💬 Ожидаем снижения ставки ЦБ до 12–16% к середине 2026 г. Потенциал роста ОФЗ с фиксированным купоном — 19–24% годовых; предпочитаем среднесрочные выпуски — Ренессанс Капитал

Ожидаем снижения ставки ЦБ до 12–16% к середине 2026 г. Потенциал роста ОФЗ с фиксированным купоном — 19–24% годовых; предпочитаем среднесрочные выпуски — Ренессанс Капитал

Мы ожидаем снижения ключевой ставки Банком России к середине 2026 года до 12–16%. На основе сценарного подхода мы оцениваем потенциал роста ОФЗ с фиксированным купоном в 19–24% годовых и при этом отдаем предпочтение среднесрочным выпускам.

Рынок готовится сыграть на опережение

Степень жёсткости денежно-кредитных условий в России остается крайне высокой (реальная ставка – 11%). На заседании 25 апреля Банк России уменьшил жёсткость риторики и, мы полагаем, снизит ставку до 12% к середине 2026 года (базовый сценарий). Цены ОФЗ начнут расти, как только рынок убедится в скором начале цикла снижения ставки. Хотя из-за изменчивости внешних условий сохраняется неопределённость относительно этого момента, по нашему мнению, за последний месяц вероятность значительного снижения ставки на горизонте года существенно возросла.

Однако длинные ОФЗ не так привлекательны, как кажется

Мы рассмотрели четыре сценария развития экономики на горизонте до 1 июля 2026 года: от рецессии с перспективой снижения инфляции ниже цели Банка России до сохранения инфляции существенно выше целевого уровня в обозримой перспективе. Только в одном из рассмотренных случаев (рецессии) ожидаемый результат инвестирования в длинные ОФЗ существенно превзойдет результаты других бумаг, достигая 39,2–43,0% годовых. В базовом сценарии и при медленном снижении инфляции длинные ОФЗ принесут 20,4–24,2% и 20,4–23,9% годовых, соответственно, что сопоставимо как со среднесрочными, так и с короткими бумагами. При этом процентный риск длинных бумаг в 1,5–2,0 раза выше. В случае сохранения устойчивой инфляции результат долгосрочных гособлигаций (+3,7–9,9%) будет хуже, чем у других сегментов.

Выбор с учетом процентного риска – среднесрочные ОФЗ

Ожидаемый результат инвестирования в выпуски ОФЗ-ПД на горизонте до 1 июля 2026 года, взвешенный по нашей субъективной оценке вероятности сценариев, варьируется от 19,2% до 24,4% годовых. Учитывая соотношение ожидаемой доходности и процентного риска, мы считаем целесообразным формировать портфель из среднесрочных бумаг. Наиболее привлекательно выглядят ОФЗ-ПД с погашением в 2031 году серий 26218, 26235 и 26239, обладающие существенным потенциалом при умеренном процентном риске. Ожидаемый результат инвестирования портфеля из данных бумаг на 1 июля 2026 года, взвешенный по вероятности сценариев, составляет 23,1% годовых.