💬 Разворот ФРС наконец-то наступил

Разворот ФРС наконец-то наступил

«Время пришло», — заявил председатель ФРС Джером Пауэлл еще в августе на симпозиуме центральных банков в Джексон-Хоуле. На прошлой неделе ФРС снизила целевую ставку по федеральным фондам на 50 базисных пунктов до 5,00% годовых (верхний предел), что было немного больше, чем рынки закладывали в цены до заседания FOMC. Другими словами, ФРС приятно удивила рынки этим снижением ставки.

Вполне вероятно, что ФРС только начинает снижать ставки. На момент написания статьи рынок уже ожидает 3 дополнительных снижения (75 базисных пунктов) к концу года и еще 5 снижений (125 базисных пунктов) в следующем году до декабря 2025 года. ФРС также сообщила о дополнительных снижениях в своем последнем Сводке экономических прогнозов (SEP) (также известном как «точечный график»).

Тем не менее, несмотря на более чем ожидаемое снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов, вполне вероятно, что ФРС все еще остается «в стороне от событий».

Вы читаете Crypto Long & Short, нашу еженедельную рассылку с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов. Подпишитесь здесь, чтобы получать ее в своей электронной почте каждую среду.

Например, стандартное правило Тейлора, основанное на уровне безработицы и базовой инфляции расходов на личное потребление, подразумевает, что целевая ставка по федеральным фондам на уровне около 3,6% годовых уже оправдана на основе базовой экономической и инфляционной динамики.

Кроме того, последний опрос управляющих фондами, проведенный Bank of America, показывает, что денежно-кредитная политика в сентябре 2024 года по-прежнему была «слишком ограничительной» — по сути, самой ограничительной с октября 2008 года, согласно этому опросу.

По-прежнему сохраняется повышенный риск рецессии, поскольку несколько надежных индикаторов, таких как известное «правило Сама», продолжают действовать.

При этом наш количественный анализ показывает, что глобальный рост стал менее значимым для эффективности биткоина, в то время как другие факторы, такие как денежно-кредитная политика или доллар США, стали более важными.

Другими словами, рецессия в США может оказаться не такой негативной, как широко ожидалось для биткоина и других криптоактивов. Напротив, она может привести к еще большим ожиданиям снижения ставки ФРС и слабости доллара США, что может обеспечить еще больший попутный ветер.

С последним шагом ФРС и других крупных центральных банков глобальная волна ликвидности явно меняется; глобальная денежная масса уже достигла новых исторических максимумов и ускоряется. Периоды экспансивного роста денежной массы обычно связаны с бычьими забегами биткоина.

Повторное ухудшение кривой доходности в США, которое обычно является индикатором рецессии, также является индикатором увеличения ликвидности и, следовательно, оптимистичным фактором для дефицитных активов, таких как биткоин.

Более того, рост глобальной ликвидности совпадает с растущим дефицитом предложения биткоинов, который усиливается с момента последнего халвинга в апреле 2024 года.

Наши анализы показали, что между самим событием сокращения вдвое и моментом, когда шок предложения начинает становиться значительным, обычно существует значительный промежуток времени, поскольку дефицит предложения имеет тенденцию накапливаться постепенно с течением времени.

Таким образом, создается впечатление, что имеет место идеальное совпадение между ростом потенциального спроса посредством глобальной денежной массы и одновременным сокращением доступного предложения посредством сокращения вдвое.

Рынок погряз в «переменчивой консолидации» — неустойчивом рынке, консолидирующемся в ограниченном диапазоне — с момента достижения последнего исторического максимума в марте 2024 года. Это было обусловлено несколькими факторами, такими как продажа биткоинов правительством, распределение биткоинов попечителем Mt. Gox или макрокапитуляция в начале августа 2024 года.

В этом контексте летние месяцы, как правило, являются одними из худших месяцев для биткоина за всю историю, а сентябрь — худшим месяцем в году.

Тем не менее, четвертый квартал, как правило, является лучшим месяцем для биткоина с точки зрения чистой сезонности, и мы также ожидаем, что биткоин вырвется из этого застоя в четвертом квартале.

Кажется, ожидание нового прорыва вверх наконец-то закончилось. Разворот ФРС, возможно, как раз предоставил идеальный катализатор для этого.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.