💬 Dow на пороге медвежьего рынка

Dow на пороге медвежьего рынка

Решение FOMC по процентной ставке на прошлой неделе стало значимым событием, поскольку крупнейший в мире центральный банк еще раз значительно ужесточил финансовые условия и подтвердил, что инфляция имеет приоритет над краткосрочным экономическим ростом и любыми рыночными истериками. Однако я считаю, что его простое прохождение открыло рынок для исключительной волатильности, которую мы недавно испытали. Существовали сохраняющиеся системные фундаментальные угрозы, которые мы месяцами игнорировали, позволяя настроениям дрейфовать, не привязанные к традиционным мотиваторам спекулятивного аппетита. Тем не менее, без фундаментального события, которое временно отвлекло бы нас от обработки фона, с которым мы имеем дело, огню было легче распространяться. Среди контрольных показателей риска, наиболее интересных для меня на следующей неделе, я поднимаю индекс Dow так называемых «голубых фишек» на вершину своего радара угроз. Этот индекс носит прозвище «индекс стоимости», и ему очень заметно удалось избежать технического «медвежьего рынка» при распродаже до июня, когда S&P 500 получил позорное обозначение. В прошлую пятницу индекс Доу-Джонса был исключительно близок к тому, чтобы заработать свою собственную красную букву, но едва избежал закрытия. Если эта веха будет достигнута на следующей неделе, один только поток заголовков окажется бременем.

График промышленного индекса Доу-Джонса с 20- и 100-дневными SMA (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Тем не менее, независимо от того, присоединится ли Dow к своим крупнейшим аналогам, отступившим более чем на 20 процентов от своего исторического максимума, есть некоторые сильные ветры, которые спекулятивные интересы устремляются вперед. С технической стороны, активы финансовых рынков и рынков капитала достигли многолетних и десятилетних минимумов, что вызывает страх перед волатильностью, если не прямую обеспокоенность неприятием риска. По сути, перекрывающиеся проблемы неослабевающей инфляции, быстрого ужесточения денежно-кредитной политики и тревожной близости к глобальной рецессии представляют собой фон, на котором простой «медвежий рынок» просто не отражает проблемы. Я укажу, что исторически сентябрь был худшим средним календарным месяцем года для S&P 500, что привело к его единственному убытку с 1980 года по настоящее время. Тем не менее, вокруг этого среднего значения есть взлеты и падения. Более последовательным в качестве «силы природы» и в меньшей степени следствием текущих заголовков является уровень объема и волатильности («участие» и «страх»), которые проявляются в это время. На этом фронте мы смотрим на тревожные моря впереди.

Диаграмма S&P 500 Ежемесячная производительность, объем и волатильность, усредненные с 1980 г. по настоящее время

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Я твердо убежден, что рыночные условия важнее традиционных фундаментальных и технических факторов, на которых мы обычно сосредотачиваем свой анализ. Независимо от того, являются ли рынки глубокими или мелкими, непостоянными или стойкими, они могут существенно изменить влияние запланированного выпуска данных или прорыва технической вехи. Тем не менее, мы приближаемся к последней неделе сентября — опять же, в среднем худшему месяцу года для эталонного показателя «риск» — и мы уже снизились на -6,6 процента с объемом и волатильностью, далекими от пиков. Глядя на более детализированную картину исторической динамики S&P 500, выделяется 39-я неделя года. Он усреднил худшее падение индекса за календарный год. Нужно ли повторять это выступление? Точно нет. Тем не менее, фон явно нелестный в 2022 году.

