💬 Крипто-ликвидность все еще остается низкой после октябрьского краха, что грозит резкими колебаниями цен от 2025-12-04

Крипто-ликвидность все еще остается низкой после октябрьского краха, что грозит резкими колебаниями цен

Криптовалютные рынки могут выглядеть спокойнее после октябрьского прекращения использования кредитного плеча, но под поверхностью ликвидность по-прежнему отсутствует.

Данные CoinDesk Research показывают, что глубина портфеля заказов на крупных централизованных биржах остается структурно ниже, что предполагает более осторожную рыночную среду в конце года.

Такая среда открывает путь к более тонким рынкам и более резким движениям, увеличивая вероятность того, что обычные торговые потоки приведут к огромным колебаниям цен.

Октябрьский каскад ликвидаций за считанные часы уничтожил миллиарды открытых позиций, но он также вызвал нечто более тонкое и гораздо более устойчивое: отток остаточной ликвидности с централизованных бирж.

Ущерб наиболее очевиден в двух активах, которые являются опорой всего рынка. По данным CoinDesk Research, в начале октября, незадолго до исчезновения, средняя совокупная глубина биткойнов на уровне 1% от средней цены колебалась около 20 миллионов долларов на основных площадках.

К 11 ноября этот же показатель снизился до 14 миллионов долларов, то есть снижение почти на треть, как показали данные.

Глубина рынка — это показатель, используемый трейдерами для оценки масштаба ликвидности на рынке. В диапазоне 1% это оценивает, какой капитал потребуется для перемещения рынка на 1%, принимая во внимание совокупную стоимость всех лимитных ордеров в балансе.

Тонкая книга может отпугнуть трейдеров, желающих купить или продать больший объем, поскольку она довольно часто вызывает проскальзывание, то есть отклонение цены в область, где ликвидность достаточна.

Глубина при 0,5% от средней цены упала с почти 15,5 миллионов долларов до чуть менее 10 миллионов долларов, тогда как глубина в более широком диапазоне 5% упала с более чем 40 миллионов долларов до чуть ниже 30 миллионов долларов.

Эфир демонстрирует почти параллельную картину. 9 октября глубина ETH на уровне 1% от средней цены находилась чуть выше 8 миллионов долларов, но к началу ноября она упала до чуть менее 6 миллионов долларов.

Также произошла значительная просадка по глубине в пределах 0,5% и 5%, создавшая совершенно новую структуру рынка.

По данным CoinDesk Research, неспособность восстановить ликвидность BTC и ETH — это не временная причуда, а структурный сдвиг.

Аналитики пришли к выводу, что оба актива претерпели значительное снижение средней глубины, которое не прекратилось, «что предполагает преднамеренное сокращение обязательств по созданию рынка и появление нового, более низкого базового уровня для стабильной ликвидности на централизованных биржах».

Это важно не только для направленных трейдеров с длинным или коротким уклоном, но также для дельта-нейтральных фирм и трейдеров, торгующих волатильностью. Дельта-нейтральные фирмы полагаются на такие стратегии, как получение арбитражного спреда по ставкам финансирования; однако нехватка ликвидности означает, что размер придется сократить, что может привести к снижению прибыли.

Сделки на волатильности могут иметь неоднозначные результаты, поскольку недостаток ликвидности в конечном итоге может привести к резким колебаниям. Это идеально подходит для тех, кто использует опционный стрэддл, который предполагает покупку опционов колл и пут с одинаковой ценой истечения срока действия и ценой исполнения, поскольку широкие движения цен в любом направлении приведут к прибыли.

Контраст кризиса ликвидности между BTC и ETH и основными альткойнами разительный.

Составная корзина SOL, XRP, ATOM и ENS испытала еще более глубокий обвал ликвидности во время октябрьского падения: глубина на уровне 1% упала с примерно $2,5 млн до примерно $1,3 млн за ночь. Тем не менее, эта группа продемонстрировала быстрое техническое восстановление, при этом маркет-мейкеры быстро восстановили заказы по мере снижения волатильности.

