💬 Снижение инфляционного давления, по данным ЦБ, приостановилось в апреле

Снижение инфляционного давления, по данным ЦБ, приостановилось в апреле

В апреле 2024 года снижение инфляционного давления, наблюдавшееся с декабря 2023 года, приостановилось, говорится в резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 7 июня. Отмечается, что недельные данные указывают на сохранение текущих темпов роста цен на повышенном уровне. Однако в еженедельный мониторинг цен входит ограниченный набор товаров и услуг, поэтому однозначный вывод о динамике инфляции в мае сделать пока нельзя. Кроме того, повышенная динамика цен в апреле — мае отчасти объясняется разовыми факторами: индексацией тарифов на услуги связи и повышением цен на отечественные автомобили.

Как говорится в материале ЦБ, наибольшую дискуссию вызвала дальнейшая динамика инфляции. Часть участников обсуждения указывала на то, что, несмотря на неполные данные по инфляции, многие индикаторы, очищенные от волатильных компонентов, говорят о сохранении в мае высокого уровня темпов роста цен. И поскольку рост кредитования и потребления не замедляется, инфляция может закрепиться на текущем повышенном уровне или даже перейти к росту. Другие участники считали, что на динамику цен в последние месяцы влияло множество разовых факторов, из‑за чего месячные темпы роста цен были очень волатильны. Это не позволяет сделать однозначный вывод о том, как инфляция будет вести себя в дальнейшем: ускорится, замедлится или останется на текущих уровнях. Отдельные участники придерживались мнения, что все еще можно ожидать снижения инфляции по мере большего проявления эффектов проводимой денежно-кредитной политики на динамику кредитования и потребительскую активность.

Кроме того, обсуждались дополнительные факторы, которые могут повлиять на инфляцию в дальнейшем. Значительного роста цен на продовольствие из-за ситуации с урожаем не ожидается. Влияние произошедшего в мае укрепления рубля на динамику цен, по их мнению, будет сдержанным. Несмотря на неблагоприятные погодные условия весной, прогнозы урожая остаются вблизи средних значений за последние 5 лет. Урожай зерновых частично может быть восполнен за счет пересева. Потери в предложении фруктов и ягод возможно заместить расширением импорта. Что касается влияния укрепления рубля, то в значительной степени оно может быть компенсировано воздействием санкционных ограничений на цены импортных товаров и услуг.

Также в резюме российского регулятора сообщается, что департаменты представили свои оценки влияния бюджетных новаций, анонсированных правительством РФ, на динамику цен. Итогом обсуждения стал вывод о том, что совокупное влияние налоговой реформы на инфляцию будет скорее нейтральным, поскольку дополнительные ненефтегазовые доходы, полученные в результате изменений в налогообложении, полностью покроют предполагаемые дополнительные расходы бюджета. В то же время могут возникнуть эффекты второго порядка, связанные со структурой этих расходов и доходов. В частности, налоговая реформа может оказать влияние на поведение и спрос населения и бизнеса. В зависимости от того, какое влияние будет преобладать, возможен как про-, так и дезинфляционный эффект.

Инфляционные ожидания остаются повышенными, что усиливает инерцию устойчивой инфляции. Большинство индикаторов инфляционных ожиданий в мае выросли: инфляционные ожидания населения, ожидания профессиональных аналитиков по инфляции на 2024 и 2025 годы, вмененная инфляция, рассчитанная из ОФЗ-ИН. Ценовые ожидания предприятий не изменились, оставаясь повышенными.

Участники согласились, что рост потребительского спроса по‑прежнему превышает возможности расширения предложения, и это является основным фактором повышенного роста цен.

Между тем основным ограничением для расширения предложения, по мнению участников, по‑прежнему является дефицит трудовых ресурсов. Напряженность на рынке труда усиливается.

Инвестиционная активность при этом остается высокой. Как и прежде, поддержку инвестициям оказывают высокий финансовый результат компаний, государственный спрос, льготные программы кредитования, снижение конкуренции со стороны импорта по ряду товаров при повышенном внутреннем спросе. Участники обсуждения по‑прежнему ожидают более умеренной динамики инвестиций, в том числе по мере завершения инвестиционной фазы уже реализуемых проектов.

Для вывода о том, что рост экономики в 1 квартале 2024 года значимо отклонился от базового сценария, данных недостаточно, согласились участники. Динамика ВВП в 1 квартале 2024 года зашумлена календарным эффектом високосного года. Оценки вклада этого фактора в рост ВВП стали предметом дискуссии. Диапазон обсуждавшихся оценок эффекта високосного года предполагает, что секвенциальный темп роста экономики мог как быть близок к базовому сценарию, то есть замедлялся по сравнению с 4 кварталом 2023 года, так и быть выше него. По данным оперативной статистики, деловая активность в апреле несколько замедлилась. Признаки этого в отдельных регионах отмечали представители ГУ: снижение индекса бизнес-климата, ожиданий компаниями будущего спроса. В результате в дальнейшем можно ожидать некоторого замедления экономической активности.

Участники пришли к единому мнению, что напряженность на рынке труда и повышенные темпы роста цен свидетельствуют о значительном положительном разрыве выпуска. В то же время пока нельзя сделать однозначный вывод о динамике разрыва.