одному из худших периодов года для контрольных показателей риска, которые я отслеживаю. Сентябрь представляет собой единственный месяц в календарном году, когда S&P 500 в среднем показывает убыток с 1980 года, в то время как объем начинает восстанавливаться, а волатильность достигает пика в этом месяце и в октябре. исключительные условия. Как я уже указывал, 39-я неделя года (которую мы сейчас проходим) в среднем является худшей в целом за год; и нынешние условия только усиливают эту возможность. Это последняя неделя сентября, и любой затянувшийся туман вокруг откровенных опасений в финансовой системе быстро рассеивается. Хотя нам не нужно соответствовать историческим средним значениям, бороться со статистически значимыми — такой же сомнительный подход.

Диаграмма S&P 500 Средняя недельная историческая производительность с 1900 года по настоящее время

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Визуализируя состояние рынков, я обновил шкалу «серьезности риска». Я считаю, что мы видим многие отличительные черты рыночной среды, которые могут сломать серьезное и/или устойчивое ослабление спекулятивных рисков. Как правило, отправной точкой моей оценки является высокая корреляция чувствительных к риску активов в сочетании с серьезными действиями ряда этих ключевых игроков. Я считаю, что в настоящее время это довольно плодотворный признак, когда глобальные акции, активы развивающихся рынков, бросовые облигации, спекулятивные товары и активы-убежища (с обратной динамикой) выстраиваются в линию. Это закладывает основу для плодотворного развития, но не должно держать рынок под водой.

График серьезности рыночного риска

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Для более практичной и своевременной оценки абстрактного взгляда на «тенденции риска» полезны показатели волатильности по вышеупомянутым типам активов. На прошлой неделе произошло значительное повышение показателей ожидаемой (подразумеваемой) волатильности на валютном рынке. Пара USDJPY пострадала от влияния интервенции, EURUSD отмечает прогресс в падении через паритет и экстремальную волатильность GBPUSD на рекордно низком уровне; неудивительно, что валютные трейдеры увеличивают расходы на хеджирование из-за такого давления стабильности на то, что в остальном является наиболее ликвидным активом в финансовой системе. Чем дальше будут усиливаться эти меры, тем больше будет расти мое беспокойство по поводу «финансового кризиса».

График показателей волатильности различных классов активов в годовом исчислении

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Страх не возникает в вакууме, хотя паника, безусловно, может быть вызвана только ценой. На самом деле существует множество системных проблем, которые могут привести к негативным последствиям для рынка в будущем. Я утверждаю, что одной из самых широких возможных угроз, которая далека от полного учета на мировом рынке, является риск глобальной рецессии. Дисбаланс между прогнозами между экономикой еврозоны и экономикой США (в целом негативными) персонифицировал это измерение риска в новостях о том, что выборы в Италии привели к власти партию «Братья». Группа вступила в брак с итальянской общественностью и попыталась развеять опасения ультраправого происхождения, но международные инвесторы обеспокоены тем, что политический тупик усилится, а экономическая борьба в Европе только усилится. Именно этот фон, кажется, лучше согласуется с динамикой EURUSD, чем простой дифференциал доходности EZ-US в качестве фона переноса.

График EURUSD с итальянской надбавкой к доходности и дифференциалом доходности между Германией и США (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Примечательно, что смена политической власти не соответствовала обновленному промежуточному экономическому прогнозу ОЭСР. «Мировой» прогноз не изменился по сравнению с июньским прогнозом на уровне 3,0 процента, в то время как прогноз Италии на 2022 год фактически вырос на 0,9 процентных пункта до 3,4 процента. Крупнейшие успехи были зарегистрированы в Китае (-1,2 процентных пункта до 3,2 процента), США (-1,0 процентного пункта до 1,5 процента) и Германии (-0,7 процентного пункта до 1,2 процента). Прогноз на 2023 год был довольно универсальным в своем значительном понижении. Какова вероятность того, что при таком курсе мир столкнется с рецессией? «Мягкая посадка» все больше напоминает причудливое мышление.

Таблица промежуточного экономического прогноза ОЭСР

Таблица из бюллетеня ОЭСР «Промежуточный экономический прогноз» за сентябрь 2022 г.

Что касается фундаментальных погодных условий в ближайшие 24 часа, я буду внимательно следить за нематериальными элементами ликвидности и общим консенсусом настроений. Между тем, экономический список может касаться более традиционных вопросов. На экономическом фронте показатели промышленной прибыли Китая станут основой оценки второй по величине экономики мира, в то время как сочетание уверенности потребителей, продаж жилья и заказов на товары длительного пользования дает довольно широкое представление о Соединенных Штатах. Еще одна область, имеющая решающее значение, — это перспектива денежно-кредитной политики. После некоторой довольно явной приверженности членов ФРС инфляции и оценки президента ЕЦБ Лагард о том, что перспективы мрачны, я полагаю, что взгляды президента ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда и главного экономиста Банка Англии Пилла могут отразить серьезные основные фундаментальные опасения.

Критический риск макрособытий в глобальном экономическом календаре на следующую неделю

Календарь, созданный Джоном Киклайтером

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX