💬 Регулятор США, который может управлять цифровыми активами, продвигая спотовую торговлю криптовалютой от 2025-11-26

Регулятор США, который может управлять цифровыми активами, продвигая спотовую торговлю криптовалютой

Конгресс США уже давно пытается предоставить Комиссии по торговле товарными фьючерсами более прямые полномочия над спотовыми рынками криптовалют, но агентство продвигается вперед и без этого, а временный руководитель Кэролайн Фам ведет переговоры с регулируемыми биржами о запуске спотовых криптопродуктов уже в следующем месяце, по словам людей, непосредственно знакомых с планами.

Даже во время закрытия федерального правительства, которое в противном случае задерживает усилия по криптополитике в Вашингтоне, люди говорили, что исполняющий обязанности председателя Фам лично встречался с несколькими финансовыми платформами, заинтересованными в листинге спотовых криптоконтрактов. По их словам, CFTC также рассматривает некоторые дальнейшие рекомендации относительно того, как проводить эту торговлю, основываясь на публичной позиции Фама о том, что агентство имеет достаточные юридические полномочия для такого подхода к рынкам.

Фам, которую в конечном итоге должен заменить новый кандидат президента Дональда Трампа, чиновник SEC по криптовалютам Майк Селиг, занята пересмотром внутренней структуры CFTC и ее подразделения по обеспечению соблюдения, а также движется к политике токенизированного обеспечения, которая, как ожидается, появится к началу следующего года. Но самая непосредственная область политики, которую агентство продвигает вперед, — это надзор за новыми розничными продуктами на регулируемых платформах, осуществляемый в отсутствие закона Конгресса.

«Поскольку мы продолжаем работать с Конгрессом над внесением законодательной ясности на эти рынки, мы также используем существующие полномочия для быстрой реализации рекомендаций, содержащихся в отчете президентской рабочей группы по рынкам цифровых активов», — сказал Фам в заявлении для CoinDesk. «Я воодушевлен новыми продуктами, которые, как мы ожидаем, начнут продаваться на наших рынках до конца года, и работаю над тем, чтобы обеспечить плавный переход кандидата президента Трампа на пост постоянного председателя CFTC».

Спотовая торговля сырьевыми товарами — немедленная торговля реальными активами, а не фьючерсами, в данном случае включая транзакции с цифровыми активами в таких токенах, как биткойн BTC $103 270,08 и эфир Эфириума ETH $3 486,88 — была основным вопросом регулирования, находящимся в центре политического лоббирования отрасли в Вашингтоне. Многие законодатели и предшественник Фама от Демократической партии во главе агентства утверждали, что Конгрессу необходимо предоставить CFTC полномочия по надзору в этой сфере. Если Фам подтолкнет биржи, регулируемые CFTC, к торговле такими активами, как биткойны и эфир, с использованием заемных средств, она потенциально преодолеет некоторые из этих юридических препятствий и может дать институциональным инвесторам больше стимулов присмотреться к криптовалюте.

«Имея возможность получить доступ к таким криптопродуктам на регулируемой площадке, на которую распространяются знакомые меры защиты, эти учреждения и другие опытные участники рынка могут быть более склонны получить или увеличить свою подверженность криптовалюте, поскольку она доступна где-то, где есть регулируемая защита, к которой они привыкли», — сказал в интервью Крис Свиатек, юрист из Seward & Kissel, который консультирует управляющих активами по цифровым активам.

Спотовая криптовалюта с кредитным плечом

Торговля криптовалютными товарами, включая маржу, кредитное плечо или финансирование, будет осуществляться на так называемых назначенных контрактных рынках (DCM) в соответствии с полным традиционным регулированием законов о сырьевых товарах, что потенциально дает инвесторам и их консультантам дополнительные гарантии. Ограниченное окно торговли по-прежнему оставляет достаточно места для возможного принятия закона о структуре рынка США, который позволит еще больше определить спотовый мир криптовалют и его внутреннюю работу.

Хотя представитель агентства отказался назвать биржи, которые могут взять на себя инициативу, люди, знакомые с переговорами, говорят, что DCM, которые уже погружены в криптовалюту, как ожидается, будут быстрее всего выходить на рынок. Некоторые криптовалютные компании, такие как Coinbase и Bitnomial, имеют статус DCM, как и платформы рынка прогнозов, включая Kalshi и Polymarket.

