💬 Акции MicroStrategy упали на 16%, когда биткоин приблизился к отметке в $100 тыс. — не слишком ли это горячо?

Акции MicroStrategy упали на 16%, когда биткоин приблизился к отметке в $100 тыс. — не слишком ли это горячо?

Раскрытие информации показывает растущие опасения по поводу переоценки акций компании из-за того, что некоторые считают чрезмерно завышенной оценкой компании. Citron Research утверждает, что инвестирование в биткоины стало «легче, чем когда-либо», ссылаясь на ETF и акции, доступные на торговых платформах Coinbase и Robinhood.

Citron, который в 2020 году в частности поддержал MicroStrategy как «лучший способ играть в биткоин», утверждал, что оценка компании стала «полностью оторванной» от фундаментальных показателей биткоина, несмотря на то, что альфа-версия криптовалюты приближается к $100 000 после трехнедельного роста до новых исторических максимумов.

Citron и MicroStrategy не сразу ответили на просьбы Decrypt прокомментировать ситуацию.

Снижение, в результате которого рыночная стоимость акций сократилась примерно на 20 миллиардов долларов, стало резким разворотом по сравнению с началом торгов, когда акции достигли внутридневного рекорда в 543 доллара.

По словам Эрика Балчунаса, старшего аналитика ETF в Bloomberg, с тех пор MicroStrategy стала второй по активности торгуемой акцией на Nasdaq по объему торгов в долларах, уступая Nvidia.

Аналитик также заявил, что прошли годы с тех пор, как акции торговались так дорого, добавив, что «фактически это мог быть $GME, который торговался последний раз».

Для контекста, GME — это акции GameStop, которые стали известны как «акции-мемы» во время торгового ажиотажа в начале 2021 года, вызвав резкие колебания цены акций. Кит Гилл, также известный как Roaring Kitty, влиятельный трейдер, известный как бык GME, появлялся и исчезал в Twitter — совсем недавно он сбросил еще одну акцию, CHWY.

Монеты мемов Соланы, вдохновленные GME и Roaring Kitty, также достигли рекордных максимумов в начале этого года, хотя позже они пошли на спад, поскольку последняя снова взяла перерыв в Twitter.

Свежий капитал для бычьего забега

Лихорадка вокруг «торговли Трампом», похоже, пошла на спад — рост биткоина более чем удвоился и превысил 40%-ный рост стоимости биткоина, — но ожидания благоприятного для криптовалют режима регулирования в США побудили такие компании, как MicroStrategy, воспользоваться своим положением и скупить больше биткоинов.

Агрессивная стратегия привлечения капитала MicroStrategy также усилила контроль над ее оценочной премией. С учетом долга и выручки компания торгуется примерно в 3,5 раза дороже своих биткоин-активов.

В четверг он также завершил размещение конвертируемого долга на сумму $3 млрд, что выше первоначальной цели в $1,75 млрд из-за сильного спроса инвесторов. Эти бескупонные облигации с погашением в 2029 году имеют коэффициент конвертации 1,4872 акций за $1000 основного долга, что эквивалентно примерно $672 за акцию — 55%-ная премия по сравнению с недавними торговыми ценами.

Последнее увеличение долга последовало за продажей акций на сумму $6,6 млрд ранее в этом месяце, при этом все вырученные средства уже были направлены на покупку биткоинов. Это является частью амбициозной стратегии MicroStrategy "21/21", представленной в октябре, которая направлена ​​на привлечение $42 млрд за счет продажи равных объемов акций и облигаций до 2027 года для расширения своих запасов биткоинов.

Как покупка биткоинов работает как по волшебству

MicroStrategy работает как усилитель Bitcoin с кредитным плечом, используя конвертируемый долг для покупки большего количества Bitcoin, пока его акции торгуются с премией во время бычьих рынков, объясняет анализ из медиа-источника Sherwood. Это создает самоусиливающийся цикл, в котором растущие цены Bitcoin повышают акции MSTR, позволяя ей привлекать капитал для приобретения еще большего количества Bitcoin по более низкой цене.

Однако эта стратегия несет в себе значительный риск, если биткоин войдет в затяжной медвежий рынок, в результате чего акции MSTR упадут ниже конверсионных цен ее непогашенных облигаций, общая стоимость которых превысит 4,8 млрд долларов.

В таком случае MicroStrategy может быть вынуждена продать имеющиеся у нее биткоины, чтобы выплатить долги кредиторам, поскольку у нее минимальные денежные резервы (по оценкам, около 46,3 млн долларов США), что может спровоцировать негативную обратную связь, когда распродажа биткоинов может привести к дальнейшему снижению цен и вызвать новые ликвидации.

В настоящее время MicroStrategy владеет 331 200 BTC, приобретенными по средней цене 49 874 доллара за монету, и позиционирует себя как «первая и крупнейшая в мире компания по управлению казначейскими активами Bitcoin».

Общая стоимость ее биткоин-активов составляет около $32 млрд. Для сравнения, рыночная капитализация компании выросла примерно до $107 млрд — резкий рост по сравнению с концом 2023 года, когда акции торговались практически на паритете с ее биткоин-активами.

Несмотря на спад в четверг, годовые показатели компании остаются высокими: акции выросли почти на 500% по сравнению с ростом Bitcoin на 110% и ростом S&P 500 на 25%.

Однако, как следует из короткой позиции Citron, сохранение столь высоких показателей может оказаться сложной задачей, поскольку инвесторы взвешивают преимущества премии MicroStrategy по сравнению с более прямыми инструментами инвестирования в биткоины.

Под редакцией Себастьяна Синклера