💬 «Отрицательный перекос»: что это такое, почему это расстраивает биткойн-быков и почему это может означать, что дно близко от 2025-12-04

«Отрицательный перекос»: что это такое, почему это расстраивает биткойн-быков и почему это может означать, что дно близко

Вот уже несколько месяцев биткойн следует разочаровывающе знакомой быкам модели: по-видимому, он чрезмерно коррелирует с индексом Nasdaq 100, когда этот показатель акций снижается, но теряет почти всю корреляцию, когда ведущий технологический индекс поднимается вверх.

Эта неделя не стала исключением: в четверг индекс Nasdaq упал на 2%, а биткойн упал вдвое больше. Затем пятница принесла скромный рост акций технологических компаний, с которым биткойн и близко не сравнился.

В последние шесть недель 2025 года рост индекса Nasdaq 100 с начала года составляет 20%, в то время как биткойн едва ли находится в плюсе, увеличившись всего на 3%.

Согласно отчету Джаспера Де Мере из Wintermute на этой неделе, происходящее не является потерей корреляции с индексом Nasdaq 100, который остается высоким на уровне около 0,8.

«Это не нарушение корреляции, а отражение асимметрии, неравномерной реакции BTC на риск», — сказал Де Маере. «Когда акции растут, реакция BTC приглушена. Когда они распродаются, BTC имеет тенденцию двигаться более резко в том же направлении».

Де Мэр измеряет это с помощью «перекоса производительности», при этом «положительный перекос» означает, что биткойн превосходит показатели в среде с риском, а «отрицательный перекос» означает, что биткойн отстает в среде без риска.

Для тех, кто обратит внимание на то, что в течение некоторого времени перекос был стабильно отрицательным, не будет шоком.

Пытаясь подсчитать это, Да Маере наметил процент дней на 365-дневной скользящей основе, в течение которых BTC демонстрировал положительную динамику по сравнению с Nasdaq.

Он обнаружил, что он упал до уровней, не наблюдавшихся со времен последнего крупного медвежьего рынка в конце 2022 года.

Почему так плохо? Да Маере предполагает потерю внимания к биткойнам, поскольку как институциональные, так и розничные спекулятивные аппетиты были вполне удовлетворены акциями. Существуют также проблемы с ликвидностью, поскольку приток ETF замедлился, выпуск стейблкоинов остановился, а глубина рынка на всех биржах все еще остается ниже уровня начала 2024 года.

«Исторически сложилось так, что такого рода негативная асимметрия не возникает вблизи вершин, а скорее проявляется вблизи минимумов», — заключил Да Маере. «Когда BTC падает сильнее в дни плохих акций, чем растет в хорошие, это обычно сигнализирует об истощении, а не о силе».

«Текущая разница в показателях BTC/Nasdaq предполагает, что инвесторы BTC несколько истощены, и так было уже давно».