«Недавняя работа CFTC по регулированию спотового рынка особенно обнадеживает», — сказал Коди Карбон, генеральный директор Цифровой палаты, которая настаивает на дружественной политике в отношении криптовалют в Вашингтоне. «Поскольку структура рынка во многом зависит от возобновления работы правительства Конгрессом, агентства, управляемые указом президента и рекомендациями целевой группы, должны активизировать свою деятельность».

Более известная Комиссия по ценным бумагам и биржам США в последние годы привлекла львиную долю внимания к криптовалютам из-за агрессивного предыдущего сопротивления этого регулятора деловой практике и юридической позиции отрасли, но ее меньший родственник CFTC, вероятно, обладает юрисдикцией над подавляющим большинством транзакций с цифровыми активами с токенами. Даже назначенный президентом Дональдом Трампом председатель SEC, выступающий за криптовалюту, Пол Аткинс предполагает, что явное большинство активов в секторе не являются ценными бумагами и фактически находятся вне досягаемости его агентства. Это оставляет большую часть криптовалюты в руках CFTC.

Тем не менее, лидеры SEC и CFTC недавно заявили, что они совместно занимаются предложением новых продуктов, поручив биржам, которые они регулируют, что спотовая торговля определенными криптовалютными товарами является честной игрой, если она проводится правильно и после консультаций с регулирующими органами. Поскольку Фам освобождена от текущих ограничений на деятельность федеральных служащих, она может проводить встречи и напрямую руководить фирмами частного сектора, говорят люди.

Андреессен Горовиц (a16z), ведущий инвестор в криптопроекты, сообщил CFTC в недавнем письме с комментариями, что публичное руководство агентства «представляет собой решающую возможность обратить вспять эту тенденцию к офшорингу, предоставив американским розничным инвесторам доступ к спотовым криптопродуктам с кредитным плечом в рамках комплексной нормативной базы, которая поддерживает высокие стандарты целостности рынка и защиты инвесторов, которые характеризуют рынки деривативов США».

Обеспечение стейблкоинов

По словам людей, знакомых с работой, другое краткосрочное изменение политики регулятора, которое позволит использовать стейблкоины в качестве допустимого токенизированного обеспечения на обширном рынке деривативов, должно получить окончательную печать ко второму кварталу следующего года. Они заявили, что, скорее всего, это начнется в качестве пилотной программы в клиринговых палатах США, предусматривающей более строгий надзор и дополнительное раскрытие таких элементов, как размеры позиций, крупные трейдеры и объемы, а также больше отчетов об операционных инцидентах.

Фам, который долгое время работал над идеей токенизированного залога, назвал это «убийственным приложением» для стейблкоинов.

Когда она пришла к власти в начале года, Фам была среди руководителей федеральных агентств, которые наблюдали, как Департамент эффективности государственного управления Илона Маска (DOGE) сокращал большие группы работников из правительства. Она также приняла собственные широкомасштабные кадровые решения, расторгла некоторые дорогостоящие сервисные контракты и начала политические инициативы, такие как так называемый «криптоспринт», без видимых колебаний по поводу своего временного статуса. Крипто-усилия были направлены на ускорение политики в области цифровых активов и удовлетворение высказанных требований Трампа. Продолжающаяся реструктуризация внутренней работы агентства Фамом включала в себя обновление отдела правоприменения, который в последние годы уделял особое внимание делам, связанным с криптовалютой.

Хотя капитальная перестройка агентства внутри и снаружи вызвала у некоторых раздражение, и толпы давних сотрудников направились к выходу из-за предложений администрации Трампа о выкупе федеральных работников, истощенное штатное расписание оставляет место для перестройки ключевых функций в CFTC. В правоохранительной деятельности цель Фама состоит в том, чтобы создать специальную группу из восьми или девяти судебных адвокатов, потенциально нанимая бывших прокуроров из таких мест, как Министерство юстиции, чтобы привнести в CFTC больше судебного опыта, говорят люди.

Агентство было особенно заинтересовано в увеличении своего бюджета за счет потенциального найма юристов в менее дорогих частях страны, таких как Канзас-Сити.

