💬 Сценарии решений FOMC и потенциальное влияние S&P 500 на доллар

Сценарии решений FOMC и потенциальное влияние S&P 500 на доллар

Темы для обсуждения S&P 500, FOMC, доллара, GBPUSD и USDJPY:

Событие, которого мы так долго ждали, наконец-то свершилось. В 18:00 по Гринвичу Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) объявит о своем политическом решении после запланированного двухдневного заседания. Рынки выдвинули серьезные спекуляции в отношении исхода этого события с дебатами о здоровье по поводу того, борется ли группа с инфляцией с помощью экстраординарного третьего повышения ставки на 75 базисных пунктов (б.п.) или наращивает свои усилия с невероятным повышением на 100 б.п. Это событие имеет чрезмерный вес, помимо динамики местных спекулятивных активов, таких как S&P 500, и относительной силы доллара США. То, что эта группа решает делать, имеет глобальные последствия. Если это приведет к эскалации борьбы с инфляцией из-за более крупного движения, это, вероятно, побудит коллег по всему миру, борющихся с инфляцией, последовать их примеру. Если они понизят свои перспективы роста, вполне вероятно, что мы увидим аналогичные признания от других групп, которые не сильно отстают. Для большинства людей важнее всего первая реакция на объявление. Стоит отметить, что S&P 500 фактически вырос в день принятия последних четырех решений по процентным ставкам, причем в трех случаях это стимулировало среднесрочные скачки (пока что против тренда). Что ждет это событие?

График S&P 500 с объемными, 20- и 200-дневными SMA с позиционированием COT Net Spec (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Чтобы очистить свой разум от многих возможных сценариев, которые могут возникнуть в результате многогранного события, и перевести свое мышление от абсолютных значений к вероятностям, мне нравится составлять таблицу элементов и реакции рынка. Ниже результат моего анализа. В то время как большинство будет сосредоточено на самом решении по ставке — и это важно — я полагаю, что результат будет иметь относительно небольшое значение, когда дело доходит до конечной тенденции. Если ФРС сохранит темп в 75 базисных пунктов, моя немедленная оценка будет заключаться в том, что это «соответствует ожиданиям», и я быстро перейду к одновременному выпуску сводки экономических прогнозов (SEP). Первый взгляд будет направлен на прогноз процентных ставок до конца года и на 2023 год. Однако я считаю, что взгляды на экономические перспективы будут иметь большее значение здесь как относительные траектории процентных ставок, поскольку финансовые ограничения кусают расширение.

Таблица сценариев FOMC с потенциальным влиянием на рынок

Таблица, созданная Джоном Киклайтером

USDJPY и относительная денежно-кредитная политика

Для тех, кто работает с одномерным взглядом на процентные ставки: предполагается, что более высокие ставки вредны для роста (и, следовательно, для активов рынка капитала) и являются благом для местной валюты в плане потенциала переноса. Мне кажется, что рынки живут с поразительным забвением относительно угрозы между естественным замедлением экономического роста, влиянием денежно-кредитной политики и высоким ценообразованием, стоящим за столькими ориентирами; но для рассеивания этого заклинания может потребоваться время. Для тех, кто отслеживает относительную доходность, например, при торговле на валютном рынке, это отвлечение может привести к очень простому взгляду на дифференциальную доходность. Еще одно повышение ФРС на 75 базисных пунктов привело бы к изменению базовой ставки с 2,25–2,50% до 3,00–3,25%. Фьючерсы на ФРС на конец года оцениваются выше 4,00%, но последний SEP все еще отстает от этого темпа. Какими бы замечательными ни были темпы, немногие центральные банки далеки от этого отрыва (RBNZ, BOC, RBA) и те, кто догоняет (ЕЦБ). Таким образом, здесь не так много неиспользованного потенциала.

График относительного положения денежно-кредитной политики среди основных центральных банков

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Одна пара, где текущая и перспективная процентная ставка в США будут иметь значение, — это USDJPY. Этот контраст между Федеральной резервной системой и Банком Японии (BOJ) не может быть более резким в спектре. Банк Японии был непреклонен в своих усилиях по поддержке экономического роста за счет чрезвычайно гибкой денежно-кредитной политики. Это очень отличается от большинства его крупнейших экономических аналогов, и результатом является не что иное, как экстраординарное бегство от кроссов иены. Глядя на USDJPY по сравнению с разницей доходности 10-летних облигаций США и Японии, корреляция очень сильная. Существует не так много других кросс-долларов, где это же утверждение может быть серьезно озвучено.

График USDJPY, наложенный на американо-японский 10-летний дифференциал доходности и корреляции (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Ставки и прогнозы по ставкам являются важным соображением при ценообразовании на финансовых рынках, но мое внимание при рассмотрении решения FOMC сосредоточено на более глубоком рассмотрении фундаментальной схемы. Борьба с инфляцией заключается в том, чтобы избежать системного экономического кризиса, и она готова пожертвовать краткосрочным ростом ради достижения этой цели. В конечном счете, риски связаны с краткосрочными или долгосрочными экономическими проблемами. Таким образом, я считаю, что рынок в конечном итоге сосредоточит свое внимание на вероятности экономической борьбы или, в конечном итоге, рецессии, что плохо учитывается в текущих рыночных ценах. Оглядываясь назад на последний ПСР, можно сказать, что прогноз ВВП до 2022 года оставался на уровне 1,7 процента, и было мало явных предупреждений о серьезном экономическом спаде. Возможно, мы получили это от ПСР или из замечаний председателя Пауэлла на пресс-конференции. Несмотря ни на что, я буду смотреть.

Сводка экономических прогнозов FOMC от заседания 15 июня 2022 г.

Таблица из SEP Федеральной резервной системы

Взгляды на экономическое здоровье имеют большое значение. Если бы мы сравнили реакцию S&P 500 на прогнозы ставок и экономические прогнозы, я бы подумал, что мы ближе следуем линиям, полученным от последнего фактора. Где мы можем увидеть эту игру? Хорошим примером является GBPUSD. Прежде всего, разница в текущей доходности между 10-летними облигациями Великобритании и США очень далека от траектории GBPUSD. Чем можно объяснить это расхождение? Дело не в том, что фунт является настолько «рискованной» валютой, что это безопасная гавань. Наоборот, это несоответствие экономических прогнозов. Банк Англии уже предупредил, что впереди рецессия. Если ФРС последует этому примеру, она может предложить здесь серьезный фундаментальный баланс.

График GBPUSD, наложенный на 10-летнюю разницу доходности между Великобританией и США (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

В то время как все внимание сосредоточено на рисках событий в США в следующие 24 часа, на то, какое влияние они вызовут, будет серьезно влиять то, что происходит в остальном мире. Мы рассмотрим элементы роста в пятницу, когда будут опубликованы сентябрьские индексы деловой активности (и более поздние соображения, такие как октябрьский выпуск ПРМЭ МВФ), но сейчас основное внимание уделяется денежно-кредитной политике. Вслед за ФРС в среду днем ​​мы разработали решение центрального банка, включая Банк Японии, Швейцарский национальный банк и Банк Англии. Кроме того, у нас также есть ключевые развивающиеся центральные банки, такие как власти Бразилии, Турции и Южной Африки. Оцените контекст.

Критический риск макрособытий в глобальном экономическом календаре на следующие 48 часов

Календарь, созданный Джоном Киклайтером

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX