💬 Повышаем целевую цену акций НМТП до 14,8 руб./акц. (апсайд — 69%) в результате снижения безрисковой ставки и сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ — Ренессанс Капитал

Повышаем целевую цену акций НМТП до 14,8 руб./акц. (апсайд — 69%) в результате снижения безрисковой ставки и сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ — Ренессанс Капитал

В пятницу (29 августа) НМТП представил результаты по МСФО за 1П25. Выручка компании сохранилась на уровне прошлого года в связи со смешенными операционными результатами. Рентабельность по EBITDA также практически не изменилась. Ожидаем более сильных результатов во 2П25 в том числе за счет роста объемов добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+. Повышаем целевую цену до 14,8 руб./акц. в результате снижения безрисковой ставки. Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ.

Выручка без изменений год к году вследствие смешанных операционных результатов

По нашей оценке, за 1П25 совокупный грузооборот порта Новороссийск (без учета зерновых грузов) существенно не изменился год к году. При этом рост продемонстрировал контейнерооборот: в частности, у НЛЭ (входит в НМТП) объем перевалки увеличился на 10% г/г до 267 тыс. TEU за 7М25. В порту Приморск грузооборот за 1П25 сократился на 4,6% г/г до 31 млн тонн. Вследствие смешанных операционных результатов выручка НМТП за полугодие практически не изменилась год к году и составила 38,7 млрд руб.

Разовый доход оказал положительный эффект на операционную рентабельность

В 1П25 НМТП получил доход от переуступки дебиторской задолжности в размере 2,5 млрд руб. (против 461 млн руб. годом ранее), что оказало существенное положительное влияние на операционную рентабельность. Скорректированная на данный эффект EBITDA сократилась на 1% г/г до 27,4 млрд руб. Чистая прибыль также практически не изменилась (-1% г/г) и составила 21,6 млрд руб. Положительный эффект от переуступки дебиторской задолжности и роста чистых процентных доходов (в 2 раза г/г до 4 млрд руб.) был скомпенсирован убытком от курсовых разниц (3,1 млрд руб. против 0,6 млрд руб. годом ранее) и ростом эффективной налоговой ставки.

Ожидаем более сильные операционные результаты во 2П25

В связи с ростом разрешенного уровня добычи нефти для России в рамках сделки ОПЕК+ объем прокачки нефти может вырасти во 2П25 на 3,5% п/п (+3,5% г/г). На наш взгляд, большая часть нового объема будет направлена на экспорт, в том числе через терминалы НМТП, что окажет поддержку операционным результатам.

Повышаем целевую цену до 14,8 руб./акц. в связи со снижением ставки дисконтирования

В связи со снижением безрисковой ставки мы скорректировали наш расчет WACC, что привело к росту целевой цены с 13,7 до 14,8 руб./акц. (потенциал роста – 69%). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ .