🎙 Центральный банк: выступления ФРС, обновление ожиданий по процентным ставкам; Предварительный просмотр июньского заседания ФРС

Центральный банк: выступления ФРС, обновление ожиданий по процентным ставкам; Предварительный просмотр июньского заседания ФРС

Обзор центрального банка:

Грядет повышение ставок

В этом выпуске Central Bank Watch мы рассмотрим комментарии и выступления различных политиков Федеральной резервной системы после майского заседания FOMC. Хотя с 4 июня политики ФРС находились в окне отключения связи, в последние дни произошла резкая переоценка шансов на повышение ставки, особенно после публикации The Wall Street Journal, которая, по слухам, исходила непосредственно от самого председателя ФРС Джерома Пауэлла.

Для получения дополнительной информации о центральных банках посетите Календарь выпусков новостей центрального банка DailyFX.

50 или 75 б.п. в июне?

Тон, заданный политиками ФРС между майскими и июньскими заседаниями FOMC, не соответствует реальности того, что происходило на рынках ставок в последние дни. Дело в том, что появление на прошлой неделе майского отчета об уровне инфляции в США (ИПЦ) коренным образом изменило представление о том, что ФРС будет делать в июне, тем самым сделав комментарии, сделанные политиками ФРС в мае и начале июня, устаревшими.

6 мая — Кашкари (президент Миннеаполиса) сказал, что его устраивает некоторое охлаждение рынка труда США, поскольку FOMC пытается снизить неудобно высокие темпы инфляции.

Баркин (президент Ричмонда) предполагает, что поддержал бы более быстрое повышение ставок, отметив: «Я никогда ничего не исключаю. Так что я думаю, что все будет на столе».

9 мая — Бостик (президент Атланты) преуменьшает необходимость более быстрого повышения ставок, говоря: «Я не думаю, что нам нужно действовать еще более агрессивно. Я думаю, что мы можем остаться в этом темпе и в этом ритме и действительно увидеть, как развиваются рынки».

10 мая — Местер (президент Кливленда) указывает на поддержку повышения ставки на 75 базисных пунктов в будущем, комментируя: «Мы не исключаем 75 навсегда, верно? Та каденция, которой мы сейчас придерживаемся, кажется мне правильной».

11 мая — Бостик еще раз отвергает необходимость более быстрого повышения ставок, отмечая, что текущая частота «50 — это исторический уровень… Я буду поддерживать сохранение этого более агрессивного уровня, пока мы не перейдем к нейтральному».

12 мая - Дейли (президент Сан-Франциско) говорит, что «повышение с шагом в 50 базисных пунктов для меня имеет большой смысл, и сейчас я не вижу причин, по которым экономика должна останавливаться на том, чтобы делать это в следующие пару встреч».

Пауэлл (председатель ФРС) намекает, что более агрессивное ужесточение может быть не за горами, но оставляет его открытым, говоря: «Если дела пойдут лучше, чем мы ожидаем, то мы готовы делать меньше». Если они придут хуже, чем мы ожидаем, то мы готовы сделать больше».

13 мая — Местер заявляет о поддержке повышения учетной ставки на 50 базисных пунктов в качестве нормального ритма: «Если не будет каких-то больших сюрпризов, я ожидаю, что будет уместно повышать учетную ставку еще на 50 базисных пунктов на каждом из наших следующих двух собраний».

17 мая – Буллард (президент Сент-Луиса) выражает поддержку повышению ставок на 50 базисных пунктов на последовательных встречах в июне и июле.

Кашкари отмечает, что «мои коллеги и я собираемся сделать то, что нам нужно, чтобы вернуть экономику в равновесие».

Пауэлл подтверждает приверженность FOMC снижению инфляции, комментируя, что «если это предполагает выход за пределы широко понимаемых уровней «нейтральности», мы без колебаний сделаем это».

18 мая — Эванс (президент Чикаго) намекает на паузу в цикле повышения ставки ФРС в будущем, говоря, что «нам не нужно постоянно повышать ставку по фондам, чтобы быть ограничительными. Мы можем добраться до ограничительного режима и посидеть там какое-то время».

19 мая - Джордж (президент Канзас-Сити) подтверждает поддержку повышения ставок на 50 базисных пунктов и говорит, что «я думаю, что мы ищем передачи нашей политики через понимание рынков, и следует ожидать ужесточения».

20 мая — Буллард говорит, что FOMC должен «заранее загрузить» повышение ставок, чтобы довести основную ставку ФРС до 3,50% к концу 2022 года.

23 мая — Бостик также намекает на паузу в цикле повышения ФРС, отмечая, что «после того, как мы переживем лето и подумаем о том, где мы находимся с точки зрения политики, я думаю, что многое будет зависеть от ситуации на местах». динамику, которую мы начинаем видеть. Мой девиз — наблюдать и адаптироваться».

