Банк России публикует Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 24 октября — конспект
Текущее инфляционное давление в 3к25 усилилосьПоказатели устойчивой инфляции оставались в диапазоне 4 – 6%, что существенно ниже пиков конца 2024 – начала 2025 года, но выше целевых темпов инфляцииВ последние месяцы выраженной тенденции к дальнейшему снижению устойчивой инфляции не наблюдалосьУкрепление рубля с начала года в основном уже отразилось в ценахС прошлого заседания появились новые проинфляционные факторы : среди них – повышение НДС с 20 до 22% в 2026 году, более высокая индексация коммунальных тарифов в ближайшие годы, изменение порядка расчета утилизационного сбора для импортных автомобилей и ситуация на рынке моторного топливаОсновной эффект от повышения НДС на инфляцию проявится в декабре – январеИнфляционные ожидания оставались высокими : ценовые ожидания предприятий в октябре выросли, наиболее существенно – в розничной торговлеРост экономики в 3к25 продолжил замедляться. Рост наблюдался в пищевой промышленности, фармацевтике, производстве удобрений, мебели, в общественном питании и розничной торговле.Рост потребительского спроса в 3к25 ускорился : частично оживление потребительского спроса было связано с увеличением покупок легковых автомобилейИз‑за разовых проинфляционных факторов рост потребительского спроса может остаться повышенным до конца годаИндикаторы указывают на продолжение роста инвестиционной активности в 3к25, но более умеренными темпами, чем в предыдущие 2 годаСитуация на рынке труда остается напряженнойДезинфляционное влияние бюджета 2025 года будет существенно меньше, чем ожидалось ранееОтклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста постепенно уменьшаетсяВ начале 2026 года инфляция ускорится под влиянием разовых факторовВ 3к25 кредитная активность в целом увеличиласьНо в целом значительных проблем с выплатой по кредитам не ожидается. Качество корпоративного портфеля остается приемлемым. Доля плохих кредитов и рискованных реструктуризаций в общем кредитном портфеле с начала года выросла незначительно – в пределах 1 процентного пункта.Укрепление рубля в текущем году является закономерным результатом жесткой денежно-кредитной политикиОдновременно действует ряд факторов, которые, вероятно, делают рубль фундаментально более крепким:Проинфляционные риски выросли и по‑прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонтеПо итогам анализа новых данных и с учетом прогнозов участники обсудили следующие варианты решения:
сохранение ключевой ставки на уровне 17,00% годовых;снижение ключевой ставки на 50 б.п., до 16,50% годовых;снижение ключевой ставки на 100 б.п., до 16,00% годовых.Основные аргументы в пользу снижения ключевой ставки:
Текущее инфляционное давление увеличилось в последние месяцы, но устойчивые показатели инфляции отреагировали не так сильно. Если смотреть на их динамику по кварталам, то ряд показателей устойчивой инфляции продолжил снижаться в 3к25. Основные проинфляционные факторы – разовые и краткосрочные. Устойчивая инфляция с высокой вероятностью будет вблизи 4% в 2п26 даже при плавном снижении ключевой ставки.Инфляционные ожидания остаются высокими, но это в том числе объясняется действием разовых факторов. Кроме того, инфляционные ожидания (особенно реального сектора) стали более адаптивными. Как только действие разовых факторов прекратится, а устойчивая дезинфляция возобновится, инфляционные ожидания также снизятся.Рост экономики замедляется. Напряженность на рынке труда снижается, хотя и медленно. Положительный разрыв выпуска постепенно закрывается. Эффекты от жесткой денежно-кредитной политики продолжат проявляться в динамике спроса, и закрытие положительного разрыва выпуска продолжится.Хотя в 2025 году дезинфляционное влияние бюджетной политики будет меньше, чем ожидалось, в среднесрочной перспективе риски со стороны бюджетной политики снизились. Дополнительные бюджетные расходы будут финансироваться за счет роста налоговых поступлений, а не увеличения заимствований. Кроме того, запланировано постепенное снижение базовой цены нефти в бюджетном правиле с учетом складывающейся на нефтяном рынке конъюнктуры.Обсуждая шаг снижения ключевой ставки, большинство участников предлагали снизить ее на 50 базисных пунктов .
Участники были единодушны в выборе сигнала: необходимо сохранить нейтральный сигнал, поскольку проинфляционные риски преобладают на прогнозном горизонте.
По итогам дискуссии Совет директоров Банка России 24 октября 2025 года снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 16,50% годовых.
Ограничение / снятие ответственности (дисклеймер): Вся информация на этом сайте предоставляется исключительно в информационных целях и не является предложением или
рекомендацией к покупке, продаже или удержанию каких-либо ценных бумаг, акций или других финансовых инструментов. Авторы контента не несут ответственности за действия пользователей,
основанные на предоставленной информации. Пользователи обязаны самостоятельно оценивать риски и проконсультироваться со специалистами перед принятием каких-либо инвестиционных решений.
Вся информация на сайте может быть изменена без предварительного уведомления.