💬 BitMine Immersion потеряла 4 миллиарда долларов из-за ставки на Ether, поскольку аналитик предупреждает о структурных проблемах от 2025-12-12

BitMine Immersion потеряла 4 миллиарда долларов из-за ставки на Ether, поскольку аналитик предупреждает о структурных проблемах

BitMine Immersion (BMNR), крупнейшая компания по казначейству цифровых активов (DAT), ориентированная на Ethereum и возглавляемая ветераном Уолл-стрит Томасом Ли, несет огромные нереализованные убытки из-за своей большой ставки на ETH в размере 2749,31 доллара США.

В пятницу компания сообщила о чистой прибыли в размере $328 млн за финансовый год, завершившийся 31 августа, в то время как полностью разводненная прибыль на акцию составила $13,39. Компания также объявила о номинальных дивидендах в размере 0,01 доллара на акцию и объявила о планах по запуску продукта инфраструктуры ставок MAVAN (Made-in America Validator Network) в начале 2026 года.

Несмотря на положительные результаты, Маркус Тилен, основатель 10x Research, предупредил, что компания, как и другие DAT, сталкивается с глубокими структурными проблемами.

По оценкам, в настоящее время фирма имеет нереализованные убытки по своим активам на сумму более 4 миллиардов долларов после падения цен на ETH на 45% с августовского пика. Цена акций BMNR упала на 84% по сравнению с июльским пиком, при этом просадка свела на нет премию за чистую стоимость активов (NAV), которая когда-то подогревала энтузиазм инвесторов, отметил Тилен.

Тилен утверждает, что многие компании, занимающиеся казначейством цифровых активов (DAT), полагаются на сложные и многоуровневые структуры, такие как управляющие активами, стратегические консультанты и номинальные руководители рекламных компаний с высокими зарплатами, в то же время встраивающие комиссии, которые «тихо снижают прибыль».

Он отметил, что вознаграждение руководства BitMine и внешние консультанты могут получать 157 миллионов долларов в год в течение 10 лет посредством контрактов на вознаграждение и консультирование.

Доходность от ставок на эфир, ключевой источник дохода крипто-холдингов, не выглядит привлекательной для инвесторов, отметил Тилен. Согласно композитной ставке ставок эфира CESR, доходность ставок эфира в настоящее время составляет около 2,9%, что намного ниже доходности фонда денежного рынка в долларах США, который считается безрисковым. По словам Тилена, если принять во внимание операционные расходы и посредников, эффективная доходность для акционеров окажется намного ниже.

«Ни один серьезный институциональный распределитель не примет» такую ​​доходность, сказал Тилен, особенно с учетом того, что «волатильность цен на ETH подвергает базовое обеспечение постоянному риску».

Тилен предупредил, что DAT могут заманить в ловушку акционеров, особенно в условиях падения премии NAV. «Инвесторы оказались в ловушке в конструкции и не могут выбраться без значительного ущерба — настоящий сценарий отеля «Калифорния», — сказал он.