💬 HP: классическая стоимостная акция

HP: классическая стоимостная акция

HP (HP) была образована после разделения компании Hewlett-Packard в 2015 году и входит в пятерку крупнейших мировых производителей персональных компьютеров.

Компания предоставляет персональные компьютеры и другие устройства доступа, продукты для обработки изображений и печати, а также сопутствующие технологии, решения и услуги для индивидуальных потребителей, малого и среднего бизнеса, а также крупных предприятий.

HP — зрелая компания с поддающимся количественному измерению конкурентным преимуществом, которая торгуется с дисконтом к внутренней стоимости. Однако мы нейтральны из-за ограниченного количества катализаторов роста.

Конкурентное преимущество

Есть несколько способов количественно оценить конкурентное преимущество компании, используя только ее отчет о прибылях и убытках. Первый метод включает в себя расчет значения силы заработка.

Значение доходной способности измеряется как скорректированная EBIT после уплаты налогов, деленная на средневзвешенную стоимость капитала, а воспроизводственная стоимость может быть измерена с использованием общей стоимости активов. Если значение способности заработка выше, чем значение воспроизводства, считается, что компания имеет конкурентное преимущество.

Расчет следующий:

Поскольку общая стоимость активов HP составляет 38,9 миллиарда долларов, мы можем сказать, что у нее есть конкурентное преимущество. Другими словами, если предположить отсутствие роста для HP, ей потребуется 38,9 млрд долларов активов, чтобы со временем создать стоимость в размере 74,6 млрд долларов.

Второй метод определения конкурентного преимущества заключается в анализе валовой прибыли компании. Это связано с тем, что она представляет собой надбавку, которую потребители готовы платить сверх стоимости продукта или услуги. Растущая валовая прибыль указывает на наличие устойчивого конкурентного преимущества.

Если существующая компания не имеет преимущества, то новые участники постепенно отнимут долю рынка, что приведет к снижению валовой прибыли, поскольку за сохранение конкурентоспособности последуют ценовые войны.

В случае HP ее валовая прибыль увеличилась примерно с 18,4% в 2018 году до 20,8% в 2021 году. В результате ее валовая прибыль указывает на наличие конкурентного преимущества и в этом отношении.

Катализаторы роста

HP — зрелая компания, и ожидается, что в будущем ее рост будет измеряться низкими однозначными цифрами. Из-за этого катализаторы значительного роста вряд ли появятся. Тем не менее, HP является машиной для денежных потоков и торгуется с прогнозным денежным потоком, кратным 6,78x.

Таким образом, самым большим катализатором роста акций в будущем будет выкуп акций.

В последние несколько лет HP активно выкупает акции. Его доходность обратного выкупа за 12 месяцев составляет колоссальные 17%. Преимущество этого заключается в том, что за счет уменьшения количества акций показатель прибыли на акцию увеличивается, даже если абсолютная прибыль не увеличивается.

В результате рост прибыли на акцию (30,16%) опережал рост чистой прибыли (21,11%) за последние пять лет.

Таким образом, если рынок сохранит тот же мультипликатор оценки в будущем, цена акций будет расти быстрее, чем без обратного выкупа.

Дивиденды

В настоящее время дивидендная доходность HP составляет 2,49%, что выше среднего показателя по сектору (0,73%). Если взглянуть на его средний показатель свободного денежного потока за пять лет в размере 4,7 миллиарда долларов, выплата дивидендов в размере 959 миллионов долларов выглядит надежной.

Глядя на его исторические выплаты дивидендов, мы видим, что его диапазон доходности имеет тенденцию к снижению за последние несколько лет.

Дивиденд компании составляет 2,49%, что близко к нижней границе диапазона, что означает, что цена акций торгуется с премией по сравнению с доходностью, которую инвесторы видели в прошлом.

Оценка акций

Чтобы оценить HP, мы будем использовать одноэтапную модель DCF, поскольку ее свободные денежные потоки изменчивы и их трудно предсказать. Для свободного денежного потока мы будем использовать среднее значение за последние пять лет, а также исключим из расчета среднюю компенсацию, основанную на акциях.

Кроме того, мы предполагаем отсутствие роста свободных денежных потоков, поскольку аналитики ожидают, что они упадут примерно до нашего расчетного среднего значения в 4 717 млн ​​долларов (4 437,6 млн долларов без учета акций, основанных на акциях):

Наш расчет выглядит следующим образом:

В результате, по нашим Оценка акцийм, справедливая стоимость HP составляет приблизительно 51,39 доллара США в текущих рыночных условиях.

Взгляд Уолл-стрит

Что касается Уолл-стрит, у HP есть консенсус-рейтинг «Держать», основанный на одном «Покупать», пяти «Держать» и двух «Продавать», назначенных за последние три месяца. Средняя целевая цена HP в $36,36 предполагает потенциал снижения на 0,4%.

Ценовые ориентиры аналитиков варьируются от минимума в 29 долларов за акцию до максимума в 43 доллара за акцию.

Последние мысли

HP — это классическая стоимостная акция, которая приносит много денег с измеримым конкурентным преимуществом. То, чего компании не хватает в росте, она компенсирует агрессивными обратными выкупами, которые помогают увеличить прибыль на акцию.

Тем не менее, мы остаемся нейтральными в отношении акций, поскольку предпочитаем инвестировать в компании с более предсказуемыми денежными потоками, которые имеют четкую тенденцию к росту. Кроме того, мы не уверены, что HP в долгосрочной перспективе превзойдет SPDR S&P 500 Trust ETF (SPY).