💬 Сейчас доходность составляет только 10% криптовалюты — почему большинство инвесторов сидят на мертвых деньгах от 2025-12-01

Сейчас доходность составляет только 10% криптовалюты — почему большинство инвесторов сидят на мертвых деньгах

Крипто потратил годы на создание инфраструктуры доходности, такой как ставки на Ethereum и Solana, приносящие доход стейблкоины, протоколы кредитования DeFi и токенизированные казначейские облигации.

Каналы уже существуют, APY работают, однако, согласно последнему анализу RedStone, сегодня только от 8% до 11% общего рынка криптовалют приносят доход по сравнению с 55%-65% традиционных финансовых (TradFi) активов.

Этот разрыв в проникновении — не проблема продукта, а скорее проблема раскрытия информации.

RedStone подсчитывает примерно от 300 до 400 миллиардов долларов доходных криптоактивов с общей рыночной капитализацией в 3,55 триллиона долларов, чтобы получить цифру от 8% до 11%, с оговоркой: доля, вероятно, завышена, поскольку некоторые позиции учитываются дважды, когда поставленные активы также депонируются в протоколах DeFi.

Сравнительный ориентир охватывает широкий спектр инвестиций, включая корпоративные облигации, дивидендные акции, фонды денежного рынка и структурированные кредиты.

Преимущество TradFi – не экзотические инструменты. Это век стандартизированных рейтингов риска, правил обязательного раскрытия информации и систем стресс-тестирования, которые позволяют учреждениям сравнивать продукты доходности на сопоставимых условиях.

У криптовалюты есть продукты, но нет сопоставимости, и это несоответствие удерживает институциональный капитал в стороне, даже когда доходность исчисляется двузначными числами.

Политика как катализатор, а не решение

Закон GENIUS установил федеральную основу для платежных стейблкоинов, требующую полного резервного обеспечения и надзора в соответствии с Законом о банковской тайне.

RedStone указал на эту ясность как на катализатор примерно 300-процентного роста доходных стейблкоинов в годовом исчислении, сегмента, который застопорился из-за нормативной неопределенности.

Закон не требует прозрачности рисков, но касается состава резервов и соблюдения требований, снимая бинарный вопрос о том, могут ли стейблкоины работать в юридической серой зоне.

Этот сдвиг позволил эмитентам и платформам перейти от вопроса «разрешено ли это?» на «как нам это масштабировать?» и создало условия для того, чтобы учреждения начали задавать более сложные вопросы о качестве активов, цепочках залога и рисках контрагентов.

Независимое освещение Закона отражает аналогичную динамику: регулирование снижает неопределенность, но учреждениям по-прежнему требуются более надежные показатели риска, прежде чем увеличивать ассигнования. Закон необходим, но недостаточен.

Чего не хватает, так это аппарата, который позволяет казначейству или управляющему активами сравнивать доходность доходного стейблкоина с поправкой на риск с доходностью фонда денежного рынка или оценивать кредитный риск кредитного пула DeFi по сравнению с лестницей корпоративных облигаций.

У TradFi есть такой аппарат с кредитными рейтингами, проспектами, стрессовыми сценариями и корзинами ликвидности. У Crypto есть таблицы лидеров APY и информационные панели TVL, которые показывают, где генерируется доход, но не какие риски лежат в его основе.

Дефицит прозрачности

Анализ RedStone сводит проблему к одной фразе: «Препятствием для институционального внедрения в широком масштабе является прозрачность рисков».

Раскройте, что это означает на практике. Во-первых, не существует сопоставимой оценки риска для продуктов доходности. Доходность в 5% по поставленному ETH несет в себе другие риски ликвидности, сокращения и смарт-контрактов, чем доходность в 5% по стейблкоину, обеспеченному краткосрочными казначейскими облигациями.

Однако не существует стандартизированной системы для количественной оценки этих различий.

Во-вторых, разбивка по качеству активов остается непоследовательной. Протоколы DeFi раскрывают коэффициенты залога и пороги ликвидации, но отслеживание повторного залога требует объединения криминалистических данных внутри цепочки и отчетов хранителей вне цепочки.

В-третьих, зависимости оракула и валидатора редко раскрываются с той строгостью, которую TradFi применяет к операционным рискам.

Продукт доходности, который зависит от одного ценового потока или небольшого набора валидаторов, несет в себе риск концентрации, который не отображается на информационных панелях, ориентированных на пользователей.

Кроме того, существует проблема двойного учета, на которую RedStone явно указывает. Когда поставленный ETH упаковывается, вносится в кредитный протокол, а затем используется в качестве обеспечения для другой позиции, показатели TVL увеличиваются, а «приносящие доход» проценты завышают фактически использованный капитал.

Традиционные правила финансового учета отделяют основную сумму от рисков по производным инструментам. Прозрачность цепочки криптовалют создает противоположную проблему: все становится видимым, но для агрегирования ее в значимые показатели риска требуется инфраструктура, которая еще не существует в достаточном масштабе.

Устранение разрыва

Следующий этап не будет посвящен изобретению новых продуктов. Заложенные в ставку активы «голубых фишек», доходные стейблкоины и токенизированный государственный долг уже охватывают спектр рисков: от переменных до фиксированных, от децентрализованных до кастодиальных.

Что необходим, так это уровень измерения: стандартизированное раскрытие информации о рисках, сторонние проверки залогового обеспечения и рисков контрагентов, а также единообразный подход к повторному закладыванию и двойному учету в сообщаемых показателях.

Это не техническая проблема, поскольку данные в цепочке по своей природе проверяются, но это требует координации между эмитентами, платформами и аудиторами для создания структур, которые учреждения признают заслуживающими доверия.

Каналы доходности криптовалют теперь существуют. Ставка на сети с доказательством доли обеспечивает предсказуемую прибыль, связанную с сетевой безопасностью. Доходные стейблкоины предлагают доход, выраженный в долларах, с различной степенью прозрачности резервов.

Протоколы DeFi предлагают переменные ставки, которые зависят от спроса и предложения на конкретные активы. Уровень проникновения от 8% до 11% не является сигналом о том, что криптовалютам не хватает возможностей получения прибыли.

Это сигнал о том, что риск, связанный с этими возможностями, непонятен распределителям, которые контролируют большую часть мирового капитала.

Проникновение доходности TradFi возникло не потому, что традиционные активы по своей сути более безопасны, а скорее потому, что их риски измеряются, раскрываются и сравниваются.

Пока криптография не создаст этот уровень измерения, узким местом внедрения будут не пробелы в продуктах или неопределенность регулирования, а неспособность ответить, что находится под угрозой для доходности.