💬 Центральный банк: выступления ФРС, обновление ожиданий по процентным ставкам; Джексон Хоул Превью

Центральный банк: выступления ФРС, обновление ожиданий по процентным ставкам; Джексон Хоул Превью

Обзор центрального банка:

Повышение ставок все еще впереди

В этом выпуске Central Bank Watch мы рассмотрим комментарии и выступления различных политиков Федеральной резервной системы после июльского заседания FOMC. Политики ФРС возражают против утверждения о том, что цикл повышения ставок завершен, что неудивительно, учитывая ослабление финансовых условий и рост фондовых рынков США в последние недели.

Для получения дополнительной информации о центральных банках посетите Календарь выпусков новостей центрального банка DailyFX.

50 или 75 б.п. в сентябре?

Тон, заданный политиками ФРС между июльским заседанием FOMC и симпозиумом по экономической политике в Джексон-Хоуле, предполагает, что повышение ставки на 75 базисных пунктов возможно в сентябре, даже после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл предположил, что повышение ставок до такой степени маловероятно в будущем. . Но если отказаться от перспективных прогнозов и принять позицию, зависящую от данных, может случиться так, что августовский отчет об инфляции в США (ИПЦ) и августовский отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США в сентябре, в преддверии ежемесячного заседания ФРС, будут наиболее важными факторами для следующий затягивающий ход.

27 июля – FOMC повышает ставки на 75 б.п. второй месяц подряд. В совокупности июньское и июльское повышение ставок (в общей сложности на 150 базисных пунктов) являются максимальными со времен Волкера. FOMC отказывается от перспективных указаний, а председатель ФРС Пауэлл сигнализирует, что будущие повышения ставок будут производиться от заседания к собранию.

29 июля — Бостик (президент Атланты) говорит, что ФРС нужно больше сделать для борьбы с инфляцией, и она может это сделать, потому что экономика США не находится «в рецессии».

31 июля — Кашкари (президент Миннеаполиса) отмечает, что ФРС «привержена снижению инфляции, и мы собираемся сделать то, что нужно».

2 августа — Местер (президент Кливленда) отмечает, что ФРС сосредоточится на повышении ставок, «пока мы не возьмем инфляцию под контроль».

Дейли (президент Сан-Франциско) говорит, что ФРС «еще не закончила» борьбу с инфляцией, поскольку инфляция остается «слишком высокой».

3 августа — Буллард (президент Сент-Луиса) по-прежнему выступает за «авансовое» повышение процентных ставок, поскольку «все еще есть несколько способов перейти к ограничительной денежно-кредитной политике».

4 августа — Местер комментирует, что экономика США «не находится в рецессии» и что процентные ставки необходимо повысить для борьбы с инфляцией.

6 августа — Боуман (управляющий ФРС) предлагает, чтобы повышение ставок на 75 базисных пунктов «должно быть на столе до тех пор, пока мы не увидим последовательное, значимое и продолжительное снижение инфляции».

7 августа — Дейли отмечает, что повышение ставки на 50 базисных пунктов в сентябре не гарантировано, потому что ФРС «далек от завершения» своей борьбы с инфляцией.

9 августа — Буллард выступает против повествования финансовых СМИ о развороте ФРС, заявляя, что ФРС может удерживать процентные ставки «на более высоком уровне дольше» для борьбы с инфляцией.

10 августа — Эванс (президент Чикаго) отмечает, что ФРС «будет повышать ставки до конца этого года и в следующем году, чтобы убедиться, что инфляция вернется к нашей цели в 2%».

Кашкари холодно относится к идее разворота ФРС, отмечая, что «идея о том, что мы собираемся начать снижать ставки в начале следующего года, когда инфляция, скорее всего, будет намного выше нашей цели — я просто думаю, что это нереалистично».

11 августа — Дейли отмечает, что июльский отчет об инфляции в США был «важным, поскольку они говорят, что мы наблюдаем некоторое улучшение», но «нам действительно надлежит оставаться зависимыми от данных и не называть это».

12 августа — Баркин (президент Ричмонда) говорит, что он выступает за продолжение повышения ставок до тех пор, пока не увидит «период устойчивой инфляции под контролем».

17 августа - Боуман отмечает, что рынок труда остается сильным и является «рынком труда, который исторически привлекал больше рабочих».