Однако это восстановление не восстановило ликвидность до уровня начала октября. Глубина в пределах диапазона 1% остается примерно на 1 миллион долларов ниже уровня, который был до разрушения, а глубина в более широких диапазонах демонстрирует ту же модель частичного восстановления без полного восстановления.

CoinDesk Research полагает, что это расхождение отражает два фундаментально разных режима ликвидности: альткойны пережили резкий крах, который вынудил маркет-мейкеров снова агрессивно войти в рынок после стабилизации рынка, в то время как BTC и ETH пережили более медленный и целенаправленный вывод ликвидности, поскольку участники переоценили риск.

«Крах альткойнов был временным, вызванным паникой событием, требующим быстрого восстановления порядка», — отметили аналитики, добавив, что более крупные активы «прошли более продуманное и устойчивое позиционирование без риска».

Модель резкого падения, быстрого отскока и более низкого плато предполагает, что альткойны были шокированы, в то время как биткойны и эфир были переоценены с точки зрения обязательств маркет-мейкеров.

Если поставщики ликвидности уже колебались после октябрьских потрясений, то макроклимат не дал им особых оснований повторно рисковать.

Данные CoinShares показали, что чистый отток от инвестиционных продуктов в цифровые активы за неделю, закончившуюся 1 ноября, составил 360 миллионов долларов, включая почти 1 миллиард долларов, выведенных из биткойн-ETF — один из самых крупных еженедельных оттоков в году.

На долю США пришлось более 430 миллионов долларов из этого оттока, что отражает чувствительность институциональных потоков США к меняющимся коммуникациям Федеральной резервной системы по процентным ставкам.

Маркет-мейкеры склонны сокращать запасы, расширять спреды и ограничивать публикуемые размеры, когда макроэкономическая неопределенность омрачает уверенность в направлении. Продолжающийся отток средств из ETF, неопределенность вокруг декабрьской процентной политики и общее отсутствие сильных фундаментальных катализаторов – все это способствовало осторожной позиции.

Практическим следствием такого уменьшения глубины является то, что рынки криптовалют более хрупкие, чем предполагают графики цен.

Проще говоря: трейдеров ждут очень резкие движения.

Теперь для перемещения спотовых рынков в любом направлении требуется значительно меньше капитала. Крупные сделки фондов, арбитражных бюро или посредников ETF могут оказать непропорциональное влияние, в то время как даже обычные макроэкономические публикации, такие как неожиданно сильный индекс потребительских цен, изменение комментариев ФРС или дальнейший отток ETF, рискуют вызвать преувеличенную ценовую реакцию.

Более низкая ликвидность также делает систему более уязвимой для каскадов ликвидаций. Если открытый интерес быстро восстановится, как это часто бывает в периоды затишья, отсутствие плотного портфеля заказов увеличит вероятность того, что относительно небольшие потрясения могут спровоцировать новую волну вынужденных продаж.

В более благоприятном сценарии недостаточная ликвидность также может усилить движение вверх. Если аппетит к риску внезапно вернется, то же самое отсутствие ликвидности в состоянии покоя может спровоцировать чрезмерное ралли.

Из данных ясно, что октябрьская ликвидация не просто привела к закрытию позиций с избыточным заемным капиталом. Это изменило структуру крипторынка таким образом, что она еще не раскрылась.

Биткойн и эфир остаются в рамках нового, более тонкого режима ликвидности. Альткойны, хотя и быстрее восстанавливаются, все еще далеки от уровней, характерных для начала октября.

По мере того, как год подходит к концу, криптовалюта находится в гораздо более хрупком положении, чем в начале октября.

Станет ли эта пустота ликвидности краткой главой или определяющей чертой следующего этапа рынка, еще неизвестно, но на данный момент эта дыра остается, и рынок продолжает искать способ обойти ее – с достаточной осторожностью.