💬 Хаос на крипторынке: нет, Lido не «следующая земля»

Хаос на крипторынке: нет, Lido не «следующая земля»

Итак, не уверен, что вы вообще смотрели сегодня в окно… но Ethereum (а также DeFi и NFT) может быть в огне.

После краха экосистемы блокчейна Terra в прошлом месяце на 40 миллиардов долларов, длинный список протоколов децентрализованного финансирования (DeFi) на этой неделе подвергся новой проверке со стороны инвесторов, которые считают, что музыка для криптопродуктов с риском прекратилась, а в некоторых случаях полное отсутствие — основы.

Вечеринка «Увеличение числа» закончилась, розничные инвесторы разоряются, а балансы крупных компаний сообщают о миллиардах убытков, что вызывает опасения, что некоторые из крупнейших имен в DeFi будут вынуждены ликвидировать свои активы и демпинг на рынке, еще больше снижающий цены.

На фоне беспорядков за стейкинговым эфиром Lido Finance (stETH) — токеном на основе Ethereum, представляющим ETH, «размещенный» в блокчейне Ethereum Proof-of-Stake Beacon Chain, пристально следят. stETH, хотя и не совсем «привязан» к цене фактического ETH, традиционно торговался примерно по той же цене, потому что stETH представляет собой претензию 1: 1 на ETH, размещенную в Beacon Chain.

Подробнее: Lido на короткое время становится лучшим протоколом DeFi по версии TVL, вложив 20 миллиардов долларов

Сегодня stETH, который обеспечивает все более крупный сегмент экономики заимствования, кредитования и облегчения казино DeFi, торгуется примерно на 7% ниже, чем цена ETH. Для тех, кто держал или брал взаймы stETH, полагая, что он и ETH являются синонимами, это большая стрижка.

Падение цен на stETH вызвало опасения в Твиттере и других источниках, что Lido — это «следующая Терра». Что, если stETH, на долю которого приходится около 33 % всего поставленного эфира (или около 5 миллиардов долларов), упадет до нуля?

К счастью, такие опасения не основаны на действительном понимании того, как работает stETH под капотом.

В информационном бюллетене на этой неделе мы немного поговорим о том, что происходит на рынках и что это значит для stETH и Ethereum в целом.

Что, черт возьми, происходит?

Децентрализованные финансы, зародившиеся на Ethereum, а затем резко набравшие популярность летом 2020 года с DeFi, были призваны предоставить пользователям финансовые инструменты, недоступные для регулирующих органов и централизованных финансовых учреждений. Закодированные смарт-контракты, а не письменные контракты или серверы, контролируемые компанией, позволят пользователям торговать и осуществлять транзакции без посредников.

Со временем DeFi превратился в гиганта, поддерживающего всю криптоэкономику. Но поскольку истории успеха DeFi, такие как Maker и Uniswap, предоставили пользователям новые парадигмы для заимствования, одалживания и обмена цифровых активов, эксперименты с высоким кредитным плечом, такие как Olympus и Terra, которые обещали пользователям высокую доходность в обмен на их веру в непроверенные инвестиционные модели. разбился и сгорел.

За последние месяцы, когда токены, связанные с такими проектами, как Terra, упали до нуля, DeFi в целом также пострадал. Это страдание ускорилось на этой неделе. Во вторник CoinDesk сообщил, что на криптовалютных рынках всего за 24 часа с понедельника по вторник было ликвидировано более 1 миллиарда долларов.

Как объяснил Шаурья Малва, мой коллега из отдела рынков CoinDesk, «Ликвидация — это когда биржа принудительно закрывает позицию трейдера с кредитным плечом из-за частичной или полной потери первоначальной маржи трейдера. Это происходит, когда трейдер не может выполнить маржинальные требования для позиции с кредитным плечом (не имеет достаточно средств, чтобы держать сделку открытой)».

Основным катализатором хаоса с ликвидацией на этой неделе, по-видимому, стала массовая распродажа Celsius — инвестиционного продукта, который позволяет пользователям легко вносить средства в обмен на лучшую на рынке доходность. За кулисами Celsius смогла предложить высокую годовую доходность, составляющую примерно 20%, за счет развертывания пользовательских токенов в бесчисленных протоколах DeFi. Celsius будет вознаграждать вкладчиков прибылью, полученной от этих протоколов, и уменьшит процент для себя.

