💬 Сохраняем рейтинг Покупать для акций Т-Технологий, снижая целевую цену с 4 500 до 4 400 ₽, что, с учетом дивидендов за 2025 г., подразумевает доходность на уровне 49% - Ренессанс Капитал

Сохраняем рейтинг Покупать для акций Т-Технологий, снижая целевую цену с 4 500 до 4 400 ₽, что, с учетом дивидендов за 2025 г., подразумевает доходность на уровне 49% - Ренессанс Капитал

Т-Технологии опубликовали финансовую отчетность за 1кв25, отразив чистую прибыль на уровне 33,5 млрд руб. Снижение RoE (до 25%) прежде всего связано со снижением чистой процентной маржи, в то время как комиссионные доходы демонстрируют высокие темы роста. Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-Технологий, снижая целевую цену с 4 500 до 4 400 руб., что, с учетом дивидендов за 2025 год, подразумевает доходность на уровне 49% к текущей цене.

Снижение чистой процентной маржи в 1кв25

По итогам 1кв25 кредитный портфель вырос на 0,5%, при этом розничный портфель рос несколько большими темпами (+2,2%). Вызревание проблемной задолженности сопровождалось ростом просрочки на 0,4 п.п. до 6,3% по итогам 1кв25. Компания отметила существенное улучшение ситуации с достаточностью капитала во 2кв25 (по итогам 1кв25 достаточность выросла на 0,3 п.п. до 13,1%) после проведения аудита Росбанка, что позволит ей более активно наращивать кредитный портфель. Средства клиентов за тот же период снизились на 7,5%, прежде всего, за счет физических лиц. Повышение ставок по накопительным счетам (в маркетинговых целях) в конце прошлого года сопровождалось опережающим ростом стоимости фондирования, снижением чистой процентной маржи на 0,4 п.п. кв/кв до 10,7%. С учетом этого чистый процентный доход снизился на 8% кв/кв, но вырос на 27% г/г (здесь и далее годовые темпы роста приведены с учетом результатов Росбанка за 1кв24).

Высокие темпы роста чистого комиссионного дохода

Т-Технологии продолжают развивать собственную экосистему, расширяя базу клиентов (MAU более 33 млн) и наращивая комиссионные доходы. В 1кв25 чистый комиссионный доход вырос на внушительные 43% г/г. Объединение с Росбанком пока не привело к видимому снижению операционных расходов. Компания объясняет это в том числе повышенными расходами на персонал в период интеграции Росбанка в начале года. Чистая прибыль по итогам 1кв25 составила 33,5 млрд руб. (RoE – 25%), увеличившись на 13% г/г.

Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ

Совет директоров Т-Технологий рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 1кв25 в размере 33 руб. на акцию (27% от EPS за 1кв25). При этом компания подтвердила намерение распределить 30% чистой прибыли по итогам года. Мы ожидаем, что по итогам 2025 года чистая прибыль Т-Технологий составит 163,3 млрд руб. (RoE – 28%), что подразумевает выплату дивидендов порядка 150 руб. за оставшиеся девять месяцев. Представители компании напомнили о возможности поддержания котировок акций посредством обратного выкупа. Объявленная в прошлом году программа предусматривает выкуп в размере до 10% капитала и была выполнена на половину. Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-Технологий, понижая целевую цену с 4 500 до 4 400 руб., что связано с ростом безрисковой ставки за последние два месяца. С учетом суммы квартальных дивидендов за 2025 год это подразумевает доходность на уровне 49% к текущей цене.