💬 Крипто-ликвидность достигла пика в $560 млрд: рынок сейчас перерабатывает капитал, а не растет от 2025-11-23

Крипто-ликвидность достигла пика в $560 млрд: рынок сейчас перерабатывает капитал, а не растет

Ликвидность в криптовалюте — это пульс каждого ценового движения в мире цифровых активов. В то время как внедрение технологий и инновации определяют долгосрочные повествования, деньги — это то, что действительно определяет краткосрочный импульс.

Ликвидность управляет криптовалютными циклами, и теперь деньги перестали поступать в стейблкоины, ETF и DAT с начала 2024 года выросли со 180 миллиардов долларов до 560 миллиардов долларов, но темп замедлился. – Wintermute (@wintermute_t) 6 ноября 2025 г.

Ликвидность управляет криптовалютными циклами, и теперь деньги перестали поступать в стейблкоины, ETF и DAT с начала 2024 года выросли со 180 миллиардов долларов до 560 миллиардов долларов, но темп замедлился.

В последнем отчете Wintermute утверждается, что ликвидность, которая раньше стимулировала рост криптовалют, пошла на убыль, и теперь рынок находится на стадии внутреннего вращения капитала, а не нового роста.

За последние 18 месяцев общая ликвидность, поступающая в криптовалюту через стейблкоины, ETF и казначейские облигации цифровых активов (DAT), выросла примерно до 560 миллиардов долларов с примерно 180 миллиардов. Тем не менее, с середины 2025 года впечатляющий рост начал выравниваться, что указывает на то, что приток нового внешнего капитала резко замедлился.

Как ликвидность формирует рынок криптовалют

Ликвидность – это не только глубина рынка, но и наличие самого капитала. По мере увеличения денежной массы в мире или снижения процентных ставок избыточная ликвидность естественным образом будет искать другие более рискованные активы, такие как криптовалюты.

Традиционно ключевыми бенефициарами таких волн ликвидности были Биткойн и Эфириум, как и на бычьем рынке 2021 года.

Согласно данным, предоставленным Wintermute, ETF и DAT создают больше ликвидности, и в результате цена цифровых активов, вероятно, соответственно увеличится. С другой стороны, рост рынка иссякает, когда приток средств снижается.

Диаграмма состава ликвидности делает эту тесную взаимосвязь очевидной: общая рыночная капитализация точно соответствует совокупному предложению стейблкоинов, активов ETF под управлением (AUM) и стоимости чистых активов DAT (NAV).

Три основных канала поступления капитала

Ликвидность в экосистеме вводится в цифровые активы по трем основным каналам:

Как добавляет Уинтермьют, все эти три элемента в совокупности составляют основу структуры криптоликвидности, но в последнее время все они демонстрируют стагнацию.

Расширение каналов ликвидности застопорилось

С начала 2024 года по ноябрь 2025 года количество стейблкоинов выросло вдвое, примерно до 290 миллиардов, а количество ETF и DAT увеличилось в четыре раза, до 270 миллиардов. Однако сейчас этот рост застопорился.

Wintermute показывает, что среднее трехмесячное изменение ETF AUM и DAT NAV с сентября 2025 года не изменилось, что указывает на то, что оно прекратилось из-за внешних притоков. Проще говоря, ликвидность не выходит из криптовалюты, она просто циркулирует в системе, перемещаясь между биткойнами, альткойнами и протоколами DeFi, а не новой ликвидностью, поступающей в систему.

Почему свежие деньги перестали поступать

Замедление не всегда вызвано кризисом ликвидности в мире. На самом деле денежная масса М2 стабильна, и центральные банки медленно меняют денежно-кредитные условия. Но высокая краткосрочная доходность и привлекательная безрисковая процентная ставка привели к тому, что институциональные фонды остаются в ловушке казначейских векселей и фондов денежного рынка, а не направляются в цифровые активы.

Аналитики Wintermute отмечают, что ставка SOFR, удерживаемая на более высоком уровне, временно сдерживает спекулятивный риск. Из-за этого рынки криптовалют сталкиваются с своего рода инерцией капитала, при которой текущая ликвидность циркулирует внутри экосистемы, не увеличивая ее.

Эта внутренняя ротация является причиной того, что новые подъемы были краткими и поверхностными. Деньги перемещаются между крупными активами, такими как Биткойн и Эфириум, и более мелкими рынками альткойнов, что приводит к нестабильности рынков «игрок против игрока» (PVP).

Что могло бы возродить импульс

Любое стимулирование ликвидности в любом из трех основных каналов могло бы возобновить далеко идущее ралли на рынке. Новые выпуски стейблкоинов, новые притоки в ETF или новое создание DAT будут хорошим показателем того, что внешний капитал возвращается в экосистему.

До тех пор криптовалюта находится в том, что Wintermute называет фазой самофинансирования, фазой внутреннего повторного использования средств, а не внешнего роста.

Макроусловия также способствуют будущему росту, учитывая, что глобальное количественное ужесточение (QT) подходит к концу, а монетарное смягчение возвращается. В случае, если склонность к риску вернется и институциональные инвесторы начнут перемещать капитал, отрасль может снова стать важным источником ликвидности.