Celsius был крипто-единорогом: в октябре он привлек 400 млн долларов от инвесторов, которые считали, что он может совершить революцию в финансах (и получить значительную прибыль) за счет расширения доступа потребителей к DeFi. Теперь его критикуют за то, что управляющие его фондами вели себя как дегены (криптографически означает «дегенераты»), под влиянием тех же сногсшибательных доходов, которые объединяли розничных продавцов в неопределенные ставки, такие как злополучный проект Terra.

Celsius никогда не была полностью прозрачна в том, как она использовала пользовательские средства за кулисами, и волна распродаж платформы на этой неделе предполагает, что в результате некоторых рискованных инвестиций в DeFi теперь она находится на грани неплатежеспособности.

Цельсий и Земля

Одним из основных направлений для средств Celsius была Anchor — кредитная платформа, которая предоставляла пользователям до 20% в год на депозиты стабильной монеты Terra с привязкой к доллару UST. В мае The Block сообщил, что Celsius вложил в Anchor около 500 миллионов долларов, которые он быстро снял, когда Терра начала колебаться. Пока его деньги были припаркованы в Anchor, Celsius забрал себе часть 20% дохода, а затем вложил остальную часть дохода в проценты, которые он вернул вкладчикам.

Хотя Celsius, как сообщается, вышел из Anchor до того, как UST рухнул, однократное участие фирмы в злополучном проекте Terra в сочетании с более широким охлаждением (а теперь и крахом) рынков DeFi вызвало подозрения в том, что инвестиции Celsius в DeFi возможно, упала в цене настолько, что у платформы больше нет денег, чтобы расплатиться с вкладчиками.

Рассказ о неплатежеспособности казался особенно вероятным в воскресенье, когда Celsius разослал пользователям электронное письмо, информирующее их о том, что он приостановит все свопы, переводы и снятие средств, чтобы обеспечить выполнение своих обязательств в будущем.

Кроме того, волна недавних распродаж Celsius предполагает, что некоторые игроки рынка, которые одолжили деньги платформам, теперь просят вернуть эти деньги, что вполне ожидаемо во время медвежьего рынка. Вполне вероятно, что для того, чтобы расплатиться со своими кредиторами, Celsius была вынуждена продать некоторые из своих крупнейших позиций. Одна из этих должностей была в stETH.

Понимание stETH

Согласно данным блокчейна, у Celsius есть около 500 млн долларов эфира Lido (stETH), заблокированного в качестве залога в кредитах в стейблкоинах. Возможно, у них есть еще где-нибудь в их сокровищнице.

Внимание к stETH в этом месяце связано с тем, что ETH больше не торгуется в соотношении 1:1. Традиционно ETH и stETH торговались по паритету, потому что каждый stETH представляет собой прямую заявку на ETH, который Lido, децентрализованный протокол, сделал стейкингом в Beacon Chain от имени своих пользователей.

Загвоздка в том, что, хотя Lido с радостью раздаст 1 stETH в обмен на 1 ETH, она пока не позволяет пользователям выводить свои ETH обратно из протокола. Это сводится к ограничению самого Ethereum: ETH, поставленный на Beacon Chain, будет невозможно вывести до тех пор, пока не будет обновлено после «слияния» Ethereum с сетью Proof-of-Stake (сегодня Ethereum продолжает работать с использованием более энергоемких механизм консенсуса Proof-of-Work, впервые примененный в биткойнах).

Основной смысл такого решения для «жидкого стейкинга», как Lido, заключался в том, чтобы предоставить пользователям возможность делать ставки, защищать сеть и получать за это проценты, не теряя при этом возможности использовать и торговать активами, на которые сделаны ставки. (Это также позволяет пользователям участвовать в стейкинге без необходимости вкладывать 32 ETH — это то, что требуется, если вы настраиваете узел самостоятельно.)

Подробнее: «Стейкинговый эфир» становится центром крипто-стресс, от Цельсия до трех стрелок

Поскольку Celsius владеет таким большим количеством stETH, есть некоторые опасения, что проблемная фирма может быть вынуждена продать свой stETH, чтобы остаться на плаву (если она еще этого не сделала). Это приведет к снижению общего рынка stETH.

