💬 Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% на заседании 21 марта, и не видим реалистичных альтернатив такому исходу - Ренессанс Капитал

Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% на заседании 21 марта, и не видим реалистичных альтернатив такому исходу - Ренессанс Капитал

Мы ожидаем, что Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% на заседании 21 марта, и не видим реалистичных альтернатив такому исходу. Полагаем, Банк России сохранит умеренно жёсткую риторику.

Одно существенное отличие от прошлых заседаний... После заседания 14 февраля, обновлённый прогноз Банка России предполагал замедление инфляции до 7–8% по итогам 2025 года при её росте до уровня 10,6% в конце 1кв25. Последние данные предполагают, что не только прогноз Банка России по инфляции на конец года остаётся релевантным, но и по итогам марта инфляция со значительной вероятностью окажется ниже прогнозируемого ранее Банком России значения. Это существенное отличие от большинства прошлогодних заседаний, когда уже к следующему заседанию даже более долгосрочные прогнозы Банка России по инфляции теряли свою актуальность. Несмотря на то, что некоторый вклад в более быструю нормализацию темпов роста цен вносит укрепление рубля, мы не думаем, что оно играет доминирующую роль.

…при практически идентичной макроэкономической картине. Вся остальная картина значительно не поменялась с момента прошлого заседания – по-прежнему можно: 1) рассчитывать на заметное охлаждения кредитования, 2) ожидать замедления внутреннего спроса и 3) исходить (или надеяться) из нормализации бюджетной политики в текущем году (активное авансирование расходов скорее продлевает шлейф от реализованного ранее бюджетного стимула, если план расходов на весь год не будет пересмотрен). Однако для оценки «устойчивости» всех этих тенденций регулятор, полагаем, предпочтёт понаблюдать за ними ещё некоторое время.

Как быть с геополитикой? Наметившиеся признаки возможного восстановления политического диалога между Россией и США доставят Банку России некоторые – хотя и приятные – хлопоты. С одной стороны, любой рост шансов снижения геополитической напряжённости и/или санкционного давления, на наш взгляд, безусловно означает значимое снижение инфляционных рисков. С другой стороны, Банк России в своих решениях, конечно, будет исходить из неизменности текущих реалий, а связанные с ростом надежд рынка на геополитическое урегулирование снижение рыночных ставок и смягчение фактической жёсткости денежно-кредитных условий могут казаться преждевременными. К счастью (в некотором роде) для Банка России, эти надежды приносят и более крепкий рубль, который в общем комплексе процессов со своей стороны означает ужесточение проводимой политики, отчасти компенсируя эффект снижения рыночных ставок. В этих условиях, полагаем, Банк России постарается скорее охладить оптимизм рынков и звучать скорее достаточно жёстко, но более крепкий рубль позволит ему это делать не очень ожесточённо.

Что ждать от сигнала и риторики регулятора? На наш взгляд, регулятор сохранит умеренно жёсткую риторику и не будет давать намёков на возможность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. При этом вариантов подачи этой самой умеренно жёсткой риторики мы видим несколько. Полагаем, наиболее вероятны следующие варианты:

В заключение отметим, что реакция рынка, конечно, будет в итоге зависеть от того, как пройдёт эта неделя и какие ожидания сформируются накануне заседания. Наиболее важными вводными останутся новости относительно перспектив возможного восстановления политического диалога между Россией и США – на их фоне меркнет важность для рынка деталей коммуникации Банка России в эту пятницу. Читать источник