Дивиденды "Полюса" за 2017 год могут составить 130 рублей на акцию

Скорректированная чистая прибыль "Полюса" по МСФО за 2017 год в годовом сопоставлении выросла на 7% - до $1 015 млн. Об этом сообщила компания.

Прибыль за год снизилась до $1 241 млн, что частично связано с влиянием прибыли от курсовых разниц за предыдущий год, а также с финансовыми расходами.

Объем реализации золота вследствие роста объемов производства увеличился на 13% и составил 2 158 тыс. унций. Общий объем реализации золота включает 170 тыс. унций золота в концентрате с Олимпиады.

Выручка составила $2 721 млн против $2 458 млн в 2016 году вследствие увеличения объема реализации (с учетом флотоконцентрата).

Общие денежные затраты (TCC) Группы в годовом сопоставлении снизились с $389 на унцию до $364 на унцию. Укрепление рубля на 13% было компенсировано высокими операционными результатами и мерами по повышению эффективности. Совокупные денежные затраты на производство и поддержание (AISC) в годовом сопоставлении увеличились на 9% до $621 на унцию в основном за счет роста расходов на вскрышные работы.

Скорректированный показатель EBITDA в годовом сопоставлении вырос на 11% и составил $1 702 млн на фоне повышения объема реализации и снижения общих денежных затрат.

Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA в 2017 году выросла до 63% против 62% в 2016 году.

Положительный чистый операционный денежный поток составил $1 292 млн на фоне высокой EBITDA.

Капитальные затраты составили $804 млн прежде всего вследствие наращивания темпов строительства на Наталкинском месторождении. На активе была успешно проведена горячая пусконаладка, выход на проектную мощность ожидается во втором полугодии 2018 года.

Объем денежных средств и их эквивалентов на 31 декабря 2017 года составил $1 204 млн по сравнению с $1 740 млн на 31 декабря 2016 года на фоне досрочного погашения кредитных линий и дивидендных выплат за второе полугодие 2016 года и первое полугодие 2017 года. Большая часть средств, привлеченных за счет компонента первичных акций (общим объемом $400 млн) в рамках вторичного размещения бумаг Компании на Лондонской и Московской биржах, была направлена на досрочное погашение нескольких кредитных линий.

Чистый долг к концу 2017 года снизился до $3 077 млн по сравнению с $3 241 млн на конец 2016 года.

Отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA на конец 2017 года снизилось до 1,8x против 2,1x в конце 2016 года вследствие роста скорректированного показателя EBITDA и постепенного уменьшения чистого долга. Основные операционные результаты за 2017 год

Общий объем производства золота составил 2 160 тыс. унций, увеличившись по сравнению с прошлым годом на 10%.

Объем добычи руды в годовом сопоставлении вырос на 27% до 37 810 тыс. т.

Объем переработки руды составил 28 663 тыс. т, увеличившись к соответствующему показателю прошлого года на 8% благодаря росту объемов переработки на основных предприятиях Компании в результате продолжающейся реализации проектов по расширению мощностей.

Дивиденды "Полюс" 2018

Выручка достигла $743 млн , EBITDA составила $465 млн . Скорректированная чистая прибыль в размере $242 млн отстала от оценок, отразив рост налога на прибыль, учтенный в отчетности на 4К17.

Свободный денежный поток оказался отрицательным на уровне -$34 млн из-за давления со стороны высоких капзатрат в размере $321 млн за счет браунфилд-проектов и строительных работ на Наталке. Капзатраты в 2017 составили $831 млн; в 2018 "Полюс" ожидает их роста до $850 млн.

Выручка в 4К17 и EBITDA совпали с прогнозом, и мы считаем результаты в целом нейтральными. Отрицательный FCF в 4К17 стал главным разочарованием, и мы считаем, что этот показатель также окажется под давлением высоких капзатрат в 2018 (прогноз $850 млн).

Таким образом, дивиденды (минимум $550 млн) скорее всего будут опять частично финансироваться за счет заемных средств. Мы повторяем наш прогноз по финальным дивидендам за 2017 в размере 130 руб. на акцию (доходность 2,8%). Мы подтверждаем рекомендацию покупать "Полюсу", который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П 6.5x с корректировкой на Наталку, предполагая дисконт 28% к мировым производителям золота.