Диаграмма S&P 500 Средняя недельная историческая производительность с 1900 года по настоящее время

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Каким бы масштабным и значительным ни было падение рынка за последние недели, оно по-прежнему не свидетельствует о полном снижении доли заемных средств. Есть два общих направления, по которым следуют рынки при анализе изменений в более крупных трендах. Более практичным будет изменение общего курса фундаментальных факторов, в результате чего у рынков будет прочная основа для восстановления. Тем не менее, такой сдвиг медленный и преувеличенный на фоне; и мы видим мало «зеленых побегов», поскольку темпы и прогнозы, похоже, ухудшаются. В качестве альтернативы, во время паники может произойти полностью спекулятивный «прилив», который приводит к тому, что часто называют «капитуляцией» (хотя обычно постфактум). Это сценарий, в котором рынок быстро и тщательно дисконтирует прогноз, так что оппортунисты готовы прийти и взять на себя риск, который в конечном итоге уже близок или близок. Хотя волатильность VIX подскочила до трехмесячного максимума на закрытии прошлой недели, кажется, что это далеко не настоящий флеш. Хотя это и относительно, я смотрю на уровень 50 на индексе волатильности как на общий порог.

График индекса волатильности VIX со 100-недельной SMA (недельный)

График создан на платформе Tradingview

GBPUSD — главный фундаментальный громоотвод и фон, который может усилить обыденность

По мере того, как мы приближаемся к новой торговой неделе, я, безусловно, буду следить за Dow, S&P 500 и VIX; но валютный рынок вполне может предложить более полное отражение нашего финансового положения, чем что-либо еще. Невероятная цена доллара США смещается из области переноса на территорию фундаментального бремени для инвесторов и наблюдателей. Доллар США оттолкнул EURUSD от своего якоря на уровне паритета (1,0000) из-за ухудшения перспектив экономики еврозоны. USDJPY, возможно, является одной из моих любимых пар, чтобы следить за фундаментальным пониманием, поскольку чиновники политики (Министерство финансов в Японии) пытаются бороться с рыночными течениями, просто следуя несоответствию в настройках денежно-кредитной политики. Тем не менее, GBPUSD — это первое место, которое я буду искать на валютном рынке на предстоящей неделе. «Кабель» полностью рухнул, чтобы закрыться на прошлой неделе. Падение на -3,6% в прошлую пятницу стало одним из худших дней для пары за десятилетие. Хуже было только в разгар пандемии, Brexit и Великого финансового кризиса. Различия в денежно-кредитной политике здесь имеют меньшее значение, а неравенство в росте имеет большее значение, поскольку Банк Англии предупредил, что Великобритания, возможно, уже находится в рецессии. Тем не менее, именно реакция на программу роста со стороны нового премьер-министра и канцлера казначейства, казалось, действительно довела ее до предела. Если есть вопросы относительно финансовой стабильности Лондона (относительно), доллар может воспользоваться этим.

График GBPUSD с 20- и 200-дневными SMA, 1-дневным ROC и 20-дневным индексом диспаритета (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Глядя на риск событий на предстоящей неделе, потенциал воздействия листингов меняется в зависимости от меняющегося настроения рынка. Экономические и финансовые последствия внешних воздействий и обязательств центрального банка усилят важность различных обновлений. За реальными экономическими вехами следует следить наиболее внимательно. В понедельник МВФ должен опубликовать промежуточный экономический прогноз, который будет максимально всеобъемлющим. Тем не менее, сентябрьские PMI Китая и Японии, отчет о доверии потребителей США и опросы экономических настроений в Европе являются ключевыми листингами. Я также буду следить за обязательствами различных крупных центральных банков по предотвращению угрозы финансовой нестабильности. Выступает много выступающих из ФРС, но комментарии Булларда, как правило, носят провокационный характер, в то время как в конце недели Брейнард и Уильямс говорят о финансовой стабильности. Президент ЕЦБ Лагард снова будет находиться под наблюдением, чтобы увидеть, сможет ли она прояснить запутанное сообщение от группы, пытающейся наверстать упущенное. А что касается членов Банка Англии, находящихся под угрозой, обвал фунта стерлингов и предупреждения о рецессии потребуют решения.

Критический риск макрособытий в глобальном экономическом календаре на следующую неделю

Календарь, созданный Джоном Киклайтером