В протоколе июльского заседания FOMC отмечается, что вероятны дальнейшие повышения ставок, но «участники сочли, что по мере дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в какой-то момент, вероятно, станет целесообразным замедлить темпы повышения директивной ставки, оценивая влияние кумулятивного корректировки политики в отношении экономической активности и инфляции».

Что скажет Пауэлл в Джексон-Хоул?

Если комментарии, сделанные после июльского заседания FOMC, свидетельствуют о том, что политики пришли к единому мнению: (1) экономика США не находится в рецессии; (2) если экономика США находится в рецессии, это не остановит ФРС от дальнейшего повышения ставок для борьбы с инфляцией; (3) исход сентябрьского заседания FOMC – повышение ставки на 50 или 75 базисных пунктов – будет зависеть от того, как будут развиваться данные США в ближайшие недели. Если председатель ФРС Пауэлл пойдет по тому же пути во время своего выступления в пятницу на симпозиуме по экономической политике в Джексон-Хоуле, это может помочь обуздать повествование о «повороте ФРС», которое развивалось в последние недели, но это определенно не будет ястребиным «во что бы то ни стало». момент, который перекликается с мышлением бывшего председателя ФРС Пола Волкера.

Рынки дисконтируют разную степень агрессивности

Мы можем измерить, учитывается ли повышение ставки ФРС с помощью евродолларовых контрактов, изучив разницу в стоимости заимствований для коммерческих банков в течение определенного периода времени в будущем. На диаграмме 1 ниже показана разница в стоимости заимствований — спреде — для контрактов на ближайший месяц/август 2022 г. и декабрь 2022 г., чтобы определить, куда будут двигаться процентные ставки к концу этого года.

Спред фьючерсных контрактов на евродоллар (первый месяц — декабрь 2022 г.) [СИНИЙ], бабочка США 2s5s10s [ОРАНЖЕВЫЙ], индекс DXY [КРАСНЫЙ]: дневной график (август 2021 г. — август 2022 г.) (график 1)

В последние несколько недель шансы на повышение ставки ФРС выросли. 1 августа было заложено одно повышение ставки на 25 базисных пунктов до конца 2022 года с 34-процентной вероятностью второго повышения ставки на 25 базисных пунктов (всего на 50 базисных пунктов к концу года). Теперь повышение ставок на 50 базисных пунктов полностью обесценено, с вероятностью 41% третьего повышения ставок на 25 базисных пунктов. Наряду с более крутой бабочкой 2s5s10s рынок, очевидно, прислушивается к ФРС, поскольку многие политики настаивают на том, что цикл повышения ставок еще не завершен. Восприятие относительно более ястребиной позиции ФРС помогает поддержать недавний отскок доллара США.

Ожидания Федеральной резервной системы по процентным ставкам: фьючерсы на федеральные фонды (23 августа 2022 г.) (таблица 1)

В краткосрочной перспективе фьючерсы на фонды ФРС более агрессивны, чем спреды контрактов на евродоллар. Рынки процентных ставок видят 55-процентную вероятность повышения ставки на 75 базисных пунктов в сентябре (100-процентную вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов и 100-процентную вероятность повышения ставки на 50 базисных пунктов) с дополнительными 25-процентными повышениями ставок в полном объеме. скидки в ноябре и декабре. В преддверии июльского заседания FOMC ожидалось повышение основной ставки до 3,378%; теперь он дисконтирован на конец года по ставке 3,552% (в настоящее время 2,50%).

Индекс настроений клиентов IG: прогноз курса USD/JPY (23 августа 2022 г.) (График 2)

USD/JPY: данные розничных трейдеров показывают, что 26,35% трейдеров имеют чистые длинные позиции, при этом соотношение коротких и длинных трейдеров составляет 2,79 к 1. Число чистых длинных трейдеров на 16,22% меньше, чем вчера, и на 25,09% меньше, чем на прошлой неделе. в то время как количество трейдеров с чистыми короткими позициями на 2,66% больше, чем вчера, и на 23,88% больше, чем на прошлой неделе.

Обычно мы придерживаемся противоположного взгляда на настроения толпы, и тот факт, что трейдеры закрывают короткие позиции, предполагает, что цены USD/JPY могут продолжать расти.

Трейдеры еще больше закрывают короткие позиции, чем вчера и на прошлой неделе, и сочетание текущих настроений и недавних изменений дает нам более сильную противоположную бычью торговлю по паре USD/JPY.

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX

--- Написано Кристофером Веккио, CFA, старшим стратегом