💬 Акции Oatly: встречные ветры прибыльности делают их спекулятивными инвестициями

Акции Oatly: встречные ветры прибыльности делают их спекулятивными инвестициями

Основная мысль

Цена акций Oatly Group (OTLY) остается низкой из-за ухудшения перспектив прибыльности из-за сохраняющихся узких мест в цепочке поставок и инфляционного давления.

Тем не менее, планы компании по росту и расширению кажутся весьма многообещающими. В целом, инвестиционное обоснование Oatly на данный момент кажется довольно спекулятивным, поэтому я нейтрально отношусь к акциям.

Шведская компания Oatly Group специализируется на выпуске на рынок альтернатив молочным продуктам. У компании очень сознательная и прямая миссия: разработать лучшую систему питания для потребителей и планеты Земля.

Философия Oatly заключается в том, что переориентация культуры пищевой промышленности имеет решающее значение для преодоления наиболее серьезных кризисов человечества, связанных с климатом, окружающей средой, здоровьем и образом жизни.

Это важно упомянуть, поскольку инвестирование в Oatly идет рука об руку с верой в то, что фактические изменения в пищевых привычках потребителей, по крайней мере, в какой-то степени материализуются.

Ставка Oatly на пищевую промышленность приносит плоды

За последние несколько лет определенно произошел сдвиг в культуре питания. Совершенно невозможно точно измерить, сколько людей перешли от одной диеты или привычки к другой (например, к вегетарианскому образу жизни).

Однако, основываясь на растущих продажах Oatly (и его конкурентов), мы можем определенно предположить, что альтернативные виды молока (в данном случае) набирают все большую популярность.

В частности, овсяное молоко, на котором специализируется компания, завоевывает все большую долю рынка на некоторых из наиболее важных рынков в мире. В Соединенных Штатах, например, овсяное молоко в настоящее время составляет 21% рынка растительного молока по сравнению с почти 0% два года назад.

Германия и Великобритания — два других примечательных примера, где доля рынка овсяного молока за последние два года выросла примерно с 30% и 20% до 64% ​​и 47%.

Таким образом, Oatly работает в очень удобной рыночной среде с растущим спросом на ее продукцию. Следовательно, мы можем сделать вывод, что его общая ставка на пищевую промышленность (в данном случае переход на овсяное молоко, получаемое либо из растительных, либо из нерастительных альтернатив) оказалась успешной.

В конце концов, цифры никогда не лгут. Выручка компании выросла со 155 миллионов долларов в 2019 году до 345 миллионов долларов за последние четыре квартала, что отражает эту основную тенденцию.

Поскольку Oatly является крупнейшим производителем овса в мире, вполне вероятно, что компания находится в идеальном положении, чтобы продолжать получать выгоду от постепенного изменения привычек питания.

Рост Oatly сохраняется, но маржа сокращается

Стремительное расширение выручки Oatly еще раз проиллюстрировано ее последними квартальными результатами. В первом квартале выручка составила $166,2 млн, увеличившись на 18,6% по сравнению с прошлым годом. Для сравнения, среднегодовой темп роста выручки за 2018–1 квартал 2022 года в настоящее время составляет примерно 71 %.

Хотя результаты последнего квартала могут означать замедление роста по сравнению с двухлетним среднегодовым темпом роста, выручка Oatly обычно увеличивается всякий раз, когда появляется новое предприятие. В этом году не ожидается ввода новых объектов, но ожидается, что в 2023 году появятся три. Таким образом, рост выручки, вероятно, снова резко возрастет в следующем году.

Увеличение выручки в значительной степени было обусловлено дальнейшими поставками с существующих мощностей компании для удовлетворения растущего мирового спроса на ее продукцию. В частности, объем произведенной готовой продукции в I квартале достиг 121 млн литров против 90 млн литров в I квартале 2021 финансового года, увеличившись на 34,4%.

Oatly ожидает, что к концу 2023 года его общая ожидаемая производительность достигнет 1300 литров, что означает увеличение более чем на 100% по сравнению с прошлогодними 600 литрами. Тем не менее продолжающееся расширение компании в сочетании с проблемами цепочки поставок и инфляционным давлением оказало серьезное влияние на ее финансовые перспективы.

Фактически, его валовая прибыль снизилась с 29,9% до 9,5% по сравнению с прошлым годом, при этом на проблемы с цепочками поставок и инфляцию приходится 9,7% и 7,6% этого падения соответственно.

Руководство полагает, что по мере расширения производственных возможностей Oatly будет достигать повышения экономической эффективности производства и операционной эффективности. Действительно, несмотря на то, что валовая прибыль в значительной степени компенсировалась другими факторами, на самом деле она получила попутный ветер в 2,5% из-за более высокой доли собственного производства.

Таким образом, есть основания для поддержки этого дела. Тем не менее, в конечном счете, спекулятивно оценивать, когда нынешние встречные ветры ослабнут, что позволит Oatly добиться эффекта масштаба и поддержать повышение маржи. Насколько нам известно, Oatly может терять деньги на несколько кварталов, если не на годы вперед, если текущие проблемы сохранятся.

Взгляд Уолл-стрит на акции OTLY

Обращаясь к Уолл-стрит, Oatly Group имеет консенсус-рейтинг «Сильная покупка», основанный на 10 покупках и двух удержаниях, назначенных за последние три месяца. Средний прогноз акций Oatly Group на уровне 8,31 доллара предполагает потенциал роста на 104,7%.

Вывод — довольно спекулятивный инвестиционный случай

Доля рынка Oatly в отрасли растет благодаря росту продаж овсяного молока по сравнению с альтернативами на растительной основе. Это, в сочетании с новыми объектами компании, которые предназначены для увеличения ее производственных мощностей, должно привести к сохранению текущего сильного роста продаж.

Поскольку акции торгуются с форвардным P/S около 2,7x, а валовая прибыль может колебаться около 30% (как это было в первом квартале прошлого года), акции кажутся довольно дешевыми по сравнению с перспективами роста.

Опять же, невозможно сказать, сколько времени пройдет, пока не исчезнут нынешние сдерживающие маржу встречные ветры, что может привести к нескольким убыточным кварталам, прежде чем чистая прибыль станет положительной.

В то же время, чтобы компания достигла своих целей по расширению, она может прибегнуть к внешнему финансированию (долг/собственный капитал), что снижает акционерную стоимость. Таким образом, инвесторы должны быть осторожны, прежде чем вкладывать капитал в Oatly на ее нынешнем этапе.