💬 Доминирование доллара и рост нетрадиционных резервных валют

Доминирование доллара и рост нетрадиционных резервных валют

Серкан Арсланальпис, заместитель начальника отдела отдела платежного баланса Статистического управления Международного валютного фонда (МВФ); Барри Эйхенгрин, Джордж К. Парди и Хелен Н. Парди, профессор экономики и политологии Калифорнийского университета; Чима Симпсон-Беллис, экономист Африканского департамента МВФ._______

Доллар США уже давно играет огромную роль на мировых рынках. Это продолжается, даже несмотря на то, что доля американской экономики в общемировом объеме производства за последние два десятилетия сократилась.

Но хотя присутствие валюты в мировой торговле, международном долге и небанковских заимствованиях по-прежнему намного превышает долю США в торговле, выпуске облигаций, международных заимствованиях и кредитах, центральные банки не держат доллар в своих резервах для в той степени, в какой они когда-то это делали.

Как видно из Диаграммы недели, доля доллара в мировых валютных резервах в последнем квартале прошлого года упала ниже 59 %, продлив двухдесятилетний спад, согласно данным Валютной структуры официальных валютных резервов МВФ. данные.

В качестве примера более масштабного изменения состава валютных резервов Банк Израиля недавно обнародовал новую стратегию в отношении своих резервов на сумму более 200 млрд долларов США. Начиная с этого года, он сократит долю долларов США и увеличит распределение портфеля в австралийском долларе, канадском долларе, китайском юане и японской иене.

Как показано в недавнем рабочем документе МВФ, снижение роли доллара США не сопровождалось увеличением доли других традиционных резервных валют: евро, иены и фунта. Более того, несмотря на некоторое увеличение доли резервов, хранящихся в юанях, на это приходится всего одна четверть отхода от долларов в последние годы, отчасти из-за относительно закрытого счета операций с капиталом в Китае. Более того, обновленные данные, на которые ссылается рабочий документ, показывают, что по состоянию на конец прошлого года одна страна — Россия — владела почти третью мировых резервов в юанях.

С другой стороны, на валюты небольших стран, которые традиционно не играли заметной роли в портфелях резервов, таких как австралийские и канадские доллары, шведские кроны и южнокорейские воны, приходится три четверти отхода от долларов.

Два фактора могут помочь объяснить движение в этом наборе валют:

В некоторых случаях эмитенты этих валют также имеют двусторонние своп-линии с Федеральной резервной системой (ФРС). Можно утверждать, что это создает уверенность в том, что их валюты сохранят свою стоимость по отношению к доллару.

В то же время важность этого фактора можно подвергнуть сомнению. Нетрадиционные валюты имеют тенденцию плавать. На практике они сильно колеблются по отношению к доллару. И их эмитенты редко, если вообще когда-либо, использовали свои двусторонние своп-линии с ФРС. Регрессионный анализ показывает, что наличие своп-линии ФРС связано с увеличением долларовой доли в резервах получателя на 9 процентных пунктов. Это может указывать на то, что своповые линии являются несовершенной заменой фактических резервов.

Более правдоподобное объяснение состоит в том, что эти нетрадиционные резервные валюты выпускаются странами с открытыми счетами операций с капиталом и послужным списком надежной и стабильной политики. Важные атрибуты эмитентов резервной валюты включают не только экономический вес и финансовую состоятельность, но и прозрачную и предсказуемую политику. Другими словами, стабильность экономики и политические решения имеют значение для международного признания.

Регрессионный анализ доли мировых резервных валют подтверждает, что более высокая премия за экономический риск, измеряемая стоимостью использования кредитных деривативов для страхования от дефолта, снижает долю валюты в мировых резервах. Очевидно, держатели предпочитают валюты стран, известных своим хорошим управлением, экономической стабильностью и надежными финансами.__

Эта статья была впервые опубликована на сайте blogs.imf.org.