💬 Профессор монета: может ли биткойн заменить золото?

Профессор монета: может ли биткойн заменить золото?

Профессор Эндрю Уркхарт - профессор финансов и финансовых технологий и руководитель Департамента финансов в Бирмингемской бизнес -школе (BBS).

Это седьмой выпуск колонки «Профессор монета», в которой я даю важные идеи из опубликованной академической литературы по криптовалютам в дешифтированную читательскую аудиторию. В этой статье я изучаю взаимосвязь между биткойнами и золотом и изучаю, может ли биткойн заменить золото.

На протяжении веков золото было окончательным запасом стоимости, используемой цивилизациями в качестве валюты, обеспечения и страхования против экономических кризисов. Но в последнее десятилетие появился новый соперник: Биткойн.

Часто называемые «цифровым золотом», энтузиасты рекламировали биткойны как современную, децентрализованную альтернативу драгоценным металлам. Но насколько справедливо это сравнение? Может ли биткойн по -настоящему заменить золото в качестве стоимости в долгосрочной перспективе? Недавние академические исследования предлагают ценную информацию.

Случай для биткойнов как цифрового золота

Одним из наиболее цитируемых аргументов в отношении роли Биткойн как «цифрового золота» является его дефицит и децентрализация. Как золото, биткойн конечен - его поставки ограничены 21 миллион монет. В отличие от фиатной валюты, которая может быть напечатана центральными банками, выпуск биткойнов фиксирован и прозрачна. Его алгоритм поставки применяется глобальной сетью шахтеров, а не центральным органом.

Ключевой документ в этом пространстве Baur et al (2018) исследует поведение Биткойна относительно золота. Они считают, что биткойн демонстрирует свойства, несовместимые с традиционными безопасными активами. В отличие от золота, которое сохраняет ценность во времена кризиса, биткойн, как правило, ведет себя больше как спекулятивный актив - связанный с настроениями инвесторов и более широкими тенденциями рынка.

Тем не менее, другие утверждают, что созревающая структура рынка Биткойн может в конечном итоге сделать ее ведущим больше как золото. По мере расширения биткойнов и волатильности падает, оно может сыграть большую роль в качестве диверсификатора портфеля. Этот аргумент укрепляется недавней работой Сюй и Кинкё (2023), которые показывают, что Биткойн является лучшей краткосрочной живой хеджированием против риска, чем золото, особенно во время Covid-19 и российско-Украины.

Волатильность: точка прилипания

Одной из самых больших критических замечаний Биткойн в качестве замены золота является его волатильность. В отличие от золота, которое исторически демонстрировало низкие колебания, биткойны могут резко колебаться в короткие временные рамки. Например, только в 2025 году цена Биткойна варьировалась от менее 76 000 долл. США до более 111 000 долл. США, что, по какой-то степени, желаемой последовательности, желаемой в активе с безопасным набором.

Академическая работа Кляйна и др. (2018) подтверждает эту проблему. Их эмпирический анализ обнаруживает, что волатильность Биткойна значительно выше, чем у золота, и его корреляции с традиционными активами со временем нестабильны. Они приходят к выводу, что Биткойн еще не должен считаться заменой золота в портфелях, склонных к риску.

Интересно, что в статье также отмечается, что Биткойн может предложить более высокий потенциал роста, что делает его привлекательным для спекулятивных инвесторов, а не консервативных вкладчиков. Это различие подчеркивает ключевой момент: биткойн и золото могут служить принципиально разным типам инвесторов.

Инфляционный хедж? Жюри все еще

Основной ролью золота исторически была изгородь против инфляции. Во времена валюты разброса, войн или монетарного смягчения золото, как правило, сохраняет или даже увеличивает стоимость. Может ли биткойн сделать то же самое?

Свойства биткойнов, обжаряющих инфляцию, исследуются Dyhrberg (2016), который использует модели Garch для сравнения кластеризации волатильности биткойнов с собственностью золота и доллара США. Она обнаруживает, что биткойн демонстрирует некоторые возможности хеджирования, аналогичные золоту, и может быть расположено «между» валютой и товаром. Тем не менее, исследование также предостерегает, что короткая история торгов и зарождающаяся инфраструктура Биткойна ограничивают ее надежность в этой роли.

Более поздняя работа Bouri et al. (2020) анализирует, как биткойн работает во время различных режимов инфляции и находит противоречивые доказательства свойств хеджирования. В то время как биткойн может выступать в качестве инфляционной хеджирования в течение некоторых периодов, он также сильно реагирует на риск аппетита, поведения инвесторов и ажиотажа в СМИ - факторы, которые обычно не связаны с золотом.

Институциональное принятие и изменение корреляций

Поскольку учреждения начинают добавлять биткойны в свои балансы или ETF, многие ученые изучали, меняются ли корреляции Биткойна с другими финансовыми активами, что, возможно, делает его более «похожим на золото» с течением времени.

Корбет и др. (2019) предполагают, что поведение Биткойна не является статическим - оно развивается по мере созревания рыночной структуры. Они показывают, что в периоды мультимедийной ажиотажа выпадают биткойны с традиционных рынков, но во время финансовой панику это имеет тенденцию больше коррелировать с акциями-в отличие от золота, которое, как правило, движется обратно пропорционально акциям.

Это подразумевает, что для того, чтобы биткойн действительно заменил золото, оно должно не только поддерживать низкую корреляцию с активами риска, но и демонстрировать надежность между кризисами - то, чего он еще не достиг.

Заключение: дополнение, не заменив - но

Итак, может ли биткойн заменить золото? Основываясь на текущих академических доказательствах, ответ еще не является - и, возможно, не совсем. В то время как Биткойн разделяет определенные признаки с золотом-накаливанием, децентрализацией и растущим признанием-в нем не хватает исторического послужного списка, стабильности и проверенной кризисной устойчивостью, которой обладает золото.

Однако, учитывая рост не только институционального интереса, но и институционального владения биткойнами, некоторые утверждают, что сейчас является финансовая оценка биткойнов. Кроме того, по мере развития нормативных рамок, рыночная инфраструктура созревает, а волатильность (возможно) снижается, биткойн может превратиться в более золотой актив.

Для получения дополнительной информации см.:

Baur, D.G., Hong, K. & Lee, A.D. (2018). Биткойн: среда обмена или спекулятивных активов? Журнал международных финансовых рынков, учреждений и денег, 54, 177–189.

Сюй, Л., Кинкё, Т. (2023). Эффективность хеджирования биткойнов и золота: данные на фондовых рынках G7. Журнал международных финансовых рынков, учреждений и денег, 85, 101764.

Corbet, S., Lucey, B., Urquhart, A., Yarovaya, L. (2019). Криптовалюты как

Финансовый актив: систематический анализ. Международный обзор финансового анализа, 62, 192-199.

Klein, T., Pham, T. Q. & Walther, T. (2018). Биткойн - это не новое золото - сравнение волатильности, корреляции и эффективности портфеля, международный обзор финансового анализа, 59, 105–116.

Dyhrberg, A.H. (2016). Биткойн, золото и доллар - анализ волатильности Гарча, Финансовые исследования, 16, 85–92.

Бури, Э., Джайн, А., Рубо, Д. и Кристоуфек, Л. (2020). Криптовалюты как хеджирование и безопасное убежище: новые данные из многомерного квантильного анализа, Журнал международных финансовых рынков, учреждений и денег, 67, 101190.