💬 Биткойн-казначейские облигации выйдут за рамки HODL и начнут обеспечивать доходность, хеджирование и обратный выкуп акций в качестве дисконтных укусов NAV от 2025-12-12

Биткойн-казначейские облигации выйдут за рамки HODL и начнут обеспечивать доходность, хеджирование и обратный выкуп акций в качестве дисконтных укусов NAV

Большой летний захват земель корпоративными биткойнами существенно затих, и последняя партия казначейских акций цифровых активов (DAT) демонстрирует похмелье.

Многие из некогда популярных биткойн-казначейских акций теперь торгуются ниже стоимости имеющихся у них криптовалют, что вынуждает компании выходить за рамки простого подхода «покупай и держи» и вместо этого больше задумываться о том, должен ли BTC на их балансе делать что-то большее, чем просто сидеть на месте.

«Мы движемся от накопления к управлению», — сказал Томас Чен, основатель Function, фирмы, которая стремится превратить биткойн в производительный актив. «Вопрос не в том, кто сегодня покупает биткойны, а в том, кто сможет управлять ими как активом казначейского уровня», — сказал он.

Стратегии казначейства BTC за пределами HODL

Спенсер Янг, управляющий партнер консалтинговой фирмы BlockSpaceForce, видит аналогичный поворот в настроениях своих клиентов. Фаза ажиотажа в значительной степени позади, и компании, которые бросились в BTC в начале этого года, теперь ищут способы сделать распределение больше похожим на финансовую политику, чем на маркетинговую кампанию.

«Мы еще не видели, чтобы корпоративные казначейства активно использовали свои биткойны, но им следует учитывать это, если они хотят дифференцироваться», — сказал Ян CoinDesk.

Чен изложил потенциальную стратегию развертывания казначейства BTC, состоящую из трех ключевых столпов: часть холдингов, приносящих консервативную доходность, другая часть, застрахованная от просадок на 20–30%, и жесткие ограничения на размер и подверженность риску, диверсификация рисков.

По словам Спенсера, для развертывания размер имеет значение.

По его словам, более крупные казначейства могут договориться о более выгодных условиях и оправдать выделение специальных групп по управлению рисками. Между тем, более мелким фирмам, возможно, придется оставить большую часть своих BTC бездействующими, используя лишь небольшую часть их в условиях жестких политических ограничений, добавил он.

Продажа BTC для защиты NAV может быть «разумным» решением

Поскольку акции DAT падают ниже своей базовой стоимости чистых активов, а скидки NAV увеличиваются, одна стратегия также возвращается на стол: продажа части BTC для выкупа акций в обращении.

Ян сказал, что часто это может быть «умной стратегией» для продажи автомобилей с большой скидкой, способом показать акционерам, что руководство не просто сидит сложа руки, собирая комиссионные с валовых активов.

«Когда DAT готова продать базовые активы, чтобы защитить свою рыночную NAV, это демонстрирует убежденность», — сказал Ян. «Уверенность заразительна. Как только инвесторы верят, что руководство будет защищать ценность, скидка часто закрывается, когда в дело вступают покупатели».

Тем не менее, некоторые менеджеры могут сопротивляться, поскольку сокращение активов означает снижение комиссий, а такая позиция может подорвать доверие и заставить инвесторов искать более дисциплинированные альтернативы, утверждает Ян.

Предложение HODL еще не умерло, но этого уже недостаточно.

На рынке, где многие DAT торгуются ниже стоимости собственного биткойна, фирмы, которые придумают, как сделать BTC продуктивным резервом, не превращая его в эксперимент с использованием заемных средств, возможно, останутся теми, кто сохранится.