💬 Будущее токенизации: взгляд ОЭСР

Будущее токенизации: взгляд ОЭСР

Токенизация может быть одним из самых захватывающих достижений в финансовых технологиях сегодня. В октябре 2024 года Boston Consulting Group, Aptos Labs и Invesco опубликовали отчет Tokenized Funds: The Third Revolution in Asset Management Decoded, в котором утверждалось, что у токенизации большой потенциал. В то время я писал о токенизации фондов и о том, как при эффективном регулировании, достаточном надзоре, технологической надежности и совместимости она может повысить ценность финансовой системы и снизить издержки, одновременно расширяя возможности розничных инвесторов.

Используя технологию распределенного реестра (DLT), токенизация преобразует реальные активы в цифровые токены, которыми можно торговать на блокчейне. Это нововведение может облегчить обычным людям владение частью ранее недоступных активов, таких как недвижимость, искусство или даже редкие предметы коллекционирования. Но что это означает для среднего инвестора и почему токенизация пока не произвела революцию в сфере финансов? ОЭСР дает всеобъемлющий взгляд на этот вопрос в своем анализе.

Почему мнение ОЭСР актуально?

ОЭСР — уникальный форум, где 37 стран с рыночной экономикой регулярно сотрудничают для разработки стандартов политики. Как уважаемая во всем мире межправительственная организация, ОЭСР проводит независимый, строгий анализ политики, опирающийся на всеобъемлющие научные, технологические и рыночные знания. В отличие от национальных политических органов, подход ОЭСР выходит за рамки повестки дня отдельных стран, предлагая сбалансированные, многосторонние перспективы сложных глобальных экономических проблем.

Отчет ОЭСР за 2020 год

Что касается токенизации, ОЭСР начала изучать ее потенциал несколько лет назад и уже в 2020 году опубликовала Отчет о токенизации активов и ее возможных последствиях для финансовых рынков.

В отчете за 2020 год оценивалось обещание технологии распределенного реестра (DLT) преобразовать финансовые рынки посредством токенизации активов, обнаружив значительный разрыв между теоретическими преимуществами и практическими доказательствами. Признавая потенциальный рост эффективности за счет автоматизации и улучшения ликвидности, в отчете были выделены основные проблемы, включая нормативную неопределенность, технологические ограничения и потребность в доверенных посредниках для соединения цифровых и традиционных рынков.

В отчете 2020 года ОЭСР пришла к выводу, что токенизация может быть наиболее жизнеспособной на неликвидных рынках с множеством посредников, в то же время подвергая сомнению ее преимущества для развитых рынков с эффективными процессами. В отчете подчеркивается, что внедрение должно быть обусловлено четкими бизнес-обоснованиями, а не технологической новизной, и подчеркивается важность нормативно-правовой базы и трансграничной координации и внедрения для успешного принятия.

Политический документ ОЭСР 2025 года: эксперименты — да, внедрение — минимально

9 января 2025 года ОЭСР опубликовала новый Политический документ о токенизации активов на финансовых рынках. В Политическом документе выделены ключевые недостающие элементы, необходимые для успешной токенизации финансовых активов. Политический документ ОЭСР 2025 года раскрывает несколько примеров финансовых учреждений и центральных банков, проводящих экспериментальные инициативы, при этом отмечая, что фактическое принятие рынком остается минимальным. Швейцарская Helvetia III выделяется, успешно урегулируя транзакции с токенизированными облигациями с использованием оптовых CBDC, а британская Digital Securities Sandbox тем временем способствует инновационным экспериментам, как это делают лишь немногие правительственные песочницы. Центральные банки Австралии, Южной Африки, Таиланда и Канады провели пилотные проекты, исследуя повышение эффективности токенизации. Однако правовая и нормативная неопределенность продолжает препятствовать широкому принятию.

Несмотря на растущий институциональный интерес, токенизация по-прежнему сталкивается со значительными рыночными барьерами. Большинство текущих усилий остаются экспериментальными, и лишь немногие живые проекты достигают значимых масштабов. Инициативы включают токенизированные сделки репо, токенизацию акций фондов денежного рынка и банковские гарантии на основе смарт-контрактов.

Продолжающиеся препятствия

Несмотря на свои обещания, токенизация продолжает сталкиваться с рядом существенных препятствий:

Признаки институциональной открытости

Несмотря на вышеуказанные препятствия, ряд событий свидетельствует о растущей динамике:

Эти инициативы подчеркивают потенциал токенизации и институциональную открытость для них с целью перестройки финансовых рынков. Тем не менее, успех будет зависеть от решения фундаментальных проблем.

Путь вперед: сотрудничество и ясность

Путь к токенизации требует многостороннего сотрудничества между правительствами, финансовыми институтами, исследователями и новаторами в области технологий. Политики должны разработать четкие нормативные рамки, которые сбалансируют инновации с защитой инвесторов, в то время как частный сектор создает инфраструктуру, необходимую для поддержки масштабного принятия.

Инвесторам следующие практические шаги могут помочь сориентироваться в этом новом пространстве:

Вывод: продолжайте экспериментировать и задавайте важные вопросы

Как и в 2020 году, ОЭСР видит потенциал токенизации и в 2025 году. Ключевой потенциал — возможность модернизации и демократизации финансовых рынков, предлагая большую прозрачность, улучшенную ликвидность и более широкую доступность. Однако для ее успешной реализации требуется осторожное ориентирование в сложном ландшафте с множеством проблем, которые одни только технологии просто не решат.

Хотя существующие нормативные рамки и традиционные инструменты применимы во многих случаях, уникальные атрибуты финансов на основе DLT и токенизации вносят новые риски, которые требуют дополнительных политических соображений. Эти риски включают, помимо прочего, технологические и кибербезопасные уязвимости, псевдонимность и анонимность, обеспечиваемые DLT, риски противодействия отмыванию денег (AML) и противодействия финансированию терроризма (CFT), а также проблемы защиты инвесторов и рынка.

К другим важным проблемам относятся отсутствие прозрачности структур управления, потенциальные конфликты интересов или сговоры, а также риски, связанные со смарт-контрактами, такие как ошибки кода, компрометация закрытого ключа и атаки с повторным входом.

Как отмечает ОЭСР, даже когда существующие инструменты регулирования теоретически могли бы устранить эти риски, явные различия в том, как функционируют финансы на основе DLT по сравнению с традиционными финансовыми системами, могут привести к пробелам в обеспечении соблюдения в некоторых юрисдикциях. Например, правила, разработанные для традиционных финансов, могут не охватывать токенизированные транзакции из-за различий в отображении субъектов или видов деятельности. Сбор данных представляет собой дополнительную проблему, поскольку непрозрачность офчейн-деятельности, ограниченная интерпретируемость ончейн-данных и псевдонимные контрагенты затрудняют надзор за рынком и мониторинг рисков. Действия, происходящие в нескольких блокчейнах, еще больше усложняют способность регуляторов оценивать взаимосвязи и возникающие риски.

Наконец, принятие токенизации вносит существенные изменения в практику финансового рынка, такие как расчеты токенизированных активов в режиме, близком к реальному времени. Хотя эти инновации предлагают потенциальную эффективность, они также могут нарушить существующие торговые и расчетные структуры, требуя от участников соответствующей адаптации операционных моделей и методов управления рисками. Политики, регуляторы и финансовые надзорные органы играют важную роль в отслеживании этих разработок и обеспечении того, чтобы нормативные структуры были достаточно надежными и адаптивными для решения этих новых рисков, не сдерживая инновации.