💬 «Децентрализация оказалась иллюзией», – заявляет BIS

«Децентрализация оказалась иллюзией», – заявляет BIS

Недавний крах Terra LUNA и ограничения Celsius на снятие средств вызвали опасения по поводу кризиса в криптовалютном кредитовании. Экономисты из Банка международных расчетов (BIS) заявили, что, хотя обеспечение в сети при кредитовании DeFi преодолевает асимметричную информацию, оно не делает пространство невосприимчивым к эпизодам подъема-спада, усугубляемым спиралями ликвидации.

Согласно бюллетеню учреждения, опубликованному на этой неделе, платформы кредитования в криптовалюте, на которых заемщики могут вносить криптоактивы в качестве залога для получения кредита от кредиторов, имеют решающее значение для экосистемы DeFi (децентрализованное финансирование). Однако экономисты BIS обнаружили, что институциональные особенности этих платформ в основном «облегчают спекуляции криптоактивами», а не «кредитование реальной экономики».

«В смарт-контрактах для каждого типа залога назначается минимальная сумма залога, или маржа, которая определяет минимальное залоговое обеспечение, которое заемщики должны предоставить для получения кредита на определенную сумму. Высокая волатильность цен на криптоактивы означает чрезмерное обеспечение: требуемый залог, как правило, намного превышает размер кредита», — говорится в бюллетене.

«Поскольку кредиты DeFi выдаются в криптоактивах и обеспечены криптовалютным залогом, в настоящее время они не финансируют деятельность в реальном секторе экономики», — добавил он.

Между тем экономисты BIS считают, что потребность в залоге блокирует основную цель DeFi: «демократизацию финансов». Те, кто не так богат активами, часто лишены доступа к финансовым услугам.

«Из-за анонимности заемщиков чрезмерное обеспечение широко распространено в кредитовании DeFi», — говорится в отчете. «Зависимость от залога также ограничивает доступ к кредитам для заемщиков, которые уже имеют богатые активы, что сводит на нет преимущества финансовой доступности».

Поскольку высокая доходность привлекает инвесторов, общая стоимость протоколов кредитования DeFi достигла 50 миллиардов долларов в начале 2022 года по сравнению с почти нулевым показателем в конце 2020 года, согласно данным BIS.

Теперь эта тенденция изменилась: общая заблокированная стоимость резко упала вместе с ценами на активы.

Неудивительно, что сторонник центральных банков отвергает концепцию децентрализации. Но Чейз Девенс, аналитик-исследователь в Messari, утверждает, что централизация в значительной степени ответственна за нынешний беспорядок, отмечая, что плохое управление рисками в сочетании с непониманием функций активов и протоколов, таких как Terra и stETH, оставили крупных централизованных игроков. например, Цельсий ищет ликвидность.

"Падающие костяшки домино были вызваны отсутствием прозрачности в отношении того, сколько рычагов было создано в системе", – сказал Девенс.

«Как мы знаем, состояние DeFi доступно для публичной проверки и позволяет оценивать работоспособность системы в режиме реального времени. Однако [внебиржевые] сделки и внебиржевое кредитное плечо могут накапливаться за пределами этой экосистемы и вызывать неожиданные каскады ликвидации по мере их раскрытия».

«Как мы знаем, состояние DeFi доступно для публичной проверки и позволяет оценивать работоспособность системы в режиме реального времени. Однако [внебиржевые] сделки и внешнее кредитное плечо могут накапливаться за пределами этой экосистемы и вызывать неожиданные каскады ликвидации по мере их раскрытия».

Если кредитование DeFi хочет превратиться в реальную экономику, экономисты BIS предположили, что оно должно заниматься «крупномасштабной токенизацией реальных активов» и меньше полагаться на залоговое обеспечение в криптовалюте. Однако «развитие способности собирать информацию о заемщиках» в конечном итоге приведет к тому, что система «стремится к большей централизации».

«Сходство между DeFi и устаревшими посредниками увеличивается, что имеет два важных последствия», — говорится в отчете. «Во-первых, элементы DeFi, в основном смарт-контракты и компонуемость, могут найти применение в традиционных финансах. Второй вывод заключается в том, что децентрализация снова оказывается иллюзией».

Девенс согласился с тем, что крупномасштабная токенизация всегда была целью DeFi. Тем не менее, он считает, что отказ от анонимности и опора на централизацию может быть не лучшей стратегией в долгосрочной перспективе, потому что «централизованные организации оказались непрозрачными и сами по себе создают узкие места», — сказал он, еще раз указывая на Цельсия.

«Хотя личности заемщиков (в основном) неизвестны, мы точно знаем, какие уровни цен вызовут ликвидацию из сетевых протоколов кредитования, таких как Maker или Aave», — сказал он.

«Поскольку в ближайшие годы технология с нулевым разглашением продолжит совершенствоваться, у систем кредитования, основанных на идентификации и репутации, будет место для процветания».

"Поскольку в ближайшие годы технология с нулевым разглашением будет продолжать совершенствоваться, системы кредитования, основанные на идентификации и репутации, получат возможность процветать".

Протоколы, такие как MakerDAO, специально ориентированы на адаптацию реальных активов для расширения залоговой базы DAI и, соответственно, всего DeFi.

«Эволюция криптографии будет продолжаться еще много лет и в конечном итоге приведет к созданию антихрупкой системы, в основе которой лежит децентрализация», — добавил он.