25 мая — публикуются майские протоколы заседания FOMC, когда выясняется, что «большинство участников сочли, что увеличение целевого диапазона на 50 базисных пунктов, вероятно, будет уместным на следующих нескольких заседаниях».

30 мая - Уоллер (управляющий ФРС) говорит: «Я поддерживаю ужесточение политики еще на 50 базисных пунктов для нескольких встреч».

1 июня — Дейли обязуется повысить ставки в обозримом будущем, отметив, что ей «комфортно делать все возможное, чтобы снизить инфляцию до уровня, который нам нужен».

Буллард считает, что у FOMC есть «хороший план на данный момент» с точки зрения повышения ставок на 50 базисных пунктов на каждом из следующих нескольких заседаний.

2 июня — Брейнард (вице-председатель ФРС) говорит, что «с того места, где я сижу сегодня, рыночное ценообразование на уровне 50 базисных пунктов, потенциально в июне и июле, исходя из данных, которые у нас есть сегодня, кажется разумным путем», но также что «сейчас очень трудно увидеть повод для паузы».

3 июня – Местер говорит, что, по ее мнению, в сентябре может быть уместным еще одно повышение ставок на 50 базисных пунктов после повышения ставок на 50 базисных пунктов на каждом из июньских и июльских собраний.

Еще несколько повышений ставок в цене

После нового многолетнего максимума темпов инфляции в США рынки вновь затянули ожидания быстрого темпа повышения ставок в ближайшие месяцы. Мы можем измерить, учитывается ли повышение ставки ФРС с помощью евродолларовых контрактов, изучив разницу в стоимости заимствований для коммерческих банков в течение определенного периода времени в будущем. На диаграмме 1 ниже показана разница в стоимости заимствований — спреде — для контрактов на июнь 2022 г. и декабрь 2022 г., чтобы определить, куда будут двигаться процентные ставки к декабрю 2022 г.

Спред фьючерсных контрактов на евродоллар (июнь 2022 г. — декабрь 2022 г.) [СИНИЙ], бабочка США 2s5s10s [ОРАНЖЕВЫЙ], индекс DXY [КРАСНЫЙ]: дневной график (январь 2021 г. — июнь 2022 г.) (график 1)

Сравнивая шансы на повышение ставки ФРС с бабочкой казначейства США 2s5s10s, мы можем оценить, действует ли рынок облигаций в манере, совместимой с тем, что произошло в 2013/2014, когда ФРС сигнализировала о своем намерении свернуть свою программу количественного смягчения. Бабочка 2s5s10s измеряет непараллельные сдвиги кривой доходности США, и, если исторические данные точны, это означает, что промежуточные ставки должны расти быстрее, чем краткосрочные или долгосрочные ставки.

После того, как ФРС повысит ставки на 75 базисных пунктов в июне, после этого будет проведено шесть повышений ставок на 25 базисных пунктов со скидкой до конца 2022 года. Бабочка 2s5s10s торговалась в боковом тренде в последние недели, предполагая, что рынок сохранил свою ястребиную интерпретацию краткосрочной траектории повышения ставок ФРС.

Ожидания Федеральной резервной системы по процентным ставкам: фьючерсы на федеральные фонды (14 июня 2022 г.) (таблица 1)

Фьючерсы на ФРС в последние дни стали очень агрессивными, и на следующих нескольких заседаниях ожидается быстрое ужесточение. Трейдеры видят 100-процентную вероятность повышения ставки на 75 базисных пунктов в июне, 91-процентную вероятность повышения ставки на 75 базисных пунктов в июле и повышение ставок на 50 базисных пунктов с полным дисконтом на каждом заседании в сентябре и ноябре. Ожидается, что основная ставка ФРС вырастет до 3,68% (в настоящее время 1,00%) к концу 2022 года.

Индекс настроений клиентов IG: прогноз курса USD/JPY (14 июня 2022 г.) (график 2)

USD/JPY: данные розничных трейдеров показывают, что 25,28% трейдеров имеют чистые длинные позиции, при этом соотношение коротких и длинных трейдеров составляет 2,96 к 1. Число чистых длинных трейдеров на 5,44% выше, чем вчера, и на 0,88% ниже, чем на прошлой неделе. в то время как количество трейдеров с чистыми короткими позициями на 0,42% больше, чем вчера, и на 8,70% больше, чем на прошлой неделе.

Обычно мы придерживаемся противоположного взгляда на настроения толпы, и тот факт, что трейдеры закрывают короткие позиции, предполагает, что цены USD/JPY могут продолжать расти.

Позиционирование менее чистое, чем вчера, но более чистое, чем на прошлой неделе. Сочетание текущих настроений и недавних изменений дает нам еще одно смешанное смещение торговли USD/JPY.

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX

--- Написано Кристофером Веккио, CFA, старшим стратегом