💬 Биткоин готов изменить мировые финансы и публичные рынки

Биткоин готов изменить мировые финансы и публичные рынки

Bitcoin достиг рыночной капитализации в 1,3 триллиона долларов и может похвастаться сотнями миллионов пользователей, но некоторые по-прежнему относятся к нему со скептицизмом, страхом и даже презрением. Критики называют его инструментом для преступников или спекулятивной игрой без реального будущего в мировой финансовой системе.

Даже сегодня остатки этого повествования сохраняются среди тех, кто служит рупором крупных банков и отрицает его преобразующий потенциал. Однако за последние 15 лет биткоин перешел от движения среди частных лиц к быстрому принятию в институциональных финансах.

Ранние критики биткоина были небезосновательны. На начальных этапах проект вполне мог потерпеть неудачу. Однако теперь, когда он продемонстрировал свою выносливость, крупные финансовые институты, хедж-фонды и даже суверенные образования начали изучать биткоин как средство сбережения.

Ларри Финк, генеральный директор BlackRock, недавно позиционировал себя как видного сторонника. Когда-то скептик, Финк теперь считает, что биткоин находится на пути к тому, чтобы стать самостоятельным классом активов, сопоставимым с другими финансовыми инновациями, которые начинались медленно и позже масштабировались, такими как рынки ипотечных кредитов и высокодоходных облигаций. Он отвергает идею о том, что траектория Bbitcoin зависит от политических результатов, заявляя, что ни один кандидат в президенты США не сможет существенно изменить его рост.

Эта оптимистичная позиция подчеркивается успехом спотового биткоин-ETF BlackRock, запущенного в январе 2024 года и уже накопившего более 23 миллиардов долларов активов. Рекордные притоки в биткоин-ETF сигнализируют о растущем институциональном аппетите, опережая даже продукты на основе золота с точки зрения притока капитала. Всего за десять месяцев биткоин-ETF привлекли почти 20 миллиардов долларов, по сравнению с золотыми ETF, которые привлекли всего 1,4 миллиарда долларов, несмотря на то, что достигли рекордных максимумов 30 раз в этом году.

Это расхождение подчеркивает растущее признание биткоина как средства сбережения и хеджирования от экономической нестабильности. Поскольку Standard Chartered прогнозирует, что биткоин может достичь $200 000 к 2025 году, независимо от результатов выборов в США, очевидно, что институциональные деньги все больше перетекают в биткоин, укрепляя его роль как финансового центра в мировом инвестиционном ландшафте.

Ошибка «Бесконечные деньги» от MicroStrategy

Поворотный момент в этом сдвиге произошел, когда компании, акции которых котируются на бирже, начали накапливать биткоины на своих балансах не просто как инвестиции, а как часть более широкой казначейской стратегии. MicroStrategy, в частности, стала ключевым игроком в этой тенденции, продемонстрировав, как биткоины могут служить стратегическим активом в необычный период времени, в котором мы живем, — когда появляется совершенно новая форма базовых денег.

В 2020 году генеральный директор MicroStrategy Майкл Сэйлор попал в заголовки, когда компания объявила, что конвертировала свои денежные резервы в биткоины, сославшись на долгосрочную девальвацию фиатных валют и потребность в более твердом активе для сохранения богатства. Это решение было не просто изолированной ставкой на будущую стоимость биткоина, а частью более масштабной стратегии по извлечению выгоды из уникальных свойств биткоина как средства сбережения и стратегического финансового актива.

Анализ инициативы MicroStrategy в отношении биткоина, которую теперь в разговорной речи называют «стратегией MicroStrategy» и которую копируют другие компании, такие как Metaplanet, поможет проиллюстрировать, почему биткоин способен произвести революцию в сфере корпоративных финансов.

В основе подхода MicroStrategy лежит использование конвертируемого долга для финансирования покупки биткоинов на постоянной основе. Выпуская конвертируемые облигации с низкими процентными ставками и используя вырученные средства для покупки биткоинов, MicroStrategy фактически заняла длинную позицию по «глобальному керри» — заимствуя по низким процентным ставкам, инвестируя в актив, который может значительно вырасти в цене с течением времени. В то же время, само по себе хранение биткоинов ставит компанию в короткую позицию по глобальному керри, поскольку биткоин по своей сути дефляционен — его предложение остается предсказуемым по мере роста глобальной ликвидности, оставляя только его цену для реагирования на растущий спрос.