Эндрю Турман из аналитической компании по блокчейну Nansen (и бывший коллега из CoinDesk) сообщил Decrypt на этой неделе, что Celsius «в последние дни отправил тысячи stETH на FTX, предположительно для продажи, хотя мы не можем это проверить, потому что это вне сети. … Вероятно, они особенно сильно пострадали из-за того, что stETH потерял свою привязку к ETH».

Опасения, что Celsius (и другие фирмы) будут вынуждены сбрасывать больше stETH, в сочетании с продажами других держателей stETH, стремящихся обналичить их во время медвежьего рынка, могли способствовать падению stETH на 7% ниже цены ETH. на этой неделе.

Хотя stETH и ETH в конечном итоге должны стать взаимозаменяемыми, некоторые держатели, похоже, настолько отчаянно хотят закрыть свои позиции, что готовы обменять stETH с большой скидкой.

Может ли stETH попасть в смертельную спираль?

Отсоединение stETH от ETH вызвало вопросы о том, является ли Лидо «следующей Террой», но это не сравнение яблок с яблоками.

Во-первых, в то время как UST был «привязан» к цене в 1 доллар США, stETH никогда не был привязан к цене ETH.

Пока stETH нельзя обменять на ETH, ничто не гарантирует, что они будут продаваться по одинаковой цене, пока они не станут взаимозаменяемыми.

«Цена [Lido] связана с ценами ETH из-за некоторого риска непроведения слияния, некоторого риска того, что [Ethereum не позволит] вывести средства, и некоторых альтернативных издержек, связанных с блокировкой вашего эфира на какое-то время», — Бен Эджингтон, сообщил CoinDesk руководитель отдела разработки Ethereum ConsenSys.

По словам Эджингтона, если вы не верите, что эфир обнулится, или вы думаете, что он никогда не будет успешно объединен в сеть с доказательством доли, вы можете быть спокойны, зная, что можете подождать и в конечном итоге обменять stETH обратно на ETH.

С другой стороны, UST должен был быть привязан ровно к одному доллару на основе сложного танца с луной, родственным токеном.

Но из-за механики, лежащей в основе этой взаимосвязи, падение цены UST приведет к увеличению предложения луны и снижению ее цены. И то же самое произошло наоборот: когда цена una достаточно снизилась, UST в конечном итоге изо всех сил пытался сохранить свою привязку к 1 доллару.

ПОДРОБНЕЕ: Падение Терры: Хронология стремительного взлета и крушения UST и LUNA

Падение Terra было вызвано не только ухудшением настроений на рынке. Это было ускорено основным механизмом, который заставил UST и Luna попасть в «спираль смерти» до нуля при определенных условиях.

Отношения между stETH и ETH не имеют такой петли обратной связи, которая обрекла Терру.

Люди, продающие stETH со скидкой по сравнению с ETH, либо должны обналичить их сейчас (как Celsius, которому нужно погасить кредиты), либо рассчитывают, что цена ETH будет ниже, чем сегодня, даже после слияния. Даже если в настоящее время он торгуется со скидкой по отношению к ETH, stETH вряд ли рухнет (как и Terra), если не рухнет сам эфир.

Цена ETH в PoS

Хотя все эти рыночные разговоры могут показаться второстепенными для информационного бюллетеня, посвященного протоколу Ethereum, Эджингтон объясняет, что цена эфира, которая с начала года снизилась на 67%, становится актуальной в системе доказательства доли.

ПОДРОБНЕЕ: Что такое Proof of Stake?

По словам Эджингтона, «Proof-of-Stake принципиально отличается от Proof-of-Work с точки зрения модели безопасности. Мы можем четко определить стоимость атаки на сеть».

Он продолжил: «Грязный секрет доказательства работы заключается в том, что атака на цепочку может быть бесплатной, потому что, если вы выиграете атаку 51%, вы действительно можете получить прибыль, предполагая, что ничего плохого не произойдет с сетью. цена монеты… более мелкие сети подверглись атаке, и их цена монеты осталась неизменной».

По словам Эджингтона, в системе Proof-of-Stake «атака будет стоить как минимум треть всего поставленного эфира, так что сегодня это будет около 4 миллионов ETH». (Примечание: примерно столько Lido контролирует, хотя и распределяет свою долю между разными сторонами, ответственными за проверку сети).

