💬 Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой 400 ₽ на горизонте 12 мес., доходность с учетом дивиденда составляет 50% - Ренессанс Капитал

Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой 400 ₽ на горизонте 12 мес., доходность с учетом дивиденда составляет 50% - Ренессанс Капитал

Чистая прибыль Сбербанка по итогам 9М25 выросла на 7% г/г, превысив 1,3 трлн руб. Рост чистых процентных доходов и снижение стоимости риска обеспечили улучшение финансового результата в 3кв25. Ожидаем дивиденд по итогам 2025 года на уровне 37,7 руб. на акцию (13% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой 400 руб.

Высокие темпы роста кредитного портфеля в 3кв25

По итогам 3кв25 кредитный портфель, опережая сектор, вырос на 5,2% кв/кв (4,7% с поправкой на валютную переоценку или 6,9% с начала года). Основным драйвером роста остается корпоративный сегмент. Доля просроченной задолженности (NPL 90+) по итогам 3кв25 выросла на 0,1 п.п. до 3,3% (доля кредитов 3-й стадии – на 0,3 п.п. до 4,8%), преимущественно за счет розничного сегмента. На фоне снижения ключевой ставки Банка России чистая процентная маржа дополнительно расширилась, достигнув, по нашим оценкам, 6,0% в 3кв25. Чистые процентные доходы выросли на 17% г/г. Расходы на резервы в 3кв25 оказались существенно ниже наших ожиданий, а стоимость риска (CoR) снизилась до 1,4% после 1,7% кварталом ранее. Компания отмечает, что с высокой долей вероятности пик по стоимости риска был пройден во 2кв25.

Отсутствие роста комиссионных доходов

Чистые комиссионные доходы в 3кв25 и за 9М25 оказались на уровне прошлого года. Компания отметила высокую базу прошлого года и расширение лимитов по бесплатным переводам и платежам для пользователей своей подписки, ухудшив прогноз по росту данной статьи доходов в 2025 году с 7–10% до 3–5% г/г. Рост операционных расходов в 3кв25 замедлился до 13% г/г, поддержав высокую операционную эффективность (CIR – 29%). Чистая прибыль по итогам 3кв25 выросла на 9% г/г до 448 млрд руб. (рентабельность капитала без учета бессрочных облигаций, RoE – 24%), что подразумевает рост на 7% г/г до 1 307 млрд руб. по итогам 9М25 (RoE – 24%). После выплаты рекордных дивидендов за 2024 год достаточность капитала группы (Н20.0) по итогам 3кв25 снизилась до 13,4%, оставаясь выше целевого уровня компании в 13,3%.

Повышение прогноза по дивидендам за 2025 год

С учетом результатов 3кв25 мы повышаем прогноз по чистой прибыли по итогам 2025 года с 1 668 до 1 733 млрд руб. (RoE – 23%), что подразумевает выплату дивидендов на уровне 37,7 руб. на акцию (13% к текущей цене). Ожидаем продолжение роста чистой прибыли в 2026 году при снижении RoE до 21% за счет более консервативного взгляда на чистую процентную маржу в следующем году. Сбербанк представит свой прогноз на 2026 год уже 10 декабря. Компания остается нашим фаворитом в финансовом секторе за счет высокой предсказуемости и стабильности дивидендных выплат. Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой на горизонте двенадцати месяцев на уровне 400 руб. Полная доходность с учетом дивиденда составляет 50% к текущей цене.