Эта двойная позиция — одновременно длинная и короткая по глобальному керри — уникальна. Она превращает MicroStrategy в то, что можно было бы назвать современной версией портфеля 60/40, с ключевым отличием в том, что обе позиции (длинная и короткая) встроены в один и тот же актив. Сэйлор создал сценарий, в котором MicroStrategy извлекает выгоду как из глобальной ликвидности, так и из дефицита биткойнов, чтобы создать то, что некоторые окрестили бесконечным денежным сбоем. Это замечательная демонстрация финансовой инженерии, которая могла произойти только в эти ранние дни монетизации биткойнов.

Угасающая мудрость 60/40

На протяжении десятилетий портфель 60/40 — смесь 60% акций и 40% облигаций — был золотым стандартом для консервативных инвесторов. Теория, лежащая в его основе, была проста: акции обеспечивали рост, а облигации — стабильность и доход, уравновешивая риск и вознаграждение.

Однако в экономической среде, характеризующейся низкими процентными ставками и безудержным печатанием денег, эта традиционная модель не работает так хорошо, как раньше. Облигации теперь рискованны, а эффективность фондового рынка зависит от крошечной горстки компаний, которые являются монополистами и жестко регулируются.

Необычайные результаты нескольких избранных компаний — так называемой «Великолепной семерки» — исказили общую доходность рынка, замаскировав более слабые результаты в других местах. К середине 2024 года эта группа, включая таких гигантов, как Apple, Microsoft и Tesla, показала среднюю доходность 57% по сравнению с предыдущим годом, что более чем вдвое превышает 25% доходности более широкого индекса S&P 500. Без этих семи акций с мегакапитализацией, которые теперь составляют 31% от веса индекса S&P 500, доходность индекса была бы значительно слабее. Фактически, если бы их исключили, годовой прирост S&P 500 в 18,1% по состоянию на июль 2024 года сократился бы всего до 9%. Это несоответствие иллюстрирует, насколько концентрированными стали показатели рынка.

Решение таких компаний, как MicroStrategy, принять биткоин — это не просто ставка на рост цены; это фундаментальный сдвиг в том, как компании рассматривают управление казначейством в условиях все более нестабильной экономической ситуации. Десятилетиями корпорации полагались на денежные резервы, облигации и другие активы на основе фиатных денег для управления своими балансами. Однако, поскольку центральные банки и регуляторы по всему миру теперь постоянно вмешиваются в экономику для достижения политических целей, эти традиционные активы теряют свою способность сохранять стоимость.

Биткоин, напротив, предлагает гибкое, не требующее особого обслуживания хранилище ценности, которое практически не требует никаких расходов на обслуживание и не подвержено инфляционной девальвации. Более того, по мере того, как биткоин становится все более распространенным, его ликвидность и рыночная инфраструктура продолжают улучшаться, что упрощает для учреждений покупку, продажу и хранение больших объемов без нарушения работы рынка.

Переход MicroStrategy на использование биткоина в качестве основного казначейского актива подчеркивает растущее понимание того, что потенциал биткоина гораздо больше, чем многие изначально считали. Инновационный подход компании к использованию как глобальной ликвидности, так и дефицита биткоина не только превзошел традиционные финансовые стратегии, но и продемонстрировал, как биткоин может обеспечить стратегическое преимущество в инфляционной фиатной среде.

Потенциал биткоина в 100 триллионов долларов

На момент написания статьи рыночная капитализация биткоина колеблется около $1,3 трлн, что составляет примерно одну десятую от $13 трлн золота. Хотя биткоин уже зарекомендовал себя как один из самых эффективных активов последнего десятилетия, потенциал для будущего роста огромен. Если биткоин продолжит приниматься институтами, правительствами и корпорациями, он может легко конкурировать или превзойти рыночную капитализацию золота и даже однажды стать классом активов стоимостью $100 трлн.

Смелые шаги MicroStrategy — это только начало того, что может стать огромным сдвигом в корпоративных финансах. Если больше компаний осознают этот уникальный момент, они тоже смогут воспользоваться бесконечным денежным глюком MicroStrategy. Теперь кажется, что следующая волна принятия биткоина придет через корпоративные балансы, ознаменовав начало новой главы в этой захватывающей истории.