💬 Тяжелые времена в криптографии: непреднамеренные последствия выхода на биржу

Тяжелые времена в криптографии: непреднамеренные последствия выхода на биржу

Поздравляем с Четвертым июля всех, кто празднует! Надеюсь, вам повезло, что у вас есть свободное время. Потратьте часть времени на то, что вам нравится.

Это последняя из трех частей серии информационных бюллетеней о рисках, с которыми сталкиваются криптовалюты прямо сейчас.

Вот три темы, которые освещает эта серия информационных бюллетеней.

Цена и макрориск (две недели назад)

Риск платформы и протокола (последняя неделя)

Риск публичной компании (на этой неделе)

На этой неделе мы рассмотрим риски публичных компаний.

О публичных компаниях часто думают неправильно, особенно среди любителей биткойнов и криптовалют. В этом нет ничего удивительного. Все это (введите: 100% моего цинизма) намеренно запутано и запутано, чтобы инвестиционные банкиры, юристы и инсайдеры с Уолл-стрит чувствовали себя умными.

Я имею в виду, что они называются "публичными компаниями", но это явно частные коммерческие предприятия. Слова имеют значение, но только не в крупных финансах, по-видимому.

– Джордж Калудис

Для контекста я хочу пояснить, что значит «стать публичной» или «быть публичной компанией». Компания становится публичной, продавая часть или все свои акции группе андеррайтеров, которые затем выпускают акции для открытой торговли на таких биржах, как Nasdaq или Нью-Йоркская фондовая биржа.

Вы читаете Crypto Long & Short, наш еженедельный информационный бюллетень, содержащий идеи, новости и анализ для профессиональных инвесторов. Зарегистрируйтесь здесь, чтобы получать его в свой почтовый ящик каждое воскресенье.

Он является «общедоступным» в том смысле, что (почти) каждый может свободно инвестировать в этот капитал (на практике он не является открытым). Кроме того, ее финансовая информация — от квартальных отчетов о прибылях и убытках до стоимости акций — является общедоступной. Компании делают это, чтобы получить вливание денег, чтобы помочь росту или вознаградить давних владельцев акций и получить более легкий доступ к будущему капиталу. Это кажутся разумными причинами для публикации, и в большинстве случаев это срабатывает.

Но для большего контекста я расскажу вам, что я думаю о публичном размещении.

Я думаю, что это глупо.

Выход на биржу делает акцент на краткосрочном росте, а не на долгосрочном, и это может обернуться катастрофой даже для самых лучших компаний при неправильном управлении. Корпорации могут выживать дольше, и лучше всего их обслуживают, когда они думают о долгосрочной перспективе. Выход на биржу в большинстве юрисдикций требует ежеквартальной финансовой отчетности, что, как правило, обременительно. Кроме того, у вас есть публичные акционеры, которые требуют, чтобы акции работали хорошо, иначе они снизят стоимость вашего капитала компании, продав акции в массовом порядке.

Более того, рынки капитала стали более открытыми для частных компаний, поскольку избыток частного капитала (как долгового, так и собственного) находится в стороне, ища возможности для вложения денег. В основном я стремлюсь к драматическому эффекту, но в целом выход на публику не является универсальным решением.

Особенно в криптовалюте. Отсюда внимание на этой неделе к рискам, которые представляют публичные компании в трудные времена криптовалюты…

Риск публичной компании

Во время последнего медвежьего рынка в 2018 году в криптовалюте не было публичных компаний. Теперь у нас есть торговая платформа Coinbase (COIN) и армия публичных компаний по добыче криптовалюты. Вот как изменились цены их акций в этом году (COIN, CORZ, HUT, HIVE, RIOT, MARA).

Это нехорошо. Обычно, если бы эти компании были частными, они пытались бы придумать, как выжить. Возьмем, к примеру, Coinbase. Он существует с 2012 года и пережил множество медвежьих рынков. Но на этот раз ему нужно беспокоиться о публичном акционере. А высоколиквидный государственный акционер гораздо более нетерпелив, чем крайне неликвидный частный акционер.

Выход на биржу привел к неприятной ситуации для Coinbase.

Стремление акционеров к постоянному, бесконечному и краткосрочному росту привело к значительному увеличению численности персонала. В то же время Coinbase изо всех сил пыталась увеличить доход, размещая на своей платформе бесчисленные (а иногда и нестандартные) цифровые активы.

Эта стратегия обычно работает на бычьем рынке, но рыночный спад привел к абсолютному пиар-кошмару, когда Coinbase сократила найм в мае, что вылилось в отмену новых предложений о работе. Ответный удар, в свою очередь, привел к острому твиту соучредителя и генерального директора Брайана Армстронга, призывающего несогласных уйти, после петиции сотрудников об увольнении руководителей из компании, за которой сразу же последовало увольнение биржи 18% своей рабочей силы.

То же самое стремление к росту в сочетании с дешевым капиталом после глобального финансового кризиса ударило и по горнодобывающим компаниям. Майнеры могли дешево финансировать оборудование и оборудование для майнинга, при этом процветая без необходимости продавать большую часть биткойнов, которые они добыли, поскольку цена биткойнов была высокой, а капитал был дешевым. Теперь, когда биткойн падает, а процентные ставки растут, публичные майнеры могут быть вынуждены копаться в своей казне, чтобы продать часть из 40 000 BTC, которыми они владеют, чтобы выжить.

Хотя 40 000 BTC потенциальных продаж могут показаться плохими, Ник Картер из Castle Island Venture отметил в подкасте, что продажи майнеров ознаменовали последнее падение во время медвежьего рынка 2018 года. Так что, хотя мы могли бы испытать еще больше боли, возможно, свет в конце туннеля уже виден.

Чтобы внести ясность, я не утверждаю, что выход на биржу — единственная причина, по которой эти компании борются. На самом деле, этим компаниям пришлось бы бороться, если бы они все еще были частными. Многие компании борются во многих отраслях, а не только в криптовалютных биржах и майнерах. Я предполагаю, что выход компании на биржу, когда она все еще находится в режиме роста, с бизнес-моделью, сильно зависящей от цен на активы с высокой волатильностью, потенциально нецелесообразен.

Единственное, что может быть хуже частной компании, переживающей трудные времена, — это быть публичной компанией, переживающей трудные времена. Я думаю, что у большинства этих компаний все будет хорошо, но в обозримом будущем это будет непросто.