💬 Акции Intel: почему упали и когда будет рост

Акции Intel: почему упали и когда будет рост

Акции Intel (INTC) близки к очередному многолетнему минимуму на этой неделе, поскольку фондовые рынки США приближаются к техническому медвежьему рынку. Хотя акции торгуются ниже минимума в 40 долларов, я отношусь к ним нейтрально.

Результаты Intel в первом квартале были неплохими, с небольшими скачками прибыли и выручки, однако инвесторы были разочарованы, услышав более слабые прогнозы на второй квартал. Кроме того, на этой неделе Китай сообщил о резком снижении розничных продаж и промышленного производства, поскольку КПК отказывается отклоняться от своей политики нулевого распространения COVID. На Китай приходится более 25% общей выручки Intel, что может привести к дальнейшим пересмотрам в сторону понижения в ближайшие кварталы.

В последние годы Intel изо всех сил пыталась эффективно конкурировать с ведущими производителями полупроводников. В частности, TSMC (TSM) превзошла Intel, поскольку компания столкнулась с задержкой выпуска продуктов и медленной разработкой чипов.

В настоящее время руководство направляет крупные капиталовложения в предстоящие годы на наращивание усилий по разработке продуктов и расширение производства по всему миру. Уолл-стрит прогнозирует свободный денежный поток в размере 2,5 млрд долларов в 22 финансовом году и 4,3 млрд долларов в 23 финансовом году. Руководство фактически регулирует отрицательный свободный денежный поток в 22 финансовом году на уровне от 1 до 2 миллиардов долларов.

Это уменьшение свободного денежного потока является результатом больших капитальных затрат в предстоящие годы. Руководство ожидает, что в ближайшие годы капиталовложения составят около 35% от выручки, а в долгосрочной перспективе планируется снизить этот показатель примерно до 25%.

У Intel также есть цель достичь 20% маржи свободного денежного потока к 2026 году, что должно обеспечить свободный денежный поток в размере 19 миллиардов долларов с 2026 года. К счастью, у Intel есть финансовые ресурсы, чтобы попытаться изменить ситуацию. Несмотря на то, что Intel имеет долгосрочный долг в размере 37,24 млрд долларов, у нее достаточно денежных средств (38,7 млрд долларов) и операционной прибыли, чтобы поддерживать дивиденды, а также использовать исторически большой бюджет капитальных затрат.

Инсайдеры, похоже, убеждены в плане Intel, поскольку в прошлом году они приобрели акции примерно на 6 миллионов долларов. Только в мае генеральный директор Патрик Гелсингер и новый финансовый директор Дэвид Зинснер приобрели акции Intel на сумму более 500 000 долларов.

Инвестиции для разворота

Инвесторы хотят видеть увеличение капитальных затрат, однако другие производители полупроводников также увеличивают свои капиталовложения в ближайшие годы. Бюджет капиталовложений TSMC составляет от 40 до 44 миллиардов долларов. Это значительное увеличение по сравнению с капитальными затратами в размере 30 миллиардов долларов в 2021 году.

К тому времени, когда Intel догонит их, они (конкуренты Intel) также сделают скачок в развитии процессов. В то время как рынок полупроводников ограничен высокой маржой и большим объемом незавершенных заказов, Intel рискует перерасходом средств, если не достигнет своих целей.

Руководство утверждает, что к 2025 году Intel превзойдет производственные возможности TSMC. Однако ранее Intel разочаровывала выпусками продуктов и задержками производства. Поэтому Intel предстоит тяжелая битва за восстановление доверия инвесторов.

Вероятно, в какой-то степени произойдет разворот, однако инвесторам необходимо определить, готовы ли они ждать несколько лет разворота только для того, чтобы их средняя доходность была аналогична доходности индекса.

У руководства есть 24 одновременных строительных проекта по всему миру и амбициозная цель построить пять узлов в течение четырех лет. При предыдущем руководстве в то время, когда Intel теряла долю рынка, были пропущены значительно менее амбициозные цели.

Тем не менее, я бы сказал, что сегодня у Intel есть лучшее оборудование и партнерские отношения для достижения своих целей, особенно ее постоянное партнерство с ASML. Intel заказала свой первый TWINSCAN EXE:5200 EUV (литографический станок) у ASML в январе, производительность которого составит 200 пластин в час.

В своих сегментах Intel ожидает, что общий доход вырастет в средне-высоких однозначных числах в течение следующих нескольких лет, а затем, начиная с 2025 года, вырастет двузначным числом.

На встрече с инвесторами Intel в феврале Зинснер изложил свои ожидания роста маржи в ближайшие годы. Он распорядился, чтобы валовая прибыль выросла с 51%-53% в 22-24 финансовом году до 54%-58% в 25 финансовом году и далее.

Оценка акций

Intel оценивается в 177,6 миллиарда долларов. NTM EV/EBITDA прогнозируется на уровне 6x, что свидетельствует об ухудшении настроений инвесторов. Хотя это кажется дешевой оценкой, ожидается, что свободный денежный поток Intel исчезнет в течение нескольких лет.

С циклической точки зрения сроки поставки полупроводников все еще высоки, и ожидается, что производители полупроводников получат приличную прибыль в течение следующих нескольких кварталов, поскольку мы все еще находимся в середине цикла.

Все более ястребиная позиция ФРС является основным краткосрочным риском для Intel, поскольку ФРС может отказаться от любых ожиданий мягкой посадки при повышении ставок. Если это произойдет, спрос на чипы будет медленно сокращаться, что заставит Intel отложить достижение целевых показателей свободного денежного потока.

При текущей оценке Intel приносит дивиденды в размере 3,3%, что, вероятно, будет поддерживающим фактором, предотвращающим полное падение оценки Intel, если текущая распродажа на фондовом рынке ускорится.

За последние три месяца Intel получила шесть рейтингов «Купить», 14 рейтингов «Держать» и семь рейтингов «Продать». Средняя целевая цена Intel в $50,90 предполагает потенциал роста на 17,2%.

Вывод

Я полагаю, что Intel будет продолжать сталкиваться с медленной распродажей. за которой последует боковая консолидация в ближайшие годы, пока инвесторы ждут ключевых вех.

Откройте для себя новые инвестиционные идеи с данными, которым вы можете доверять.