💬 Крипто-длинные и короткие: новое определение стандарта депозитарного обслуживания в банковской сфере от 2025-11-21

Крипто-длинные и короткие: новое определение стандарта депозитарного обслуживания в банковской сфере

Добро пожаловать в институциональный информационный бюллетень Crypto Long & Short. На этой неделе:

-Александра Левис

Экспертные мнения

- Паскаль Эберле, руководитель аппарата Sygnum Bank

Стены между традиционными и будущими финансами разрушаются быстрее, чем многие думают. Регулируемые учреждения больше не отвергают возможности блокчейна. Фактически, они их усыновляют. В результате следующий стандарт хранения будет основан на криптографической ответственности.

Инвесторы осознают, что хранение — это не столько владение активами, сколько доказательство того, что вы держите их правильно. Технология мультиподписи (multisig) обеспечивает это доказательство непрерывно и криптографически.

Где традиционная опека терпит неудачу

Хранение наследия действует на основе централизованного контроля. Когда вы передаете активы традиционному хранителю, вы передаете полномочия внешней организации. Эта модель требует абсолютного доверия к институциональным процессам, которые остаются невидимыми для клиентов и основаны на правовых/регулятивных режимах, которые могут иметь свои собственные сложности. Это может создать значительный риск контрагента в зависимости от режима регулирования, в соответствии с которым работает кредитор. Некоторые режимы регулирования обеспечивают лучшую защиту клиентов, чем другие. Например, банки в Швейцарии по закону обязаны разделять активы клиентов, что фактически делает их банкротство отдаленным, а перезалог залога не допускается, если клиент не дает на это явного согласия. Однако в конечном итоге это по-прежнему требует доверия к банкам, банковскому законодательству и банковским регуляторам для обеспечения соблюдения этих правил. Но надежда, доверие и вера не являются элементами безопасности.

Технология мультиподписей переворачивает всю парадигму хранения. Вместо того, чтобы одна сторона владела всеми ключами (буквально), контроль распределяется. Ни одна организация не может перемещать средства в одностороннем порядке. Клиенты хранят свои собственные ключи как часть архитектуры безопасности. Каждая транзакция требует многократного одобрения, что обеспечивает беспрецедентный уровень подотчетности. Вместо того, чтобы полагаться на (банковское) право, новой парадигмой становится «кодекс – это закон». Исполнение закона не зависит от какого-либо регулятора, но гарантируется блокчейном. В случае с Биткойном это самая мощная вычислительная сеть в мире.

Это не только технологическая, но и философская революция. Хранение с несколькими подписями воплощает в себе принцип шифропанка: «Не доверяй, проверяй». Клиенты могут отслеживать свои активы в цепочке в режиме реального времени. Они точно видят, где находятся их активы и как они защищены. Они участвуют в защите собственных активов, а не передают эту задачу полностью какой-либо организации.

До появления технологии блокчейна такая модель совместного хранения была просто невозможна. У банков не было механизма распределения контроля при сохранении безопасности и эффективности. Теперь они это делают. Многофакторная аутентификация изменила способ доступа к приложениям, потребовав несколько методов проверки. Кошельки с мультиподписью аналогичным образом изменят способы защиты активов, потребовав наличия нескольких органов подписи.

Криптографическая ответственность меняет все

Генри Форд однажды сказал, что клиенты просили бы более быстрых лошадей, а не автомобили. Точно так же большинство инвесторов еще не знают, что нужно просить о хранении с несколькими подписями. Но как только они испытают прозрачность мониторинга активов в цепочке, безопасность распределенного управления ключами и контроль участия в собственной защите активов, традиционные модели хранения почувствуют себя такими же устаревшими, как бумажные сертификаты акций.

Банки, цепляющиеся за устаревшую непрозрачность, потеряют свое место на конкурентном рынке. Точно так же, как когда-то отрасль стандартизировала SWIFT для обмена сообщениями и клиринговых палат для расчетов, следующим стандартом будет криптографическая отчетность. Multisig становится базовым ожиданием, которое будут требовать клиенты, поскольку оно объективно превосходит его. Это уменьшает количество единственных точек сбоя, предотвращает внутреннее мошенничество, обеспечивает проверку в реальном времени и дает клиентам фактический контроль над своими активами. Как только клиенты ощутят такой уровень прозрачности и безопасности, они не согласятся на меньшее.