В мире, где цена эфира относительно высока, стоимость атаки также будет высокой, поэтому такие разработчики, как Эджингтон, утверждают, что эфир более безопасен. Конечно, это работает и в другом направлении. Если цена эфира упадет достаточно низко, атака будет дешевле.

Проверка пульса

Ниже представлен обзор сетевой активности в Ethereum Beacon Chain за последнюю неделю. Для получения дополнительной информации о метриках, представленных в этом разделе, ознакомьтесь с нашим объяснением 101 по метрикам Eth 2.0.

Отказ от ответственности: вся прибыль, полученная от предприятия CoinDesk по стейкингу Eth 2.0, будет передана благотворительной организации по выбору компании после того, как в сети будут включены переводы.

Подтвержденные дубли

Aave v3 был развернут в тестовой сети Ropsten.

ПОЧЕМУ ЭТО ВАЖНО: после того, как 8 июня тестовая сеть Ropsten успешно объединила свой уровень выполнения Proof-of-Work с цепочкой консенсуса Beacon Chain Proof-of-Stake, разработчикам и пользователям предлагается начать тестирование Aave версии 3 на Тестовая сеть Ропстен. Недавнее развертывание Aave v3 в Ropsten является одним из примеров того, как многие протоколы готовятся к слиянию в основной сети. Призыв к тестированию Aave подчеркивает важность участников экосистемы Ethereum в выявлении уязвимостей и ошибок до слияния. Подробнее читайте здесь.

Coinbase уволит около 1100 сотрудников.

ПОЧЕМУ ЭТО ВАЖНО? В рамках плана по сокращению расходов Coinbase (COIN) сокращает штат сотрудников примерно на 18 %. Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг сказал: «Похоже, мы вступаем в рецессию после более чем 10-летнего экономического бума», добавив, что компания слишком быстро росла на бычьем рынке криптовалют. Coinbase присоединяется к нескольким крипто-компаниям, таким как BlockFi, Crypto.com и Gemini, в объявлении о сокращении рабочих мест. Подробнее читайте здесь.

PayPal позволяет клиентам переводить свои эфиры и другие криптовалюты за пределы своей платформы.

ПОЧЕМУ ЭТО ВАЖНО. По словам генерального директора Дэна Шульмана, перевод криптовалюты с платформы PayPal (PYPL) на внешние кошельки — это первый шаг на пути от мира, ориентированного на фиатные деньги, к миру цифровых валют. Криптовалюта была неудачной, когда дело доходит до способа оплаты, но звезды выстраиваются в ряд с точки зрения стабильных монет, регулирования и инноваций в области цифровой идентификации, добавил Шульман. Более того, Шульман сказал, что нынешняя крипто-зима — это время удвоить ставки. Подробнее читайте здесь.

Токены Optimism на сумму 15 миллионов долларов были отправлены на неправильный адрес кошелька и украдены.

ПОЧЕМУ ЭТО ВАЖНО: 8 июня накопительная сеть уровня 2 объявила, что токены управления OP на сумму 15 млн долларов США были отправлены на неверный адрес блокчейна. Компания Optimism намеревалась отправить средства маркетмейкеру криптовалют Wintermute, но Wintermute предоставил неверный адрес кошелька. Хотя генеральный директор Wintermute Евгений Гаевой взял на себя ответственность за ошибку, кошелек, в котором хранятся эти токены управления, по-прежнему сможет голосовать за управление сообществом Optimism. Сообщество решит, как Optimism будет обращаться с украденными средствами. Подробнее читайте здесь.

Goldman Sachs начал торговать производными инструментами, привязанными к эфиру.

ПОЧЕМУ ЭТО ВАЖНО: глобальная инвестиционно-банковская компания выполнила свой первый беспоставочный форвардный контракт Ethereum, производный инструмент, который выплачивается на основе цены эфира и предлагает институциональным инвесторам непрямой доступ. Несмотря на то, что в понедельник общая рыночная капитализация криптовалюты впервые за 18 месяцев упала ниже $1 трлн, решение Goldman (GS) свидетельствует о сохраняющемся институциональном аппетите к криптовалютам. Подробнее читайте здесь.