В последние месяцы Фам обсуждала с администрацией свой собственный план ухода и согласилась остаться до тех пор, пока не будет утвержден председатель, который заменит ее. Этот срок был продлен после того, как первый избранный президентом бывший комиссар Брайан Квинтенц был отозван в разгар публичного спора с генеральным директором Gemini Тайлером Уинклвоссом, а Сенат продолжает бороться с переговорами по поводу приостановки работы правительства, что может еще больше задержать работу по его утверждению.

Источники, близкие к MoonPay, американскому поставщику услуг криптографической инфраструктуры, сообщили, что Фам планировала присоединиться к компании в качестве главного юрисконсульта и главного административного директора, когда она покинет агентство, что позволит ей пойти по стопам других бывших членов комиссии CFTC, идущих в цифровое пространство. Бывший республиканский комиссар во время пребывания Фама Саммер Мерсингер недавно ушел, чтобы возглавить Ассоциацию блокчейнов в качестве генерального директора; Квинтенц руководил политической работой в a16z Crypto; а бывший председатель Дж. Кристофер Джанкарло входит в совет директоров Digital Chamber и написал книгу, называя себя «Криптопапа».

Неясно, когда Сенат сможет проголосовать за утверждение Селига, чиновника SEC, который, по словам Карбоне, «в течение многих лет работал над формированием разумной политики в области цифровых активов в государственном и частном секторах». Фам, возможно, готов внести еще несколько изменений в агентство.

Из-за неуверенности в лидерстве в начале этого года ей пришлось столкнуться с трудностями на переговорах о приеме на работу, но она пытается нанять людей с многолетним опытом работы в финансовом секторе (как правило, на уровне управления корпоративными подразделениями) на руководящие должности в CFTC, говорят источники.

Индивидуальный комиссар

Что касается непосредственной работы комиссии, то она находится в весьма необычном положении, будучи единственным членом агентства, состоящего из пяти членов. Это фактически ставит ее в роль, подобную агентствам с единственным директором, как, например, в Бюро финансовой защиты потребителей или Управлении контролера денежного обращения. Но криптолоббисты и юристы тихо выразили неуверенность в юридической силе политических решений, принимаемых единоличным председателем-республиканцем, в то время как администрация Трампа намеренно стремится лишить федеральные агентства участия оппозиционных партий, требуемого федеральным законом.

Единственное официальное принятие правил криптовалюты, которое в настоящее время ведется в CFTC, — это попытка внести поправки в правила агентства, чтобы освободить место для включения технологии блокчейна — техническая работа, охватывающая ряд правил в пределах юрисдикции агентства.

«В первые несколько месяцев работы этой администрации мы сосредоточились на том, чтобы вернуться к основам работы CFTC, оптимизировать операции и подготовиться к расширенному надзору в сфере цифровых активов», — сказал Фам, и это приветствовалось криптофирмами.

«Мы очень довольны тем, насколько она запустила критически важные направления работы», — сказал Фариар Ширзад, директор по политике Coinbase, в интервью CoinDesk. Он сказал, что Фам «действительно открыт для таких компаний, как наша, чтобы они могли внести свой вклад в работу агентства».

По словам людей, она и Селиг поддерживали контакт во время его подготовки к процессу утверждения. Ожидается, что Селиг, если его подтвердит Сенат, продолжит в том же духе политику в отношении криптовалют, поскольку он был ведущим сотрудником собственного проекта SEC Crypto, который работал в координации с CFTC.

Надежды отрасли уже давно связаны с концепцией крупных инвестиционных долларов, ожидающих в стороне, пока отрасль не созреет и не будет безопасно регулироваться. Этому способствовала всплеск государственной поддержки в прошлом году, но наблюдатели за инициативой CFTC по спотовой торговле предполагают, что это может дать еще один большой импульс уверенности.

«Об этом было много разговоров, как правило, со стороны традиционных игроков», — сказал Святек. «Это дает им возможность конкурировать за бизнес с людьми, которые хотят получить доступ к цифровым активам, не выходя при этом из традиционной финансовой структуры».

Он предсказал «там большое потенциальное движение», потому что, по его словам, «все в конечном итоге конкурируют за часть этой растущей экосистемы».