Клиенты хотят прозрачности, контроля и подотчетности. Хранение с мультиподписью обеспечивает все три.

Экспертные мнения

- Энди Баер, CFA, руководитель отдела продуктов и исследований CoinDesk Indices

В воскресенье Нью-Йорк (и, я полагаю, большая часть остальной части Северной Америки) погрузился во тьму по стандартному времени; солнце зашло в 16:49. Вчера жители Нью-Йорка выбрали нового мэра, погрузив город в новую фазу поляризации. Настроение в криптовалюте в последнее время похожее: смирился, присел на корточки, задаваясь вопросом, куда делись бесконечные летние дни. Учитывая, что правительство приостановило работу на месяц, прогресс в криптовалютном законодательстве приостановился, а политика ФРС не предлагает никакой выпуклости вверх, трудно найти катализаторы для восходящего тренда. Комментаторы строят обнадеживающие повествования и отвергают FUD в конце цикла, но бремя плохих ценовых показателей и синяки, оставленные событиями 10 октября, портят настроение. Не помогает и то, что акции работают на полную мощность — у Nasdaq Composite не было такой продолжительной череды месяцев роста с 2017 года.

Трезвый Uptober - 20 имен CoinDesk показали плохие результаты в традиционно позитивном месяце

Возможно, было бы полезно оглянуться на год назад, за несколько дней до президентских выборов 2024 года, чтобы увидеть перспективу. Индекс CoinDesk 20 опустился ниже 2000. Биткойн был на уровне 60 тысяч долларов. К концу ноября CD20 вырос почти вдвое, ETH достиг 4000, а биткойн приближался к 100 тысячам долларов, моменту шампанского. Рынок знал, что поддержка цифровых активов будет (и это произошло), но выбор времени для рынка и выбор активов были чрезвычайно трудными. Тарифная истерика в первом квартале подвергла испытанию веру, и откат был слишком быстрым, чтобы большинство могло его предвидеть. ETH не был ничьей любимой статьей портфеля в начале второго квартала, пока не привел весь рынок к историческим максимумам.

Результаты со дня выборов 2024 года: за большими цифрами скрываются трудные сроки

Через несколько недель эти периоды ликования после выборов и Дня инаугурации будут преобразованы в годовую прибыль, и мы почувствуем необходимость продемонстрировать более устойчивые показатели класса активов. А именно, посмотрите на результаты со дня инаугурации до сегодняшнего дня; только рост мощности ETH выглядит впечатляюще.

Ценовое движение со дня инаугурации — только ETH лидирует среди крупнейших компаний

Криптовалютный рынок ищет лидера, чтобы спровоцировать еще один широкий ралли. Биткойн лидировал в 2024 году, прокладывая себе путь в инвестиционные портфели посредством ETF и казначейских операций. Эфир лидировал в 2025 году, извлекая выгоду из роста стейблкоинов и токенизации, которые, наконец, получили институциональную поддержку. XRP и Ripple продемонстрировали замечательные результаты, несмотря на то, что их история практически не упоминается в темах для обсуждения, волнующих распределителей. Solana становится все более публичной — спонсорство, конференции и потребительское признание — однако производительность SOL отстает от ее амбиций. Какой рассказ и какой актив дадут следующую искру? Рынок, похоже, ждет ответа.

На этой неделе мы посмотрим на цену ETH относительно средней доходности пула DeFi и ставок финансирования BTC/ETH. С августа 2025 года цена ETH выросла, в то время как APY 7-дневного скользящего пула DeFi (доходность всех пулов, отслеживаемых DeFillama), а также ставки финансирования ETH постоянно снижались. Это расхождение убедительно свидетельствует о том, что ралли представляет собой торговлю, основанную на «казначействе цифровых активов» (DAT), а не движение, вызванное спросом, основанное на полезности или высокой доходности. Устойчиво низкая базовая доходность DeFi является ключевым сигналом слабого базового спроса на основную утилиту DeFi ETH, фактор, который, вероятно, станет встречным ветром и поставит под сомнение продолжение повествования о DAT, поскольку институциональные потоки продолжают замедляться.

Ищете больше? Получайте последние новости о криптовалютах на coindesk.com и обновления рынка на coindesk.com/indices.